주요 요점:
- 매출 모멘텀: Ferrari는 차량 판매량 증가보다는 가격 경쟁력과 믹스 개선을 반영하여 연간 약 7%의 매출 복리율을 기록하고 있습니다.
- 마진 프로필: 30%에 가까운 영업 마진은 커스터마이징, 브랜드 라이선싱, 한정 생산으로 뒷받침되는 구조적 수익성을 강조합니다.
- 가격 전망: 정상화된 성장 및 밸류에이션 가정에 따르면 2027년까지 주가는 398유로에 도달할 수 있습니다.
- 수익률 전망: 이는 326유로에서 22%의 총 수익률을 의미하며, 2년간 연평균 수익률로 환산하면 약 11%입니다.
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Ferrari N.V.(RACE)는 초호화 퍼포먼스 자동차를 설계하고 판매하며 의도적으로 수량을 제한하여 약 70억 유로의 수익을 창출하는 동시에 핵심 경제 엔진으로서 독점권을 보호하고 있습니다.
2026년 1월, 페라리는 약 318유로에 주식을 재매입하여 다년간의 자본 환원 전략을 이어가며 단기적인 성장 가속화가 아닌 장기적인 수익 지속성에 대한 자신감을 강화했습니다.
페라리는 약 20억 유로의 영업이익과 29%에 가까운 영업 마진을 달성하여 가격 통제와 개인화 수익이 주기적인 수요 압력을 지속적으로 능가하고 있음을 보여주었습니다.
페라리의 시가총액은 600억 유로에 육박하며, 믹스 업그레이드, 맞춤형 주문, 라이프스타일, 스폰서십 및 브랜드 연계 수입원의 확대로 매출 성장세가 점차 확대되고 있습니다.
수익 효율성과 자본 수익률 상승에도 불구하고, 주가는 34배에 가까운 선행 수익률에 거래되고 있어 실행력만으로 프리미엄 밸류에이션 기대치를 유지할 수 있을지는 미지수입니다.
레이싱 주식에 대한 모델 분석
우리는 페라리의 프리미엄 포지셔닝과 절제된 자본 수익률을 평가했으며, 이는 생산량 제한 모델에서 강력한 마진과 통제된 볼륨 성장에 의해 뒷받침됩니다.
7.0%의 매출 성장률, 29.7%의 영업 마진, 34.4배의 주가수익 배수를 가정한 결과, 이 모델은 397.69유로의 주가를 제시합니다.
이는 325.70유로에서 22.1%의 총 수익률을 의미하며, 연 수익률 10.6%에 해당합니다.
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가치 평가 가정
TIKR의 가치 평가 모델을 사용하면 회사의 매출 성장, 영업 마진 및 P/E 배수에 대한 자체 가정을 연결하고 주식의 예상 수익을 계산할 수 있습니다.
RACE 주식에 사용한 가정은 다음과 같습니다:
1. 매출 성장률: 7%
페라리의 매출은 2021년 약 40억 유로에서 약 70억 유로로 증가했으며, 이는 가격, 믹스, 체계적인 출하량 관리로 두 자릿수 성장을 꾸준히 유지한 결과입니다.
성장세는 이전에 보였던 10% 초반의 속도에서 다소 둔화되었지만, 하이엔드 맞춤화, 스페셜 시리즈, 한정판 슈퍼카에 대한 수요는 계속해서 광범위한 럭셔리 자동차 트렌드를 앞지르고 있습니다.
라이선싱 및 모터스포츠 스폰서십을 포함한 최근의 파트너십과 브랜드 수익화 이니셔티브는 생산량이나 자본 집약도를 크게 늘리지 않고도 수익을 증가시키고 있습니다.
초고액 순자산가 구매자들의 매크로 민감성과 주문 리드 타임이 길어지는 것이 리스크 요인이며, 주문 백로그 가시성과 독점권을 보호하는 엄격한 물량 상한선이 이를 뒷받침합니다.
7.0%의 매출 성장 전망은 초호화 자동차 부문의 자연스러운 성숙에 힘입어 페라리의 지속적인 가격 책정력과 주문 잔고를 반영한 것입니다.
2. 영업 마진: 29.7%
페라리의 영업 마진은 2021년 약 25%에서 최근 약 29%로 개선되었으며, 이는 규모의 이점, 더욱 풍부한 제품 믹스, 차량당 개인화 콘텐츠의 증가를 반영한 결과입니다.
마진 확대는 제한된 생산량, 강력한 가격 규율, 최소한의 비용 증가를 수반하는 고수익 라이선싱 및 애프터서비스 수익이 뒷받침되었습니다.
30%에 가까운 정상화는 지속적인 비용 관리와 유리한 믹스를 가정하는 동시에 물량 증가나 구조적 비용 절감에 대한 공격적인 가정을 피합니다.
하방 리스크에는 인건비 상승과 모터스포츠 투자가 포함되지만, 이는 가격 책정 조치와 반복되는 고마진 브랜드 수익으로 부분적으로 상쇄될 수 있습니다.
29.7%에 가까운 영업 마진은 페라리가 우수한 수익성을 유지한다고 가정할 때이며, 최근 투자와 비용이 높은 매출 수준에서 정상화됨에 따라 이익 증가세가 완화될 것으로 예상됩니다.
3. 출구 P/E 배수: 34.4배
페라리는 역사적으로 성장과 마진 확대가 가속화되는 시기에 희소 가치와 브랜드 내구성을 반영하여 수익 대비 40배 이상의 프리미엄 배수로 거래되어 왔습니다.
현재 밸류에이션은 성장이 둔화됨에 따라 더 많은 주의가 필요하지만 가시성, 현금 창출, 독점성으로 인해 글로벌 럭셔리 및 자동차 동종 업체 대비 여전히 프리미엄을 받고 있습니다.
34.4배의 엑시트 배수는 투자자들이 페라리의 자본 경량 모델, 투자 자본에 대한 높은 수익률, 일관된 주주 배당을 계속 보상한다고 가정한 것입니다.
또한 이 배수에는 거시적 사이클에 대한 민감성과 페라리의 통제된 생산 전략 내에서 물량 증가의 한계를 인정하는 제약이 반영되어 있습니다.
34.4배의 엑시트 배수는 페라리의 프리미엄 밸류에이션이 지속될 것이라는 시장의 기대를 반영하는 동시에 초기 확장 단계에 비해 더딘 성장을 인정하는 것입니다.
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상황이 좋아지거나 나빠지면 어떻게 될까요?
Ferrari의 결과는 주문 잔고 전환, 가격 책정, 엄격하게 관리되는 생산 모델 전반의 비용 통제에 달려 있으며, 2029년까지 가능한 다양한 경로를 형성합니다.
- 낮은 경우: 하이엔드 수요가 빠르게 정상화되고 수주잔고가 줄어들며 비용 레버리지가 완화되면 매출은 약 6.0% 성장하고 마진은 22.1% 가까이 유지되며 밸류에이션 압박은 지속되고 수익은 주로 꾸준한 이익 성장에 의존 → 연간 수익률 4.6%가 됩니다.
- 중간 케이스: 백로그 전환이 순조롭게 진행되고 가격 결정력이 유지되며 운영 효율성이 점진적으로 개선되는 가운데 6.6%에 가까운 매출 성장률과 23.7%의 마진이 안정적인 밸류에이션 경로 → 연환산 수익률 10.5%를 뒷받침합니다.
- 높은 경우: 개인화 믹스 확대, 수주잔고 증가, 비용 규율 강화로 매출 7.3%, 마진 25%에 도달하고 수익 가시성 개선으로 밸류에이션 역풍이 완화 → 연환산 수익률 15.8%.
Ferrari의 단기 성과는 판매량보다는 이미 수요가 제한된 모델에서 독점성, 마진 규율 및 통제된 배송 주기를 유지하는 데 달려 있습니다.
백로그 품질과 가격 규율이 그대로 유지된다면 여러 번의 확장 없이도 수익 성장과 마진 실행만으로 중기 목표인 485유로를 달성할 수 있을 것으로 보입니다.
여기서부터 얼마나 상승 여력이 있을까요?
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세 가지 간단한 입력만 하면 됩니다:
- 매출 성장
- 영업 마진
- 출구 주가수익비율 배수
무엇을 입력해야 할지 잘 모르겠다면 애널리스트의 컨센서스 추정치를 사용하여 각 입력을 자동으로 채우므로 빠르고 신뢰할 수 있는 시작점을 얻을 수 있습니다.
그런 다음 상승, 기본, 하락 시나리오에서 잠재 주가와 총 수익률을 계산하여 주식의 저평가 또는 고평가 여부를 빠르게 확인할 수 있습니다.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
