스타벅스 주식의 핵심 통계
- 현재 가격: $100.80
- 목표 가격 (중간): ~$146
- 시장 평균 목표가: ~$110
- 잠재적 총 수익률: ~45%
- 연간화 내부수익률(IRR): ~10% / 년
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무슨 일이 있었나?
스타벅스 (SBUX)는 10월 23일 $100.80에 마감하며, 16.40% 하락의 저점이었던 10월 9일 종가 $90.75 대비 11.1% 상승했습니다. 같은 기간 동안, 시티그룹은 목표가를 $112에서 $104로 낮췄고, 미즈호 증권은 레스토랑 업종 전반 업데이트에서 목표가를 $115에서 $105로 낮췄으며, 시장 평균 목표가는 9월 말 $111.87에서 $110.17로 하락했습니다.
주가는 상승하는 반면 목표가는 하락했습니다. 10월 29일 목요일 장 종료 후 발표될 4분기 실적 보고서는 어느 쪽이 사업을 올바르게 읽었는지 보여줄 것이며, 7월 29일 실적 발표 컨퍼런스콜은 어디를 봐야 할지 알려줍니다.
3분기 동일매장 성장의 거의 절반은 폐점과 배달이 주도
웰스파고의 잭 페이덤이 3분기 7.9%의 동일매장 매출 성장을 주도한 요인이 무엇이었는지 묻자, CFO 캐시 스미스는 "약 절반 또는 그보다 조금 적은 부분이 폐점, 매출 이전, 배달 성장 때문이었습니다"라고 답했습니다. 나머지는 매장 실적, 메뉴 및 혁신에서 비롯되었다고 그는 말했습니다.
매출 이전이란 폐쇄된 매장의 고객들이 인근 매장으로 이동하는 것을 의미하며, 이는 전체 시스템의 유동인구가 성장하지 않더라도 생존한 매장들의 동일매장 성장을 끌어올리고, 이 상승 효과는 폐점이 비교 대상 기간에서 제외되면 사라집니다. 스미스는 북미 지역에서 실적이 저조한 커피숍들을 면밀히 검토하면 "일부 폐점이 있을 수 있다"고 말했으므로, 이 효과는 반복될 수 있습니다. 배달은 실제 수요이며, CEO 브라이언 니콜은 이 채널이 아직 의미 있는 자사 제품 간 경쟁(cannibalization)을 보여주지 않았다고 말했습니다.
이로써 동일매장 성장의 약 4%포인트가 매장 실적과 메뉴에서 비롯된, 자본을 증식시키는(compounds) 부분으로 남습니다. 경영진은 4분기 미국 동일매장 성장률을 6.5% 이상으로 전망했으므로, 이 수치 뒤에 숨은 구성이 수치 자체만큼 중요합니다.
관세 환급 혜택이 사라지는 4분기 마진
3분기 통합 영업이익률은 약 430bp 상승한 14.4%를 기록했습니다. 스미스는 매출 레버리지가 대부분의 역할을 했으며, 이는 비용 절감, 낮은 인플레이션 및 2026 회계연도 첫 세 분기 동안 발생한 관세를 대부분 상쇄한 상호 관세 환급이 뒷받침했다고 말했습니다. 그녀는 3분기의 30.3%가 아닌, 연간 누계 기준 제품 및 유통 비용률 32.3%를 "보다 정상화된 3분기 매출원가율의 더 나은 대리 지표"라고 불렀습니다.
마진은 환급 없이도 확대되었지만, 그 폭은 더 적었습니다: 북미 지역은 환급을 제외하면 100bp 이상 상승한 반면, 보고된 수치는 약 280bp였습니다. 스미스는 스타벅스가 "받을 자격이 있는 환급을 대부분 받았다"고 말했으므로, 4분기에는 이로부터 거의 또는 전혀 도움을 받지 못할 것이라고 했습니다. TIKR의 컨센서스 EBIT 및 매출 추정치는 4분기 EBIT 마진이 약 12.4%일 것을 시사하는데, 이는 3분기의 14.4%보다 낮지만 아직 중국을 통합했던 지난해 동기 9.4%보다는 높은 수치입니다.
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중국의 '자리 사용료' 규정이 합작법인에 시험대
보유 캐피털이 60%, 스타벅스가 40%를 보유한 중국 합작법인은 10월 22일부터 좌석 이용 시 구매를 요구하기 시작했습니다. 또한 2027 회계연도에 3억 위안 이상을 투자해 매장 내 경험을 업그레이드할 계획이라고 차이나 데일리가 보도했습니다. 중국은 스타벅스 3분기 매출의 $5,300만 달러를 기여했으므로, 이 규정은 4분기 실적보다는 브랜드에 대한 문제입니다.
TIKR 고급 모델 분석
- 현재 가격: $100.80
- 목표 가격 (중간): ~$146
- 잠재적 총 수익률: ~45%
- 연간화 내부수익률(IRR): ~10% / 년
중간 시나리오는 스타벅스를 2030년 9월 30일 기준 약 $146로 평가하며, 이는 $100.80 대비 약 45% 상승 또는 연간 ~10%에 해당합니다. 중간 시나리오의 가정은 연간 약 4%의 매출 성장, 약 10%의 순이익률 및 연간 약 10%의 주당순이익(EPS) 성장을 요구하며, PER은 약간 하락하는 것으로 봅니다. 이 목표가는 약 $110인 시장 평균보다 약 33% 높습니다; TIKR이 추적하는 35명의 애널리스트 중 12명이 매수, 2명이 outperform(시장 대비 우월), 18명이 보유, 2명이 underperform(시장 대비 열위), 1명이 매도 등급을 부여했습니다.
상승 가능성은 폐점이 비교 대상 기간에서 제외되더라도 매장 주도 동일매장 성장이 4%포인트 근처를 유지할 경우 발생합니다. 하방 위험은 환급 도움 없이 마진이 지난해 9.4%의 EBIT 마진 수준으로 되돌아가 중간 시나리오가 필요로 하는 이익 성장을 약화시킬 경우 발생합니다.
결론
10월 29일에는 헤드라인 동일매장 성장률보다 두 가지 수치가 더 중요합니다: 경영진이 그 중 얼마를 매장 실적 대비 폐점 및 배달에 기인하는지, 그리고 4분기 EBIT 마진이 추정치가 시사하는 ~12.4% 근처에 도달하는지 여부입니다. 절반 이상을 매장 실적이 차지하고 마진이 그 수준 이상이면 반등을 지지하는 반면, 폐점과 배달에 의존하는 동일매장 성장과 마진이 그 수준에 크게 미치지 못하면 목표가를 낮추는 애널리스트들의 편에 섭니다.
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