주요 요점
- 알파벳 CEO 순다르 피차이는 구글 클라우드가 "단기 매출을 포기하고 있다"고 말했습니다. 구글이 최첨단 AI 작업에 컴퓨팅 자원을 최우선으로 배정하기 때문입니다. 그는 알파벳이 3분기 실적을 발표하기 8일 전에 이 말을 했습니다.
- 이 발언은 10월 28일 실적 발표 전에 클라우드 성장에 대한 기대치를 낮추려는 시도로 읽힙니다.
- 구글 클라우드 매출은 2026년 2분기에 82% 성장했으며, 이는 TPU 시스템 판매가 포함된 첫 분기이기도 했습니다. 이로 인해 3분기는 비교 기준이 높아졌습니다.
- 애널리스트들은 알파벳의 성장이 2027년에 가속화될 것으로 예상하지만, 피차이는 2027년을 위한 새로운 컴퓨팅 자원 공급이 어렵다고 말하며, 아마존도 비슷한 압박에 직면하고 있다고 시사했습니다.
알파벳 (GOOG)은 10월 28일 3분기 실적을 발표하며, CEO 순다르 피차이는 방금 클라우드 실적에 대한 변명을 시작했을 수 있습니다.
10월 20일 방영된 Big Technology Podcast에서 진행자 알렉스 칸트로위츠는 구글이 "오늘날의 이익, 예를 들어 클라우드 사업에 불리할지라도 AI 연구자들에게 가능한 가장 큰 컴퓨터를 제공해야 하는가"라고 질문했습니다.
피차이의 답변: "우리 모두 어느 정도 그런 형태의 일을 하고 있습니다, 맞죠? 우리 클라우드 사업은 주어진 순간마다 단기 매출을 포기하고 있습니다. 왜냐하면 최첨단 AI 개발을 지원하기 위해 컴퓨팅 자원을 트레이드오프하고 있기 때문입니다. 그래서 당신이 말하는 것은 이미 사실이라고 생각합니다."
이는 실적 발표 8일 전에 CEO에게서 듣고 싶은 말이 아닙니다.
제게는 이 발언이 클라우드 실적이 인상적이지 않을 것을 알고 있으며 이야기를 미리 주도하려는 회사의 모습처럼 들립니다.
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기대치가 매우 높습니다
구글 클라우드는 알파벳의 스타였습니다. 매출은 2026년 1분기에 63% 성장했고, 미수주액은 전분기 대비 거의 두 배로 증가하여 4600억 달러를 넘었습니다. 그런 다음 2분기에는 248억 달러로 82% 성장했습니다. (이는 또한 알파벳이 TPU 시스템 판매로부터 매출을 기록한 첫 분기였습니다. 분기 보고서에 따르면.)
월스트리트는 전체 회사가 이 추세를 유지할 것으로 기대합니다. 애널리스트들은 알파벳의 매출이 2025년 4030억 달러에서 올해 5000억 달러, 그리고 2027년 6270억 달러로 상승할 것으로 봅니다.
이는 올해 약 24%, 내년 25% 성장으로, 월스트리트는 2027년에 성장이 가속화될 것으로 기대하고 있습니다. 그러나 피차이는 내년 컴퓨팅 자원은 이미 확정되었다고 말합니다: "오늘 고객이 27년도 컴퓨팅 자원을 요청한다면, 그것은 믿기 어려울 정도로 어려운 일입니다." 만약 클라우드가 내년에 새로운 사업을 많이 받아들일 수 없다면, 저는 2027년 추정치가 하향 조정될 것으로 예상합니다.
915억 달러를 투자했지만 여전히 부족합니다
알파벳은 이 문제에 많은 돈을 투자했습니다. 자본 지출은 2021년 이후 거의 4배 증가하여 작년 915억 달러에 달했습니다.
그럼에도 피차이는 구글이 "매일 용량 제약을 받고 있다"고 말합니다. 그는 또한 구글이 현재 보유한 컴퓨팅 자원이 "제가 2024년에 내린 결정의 결과"라고 말했는데, 그해 자본 지출은 525억 달러였습니다. 따라서 작년의 지출은 결국 도움이 될 것입니다.
지금까지 그 모든 지출은 수익성에 영향을 미치지 않았습니다. 알파벳의 영업 이익률은 2022년 26.5%에서 2025년 32.0%로 상승했습니다.
그리고 2026년 2분기에는 34%를 기록했습니다. 하지만 그 데이터 센터들은 수년간 감가상각비로 손익계산서에 반영되며, 피차이는 방금 컴퓨팅 자원 트레이드오프가 이미 오늘날 클라우드 사업에 비용을 치르고 있다고 동의했습니다. 만약 10월 28일 이익률이 하락한다면, 그 설명은 이미 나와 있는 셈입니다.
모두가 부족합니다
피차이의 주장은 수요는 있지만 공급이 없다는 것입니다. 구글의 최신 Gemini 모델은 "사용된 토큰이 거의 25조 개에 달하며, 이는 Gemini 3.0이 처음 72시간 동안 사용한 양의 약 3배에 해당한다"고 그는 말했습니다.
문제는 모든 하이퍼스케일러가 부족하다고 말한다는 점입니다. 칸트로위츠는 벤 호로위츠의 아마존 (AMZN) CEO 앤디 재시의 이야기를 꺼내며 컴퓨팅 자원이 2028년까지 매진되었다는 말을 언급했고, 피차이는 "우리 모두 비슷한 타임라인을 다루고 있다"고 답했습니다.
만약 아마존도 배분을 하고 있다면, 용량 부족은 구글 클라우드가 경쟁사보다 성장이 더딘 이유를 설명해주지 않습니다. 단지 모든 클라우드에 같은 변명을 제공할 뿐입니다. 그리고 피차이는 오늘날의 부족이 반전될 수 있다고 인정했습니다: 과잉 건설이 있을 수 있는지 묻자, 그의 답변은 "네."로 시작했습니다.
클라우드는 10월 28일 실적을 보여줘야 합니다
피차이는 투자자들에게 알파벳의 자체 선택이 클라우드 매출을 제한하고 있으며, 2027년을 위한 새로운 용량 확보가 어렵다고 말하고 있습니다. 한편, 애널리스트들은 내년 더 빠른 성장을 모델링하고 있습니다. 이는 좋지 않습니다.
10월 28일, 2분기 82% 성장률, 미수주액, 그리고 2027년 자본 지출에 대한 초기 언급에 비추어 클라우드 성장을 지켜보세요.
제 의견: 수요는 진짜로 보이지만, 이 인터뷰는 알파벳이 클라우드 성장 둔화에 앞서 기대치를 낮추는 것으로 읽힙니다. 월스트리트가 2027년 성장 가속화를 기대하는 가운데, 실망할 여지가 있습니다.
물론, 클라우드 성장이 2분기 속도에 근접하게 유지된다면, 이는 좋은 문제에 대해 솔직한 CEO의 모습으로 보일 것입니다.
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