핵심 요약
- SoFi는 10월 27일 장 시작 전에 3분기 실적을 발표합니다. 이는 짐 크레이머가 은행주가 오르기 전까지는 45% 하락이 반전되지 않을 것이라고 말한 지 일주일 후입니다.
- 주가 하락에도 애널리스트들의 주당순이익(EPS) 추정치는 유지된 반면, SoFi의 유형자산가치(P/TBV) 배수는 3년 평균 3.0x 대비 2.0x로 하락했습니다.
- 이번 실적 발표는 경영진이 제시한 2026년 조정 EPS 약 $0.60이라는 예측을 뒷받침해야 합니다. 이는 상반기 각 분기 $0.12에 비해 하반기 분기당 약 $0.18을 달성해야 함을 의미합니다.
- 금리 상승이 주요 위험 요인입니다. 이는 SoFi가 자체 대차대조표에 보유한 개인 대출의 가치를 하락시키기 때문입니다.
SoFi 테크놀로지스 (SOFI)는 10월 27일 화요일 장 시작 전에 3분기 실적을 발표합니다. 짐 크레이머는 은행주가 반등하기 전까지는 이 주식에서 큰 기대를 하지 않고 있습니다.
10월 19일 방영된 Mad Money에서 한 청취자가 SoFi 주가 하락 후 추가 매수를 해야 하는지 질문했습니다. 크레이머의 답변은?
"45%나 떨어졌어요. 다른 은행주들이 오르는 걸 보기 전까지는 오르지 않을 겁니다. 왜냐하면 그런 식으로 거래되고 있기 때문이죠."
그의 논리는 "SoFi는 은행이고, 거의 모든 다른 은행주보다 훨씬 비싸게 거래되고 있다"는 것입니다. 따라서 해당 섹터가 하락할 때 SoFi도 함께 하락하는 것입니다.
이는 시장 심리에 대한 판단입니다. 화요일 실적 발표는 SoFi가 자체 실적만으로도 가치를 인정받을 수 있음을 보여줄 기회입니다.
애널리스트들은 추정치를 낮추지 않았음
주가가 이렇게 하락했음에도, 월가의 추정치는 여전히 SoFi의 정규화 EPS가 2025년 $0.37에서 2026년 $0.59, 2027년 $0.82, 2028년 $1.08로 상승할 것이라고 전망하고 있습니다(10월 23일 기준).
이 수치들은 거의 변하지 않았습니다. 2026년 추정치는 6월 말에도 $0.59였으며, 2027년 추정치는 $0.81에서 소폭 상승했습니다. 두 수치 모두 2025년 9월보다 13%, 12% 높습니다.
2026년 수치는 또한 경영진이 제시한 조정 EPS 약 $0.60이라는 예측과 일치합니다.
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프리미엄은 이미 줄어들었음
따라서 이번 주가 하락은 배수 하락에서 비롯된 것입니다. SoFi와 같은 은행 지주회사의 경우 중요한 배수는 유형자산가치(P/TBV) 대비 주가입니다. 10월 23일 기준 이 배수는 2.0x였으며, 이는 지난 3년 평균 3.0x와 2025년 10월 27일 최고점 6.4x에 비해 낮습니다.
(이는 여전히 2024년 8월 최저점 1.6x보다 높기 때문에, SoFi가 가장 저평가된 상태는 아닙니다.)
화요일 실적 발표가 보여야 할 것
첫째, 수익 예측입니다. 상반기 조정 EPS는 $0.24를 기록했습니다. 이는 하반기에 약 $0.36, 즉 상반기 두 분기 각각 $0.12에 비해 분기당 약 $0.18을 남겨놓은 셈입니다. 애널리스트들은 3분기에 약 $0.17을 예상하고 있습니다.
분기 실적이 이에 근접하고 예측이 유지된다면, 위의 추정치는 유지되며 주가는 자체 수치 기준으로 더 저렴해집니다. 분기 실적이 $0.12에 가깝거나 예측이 낮아진다면, 시장이 SoFi 자체의 이유로 매도할 근거가 생깁니다.
둘째, 대출 평가입니다. SoFi는 2분기 개인 대출 $10.7억 달러 중 $7.6억 달러를 자체 대차대조표에 공정가치로 보유하고 있어, 금리 변동이 수익에 직접 영향을 미칩니다. 개인 대출 평가액은 기준 금리 상승으로 2025년 말 105.7%에서 6월 30일 기준 104.7%로 하락했습니다. 평가액이 이 수준 근처를 유지한다면 대출 포트폴리오가 견고함을 의미합니다. 추가 하락은 금리가 여전히 수익을 잠식하고 있음을 의미할 것입니다.
크레이머의 금리 관련 주장은 일리가 있음
이러한 금리 노출이 은행과의 비교가 일부 타당한 이유입니다. 경영진의 2026년 계획은 1월 두 차례 금리 인하를 가정했던 것에서 7월까지 한두 차례 금리 인상을 가정하는 것으로 바뀌었으며, 그동안 SoFi는 금리가 오를 때 가치가 하락하는 대출을 계속 추가했습니다.
신용은 적어도 올바른 방향으로 움직이고 있습니다: 개인 대출 부실률은 1분기 3.03%에서 2분기 2.62%로 하락했습니다. 하지만 좋은 분기 실적이 반드시 주가 반등을 보장하지는 않습니다. SoFi가 자체 2분기 매출 예측을 8% 상회했음에도 불구하고, 주가는 4월 실적 발표 후 13% 이상 하락했고 7월 실적 발표 후 초기 거래에서 9% 하락했습니다.
제 판단: 애널리스트들의 수치에 따르면 SoFi의 사업은 견고하게 유지되고 있으며, 주가 하락은 투자자들이 그 가치에 대해 지불하려는 금액에 관한 문제입니다. 화요일 실적 발표가 $0.60 예측을 유지하고 대출 평가액이 104.7% 근처를 유지한다면, SoFi는 은행주가 반등하든 말든 자체 수익을 기준으로 거래될 근거를 갖게 됩니다.
물론, 연방준비제도이사회는 다음 날인 10월 28일에 금리를 결정하며, 금리 인상은 그 대출 평가액을 다시 한번 시험할 것입니다.
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