주요 요점
- 모더나 주가가 오늘 아침 추가로 8% 하락했습니다. 지난 토요일, 파트너사 머크와 함께 개인 맞춤형 흑색종 백신이 재발 또는 사망 위험을 42% 감소시켰다는 3상 임상시험 완전 데이터를 발표했습니다.
- 주임 연구원은 이 결과를 암 치료에 있어 '변혁적'이라고 평가했지만, 주가는 단일 흑색종 성공 이상을 이미 반영한 상태였으며, 여전히 그렇습니다.
- 모더나는 여전히 5년 평균 선행 주가매출비율(P/S)을 훨씬 상회하는 가격에 거래되고 있으며, 애널리스트들은 2028년 매출을 33억 달러에 불과할 것으로 예상하고 있습니다.
- 더 장기적인 추적 관찰 데이터와 전반적 생존율 데이터가 다음 관문이며, 머크는 10월 29일, 모더나는 11월 6일에 발표할 예정입니다.
모더나 (MRNA) 주가가 오늘 아침 추가로 8% 하락했습니다. 이는 지난 토요일 조지나 롱 박사가 발표한 흑색종 백신 데이터를 "암 치료에 있어 매우 변혁적인 것"이라고 평가했음에도 불구하고 나타난 움직임입니다.
호주 흑색종 연구소의 롱 박사는 모더나가 머크 (MRK)와 함께 개발 중인 개인 맞춤형 백신 '인티스메란'의 3상 임상시험을 주도했습니다. 주가는 이미 목요일과 금요일에 3상 흑색종 백신 데이터가 유출된 것으로 보인다는 소식 이후 약 19% 하락한 상태였습니다.
정확히 무슨 일이 있었나
토요일 열린 유럽 종양학회(ESMO)에서 롱 박사는 이미 흑색종 수술을 받은 환자들을 대상으로 한 결과를 발표했습니다. 이 임상시험은 인티스메란에 머크의 키트루다를 병용한 요법과 키트루다 단독 요법을 비교했습니다:
- 재발 또는 사망 위험 42% 감소
- 원격 전이 또는 사망 위험 38% 감소
- 6개월 후 더 강력한 효과
- 전반적 생존율 데이터는 아직 도출되지 않음
이는 중요합니다. 키트루다를 사용하더라도, 3기 환자의 44%는 5년 이내에 암이 재발하거나 사망합니다. 키트루다와 유사한 약물에 다른 면역요법을 추가한 3건의 3상 임상시험은 모두 실패했습니다.
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주가에 대한 기대치가 더 높았습니다
모더나의 2상 임상시험에서는 5년 추적 관찰 후 위험 감소율이 49%였습니다. 또한 주가는 이번 결과 발표를 앞두고 NIH의 코로나19 백신 방식의 암 백신 추진 계획에 힘입어 상승했습니다. 따라서 42%는 기대에 미치지 못하는 수치로 읽혔습니다.
금요일 종가 기준, 모더나는 선행 매출 대비 42배에 거래되었습니다. 이는 10월 21일의 52배에서 하락한 수치이지만, 여전히 5년 평균인 7.7배를 훨씬 상회합니다.
오늘 아침 가격 기준으로는 약 39배에 가깝습니다.
인내심이 필요한 이유
모더나의 최고 개발 책임자인 데이비드 버먼은 토요일 열린 투자자 콜에서 효과가 더 커질 것이라고 주장했습니다. 백신은 제조에 몇 주가 걸리고 효과 발휘까지 몇 주가 더 필요하므로, 임상시험의 두 군(群)은 약 6개월 동안 서로 비슷한 추이를 보입니다. 2상 임상시험에서 동일한 추적 관찰 시점의 위험 감소율은 44%였습니다. 초기 몇 개월의 영향이 줄어들면서 이 수치는 49%로 증가했습니다.
그는 "이러한 이유로, 우리는 3상 데이터가 계속해서 개선될 것이라고 믿습니다"라고 말했습니다.
파이퍼 샌들러도 동의하며, 오늘 아침 목표주가를 167달러에서 230달러로 상향 조정했습니다.
그럼에도 불구하고, 애널리스트들은 2028년 매출을 33.4억 달러에 불과할 것으로 예상하며, 이는 2023년 매출 68.5억 달러의 약 절반 수준입니다.
토요일 발표된 데이터 중 이러한 추정치를 낮출 근거는 없었습니다.
훌륭한 데이터, 높은 가격
모더나가 "변혁적"인 데이터에도 불구하고 하락한 것은, 주가가 단일 흑색종 성공 이상을 이미 반영한 상태였기 때문입니다. 선행 매출 대비 약 39배에 거래되는 현재 가격도 여전히 그렇습니다.
제 의견: 인티스메란은 환자들에게 진정한 진전처럼 보이지만, 이렇게 높은 배수로 주식을 매수하기 전에는 전반적 생존율 데이터를 손에 넣고 싶습니다.
물론, 버먼이 예상하는 대로 효과가 커진다면, 오늘의 가격이 나중에는 싸게 보일 수도 있습니다. 머크는 10월 29일에, 모더나는 11월 6일에 발표할 예정입니다.
그렇다면 모더나 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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