핵심 요약
- 서클 인터넷 그룹 주가는 미즈호가 목표주가를 $45에서 $43으로 낮추고 Underperform(매도) 등급을 유지한 후 오늘 7% 하락했습니다.
- AI 에이전트 경고는 미즈호의 목표주가를 불과 $2만 움직였습니다. 대부분의 약세 논리는 7월의 등급 하락 때부터 제기된 것입니다.
- 미즈호는 AI 어시스턴트가 서클의 준비금 수익의 10%에서 20%를 잠식할 수 있다고 보고 있으며, 이 수익은 이미 코인베이스와 크게 공유하고 있습니다.
- 11월 4일에 발표될 3분기 실적은 10월 하락 이전인 9월까지의 USDC 잔고와 준비금 수익률을 보여줄 것입니다.
서클 인터넷 그룹 (CRCL) 주가는 미즈호가 Underperform(매도) 등급을 유지하고 목표주가를 $45에서 $43으로 낮추며, AI 개인 비서 엔진이 서클의 수익에 "현저한 위험"을 초래한다고 경고한 후 오늘 7% 하락했습니다. 이 목표주가는 금요일 종가 $85.91보다 약 50% 낮은 수준입니다.
새로운 경고 자체는 크지 않았습니다. 이로 인해 미즈호의 목표주가는 $2, 2027년 EBITDA 추정치는 약 5% 하향 조정되었습니다.
AI 에이전트는 USDC를 선택하지 않는다
미즈호는 Muse와 같은 AI 에이전트에게 현금을 어디에 보관할지 물었습니다. 에이전트들은 사용자들을 USDC에서 더 높은 수익률을 제공하고 FDIC 보험을 받는 대안으로 이끌었으며, 암호화폐 보유자들은 서클이 아닌 다른 플랫폼을 지목했습니다.
이는 2분기 수익의 95.2%를 USDC 준비금에 대한 이자에서 벌어들인 회사에 타격을 줍니다. 미즈호는 유통 중인 USDC에 대해 중기적으로 40억에서 90억 달러의 하락 가능성과 준비금 수익의 10%에서 20% 하락 가능성을 보고 있습니다.
서클의 자체 데이터는 반대 방향을 가리킵니다: 2026년 7월 기준으로 USDC는 x402 결제 거래량의 99.3%를 차지했습니다. 하지만 이는 에이전트들이 USDC로 결제하는 것을 보여줄 뿐, 현금을 USDC로 보유하는 것은 아니며, 서클은 정체된 잔고에서 돈을 벌어들입니다.
코인베이스도 부담을 나눈다
코인베이스 (COIN)는 2025년 서클의 26억 달러 준비금 수익 중 약 14억 달러를 받았으며, 같은 날 5% 하락했습니다. USDC 잔고를 끌어내는 어떤 요인도 코인베이스의 수익을 줄일 것입니다.
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$43은 월스트리트가 크게 틀려야 가능한 가치
애널리스트들은 여전히 수익이 2025년 27.5억 달러에서 2028년 47.4억 달러로 증가할 것으로 예상하고 있습니다.
미즈호의 7월 등급 하락은 이미 이번 주 조정 전에 2027년 EBITDA 추정치를 컨센서스보다 약 25% 낮게 설정했습니다.
서클은 금요일 종가 기준 선행 이익(forward earnings)의 66배에 거래되었으며, 오늘 하락 후 약 62배로, 1년 평균 75배와 8월 최저치 45배에 비해 낮습니다. 컨센서스 추정치 기준으로 $43은 약 33배에 해당합니다.
서클의 11월 4일 실적 발표에서 보여야 할 것
미즈호의 리포트는 새로운 위험을 추가했지만, 미즈호 자신의 수치에는 미미한 변화만을 가져왔습니다. 서클 주식에 중요한 질문은 미즈호가 7월부터 제기해 온 것, 즉 USDC 잔고가 계속 성장하는지 여부입니다. 하루의 매도는 이에 답할 수 없으며, 다음 실적 발표가 또 다른 시험대가 될 것입니다.
더 강력한 약세 포인트는 USDC 자체의 숫자에 있습니다. 유통량은 10월 8일 기준 약 730억 달러로, 6월 30일 보고된 733억 달러보다 낮았습니다. 11월 4일 실적은 3분기를 다루며, 그 하락의 대부분 이전이므로, 경영진의 10월 잔고에 대한 코멘트는 보고된 준비금 수익만큼 중요할 것입니다.
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