핵심 요약
- 킴벌리클라크와 프록터앤갬블은 각각 54년, 70년 연속으로 배당을 인상했으며, 예상 배당수익률은 약 5.3%와 3.0%입니다.
- 킴벌리클라크의 최근 12개월간 현금 배당 지급 비율은 92%로 높은 수준이며, 2025년에는 배당금이 발생한 자유현금흐름 전체를 초과했습니다. P&G의 비율은 더 안정적인 68%입니다.
- 킴벌리클라크의 예정된 487억 달러 규모의 켄뷰 인수 거래가 성사되면 연간 배당금 지급액이 약 17억 달러에서 약 31억 달러로 거의 두 배 가까이 늘어나고, 부채도 약 65억 달러에서 약 197억 달러로 약 3배 증가할 것입니다.
- 두 회사의 배당 인상률은 둔화되고 있으며, 킴벌리클라크는 1.6%, P&G는 3%입니다. EU의 켄뷰 인수에 대한 결정은 10월 13일까지 예정되어 있습니다.
킴벌리클라크(KMB)는 주주들에게 "92년 연속으로 배당을 지급해 왔으며, 이는 회사가 주주들에게 배당을 인상한 지 54년째 연속되는 해를 나타냅니다"라고 상기시키는 것을 좋아합니다.
프록터앤갬블(PG)은 그보다 더 오랜 기록을 가지고 있습니다. 70년 연속 배당 인상 기록을 보유하고 있으며, 주주들이 "P&G에 대한 투자로 얻는 꾸준하고 신뢰할 수 있는 소득에 의존한다"고 말합니다.
두 회사 모두 50년 이상 연속 배당 인상 기록을 가진 '디비던드 킹'입니다. 그리고 두 회사 모두 킴벌리클라크의 마이크 수 CEO가 표현한 대로 "분명히 증가한 압박을 받고 있는" 소비자들에게 제품을 판매하고 있습니다.
하지만 약 487억 달러 규모의 켄뷰(KVUE) 인수를 곧 마무리할 준비를 하고 있는 것은 킴벌리클라크뿐입니다. 회사는 이 거래가 4분기에 마무리될 것으로 예상하며, EU의 결정은 10월 13일까지 예정되어 있습니다.
그렇다면 이 두 배당 중 실제로 여유 있게 뒷받침되는 것은 어느 것일까요?
| 지표 | 킴벌리클라크 (KMB) | 프록터앤갬블 (PG) |
|---|---|---|
| 예상 배당수익률 | 5.3% | 3.0% |
| 5년간 배당 성장률 | 연간 3.3% | 연간 5.6% |
| 인상 연속 기록 | 54년 | 70년 |
| 최근 인상률 | 1.6% (2026년 1월) | 3% (2026년 4월) |
| 현금 배당 지급 비율, 최근 12개월 | 92% | 68% |
| 순부채 ÷ EBITDA, 최근 12개월 | 1.49x | 1.00x |
| 이자보상비율, 최근 12개월 | 12.2x | 24.6x |
출처: TIKR, 2026년 9월 29일 종가 기준. 인상 기록 및 인상률은 회사 발표 자료에서 가져왔습니다.
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킴벌리클라크의 5.3% 배당수익률을 뒷받침하는 것은 무엇인가
킴벌리클라크의 매출은 크게 움직이지 않고 있습니다. 2분기에는 내생적 매출이 0.1% 감소했으며, 8월에는 회사가 2026년 전망을 두 자릿수에서 높은 한 자릿수 조정 EPS 성장률로 하향 조정했습니다.
배당금은 현금흐름에 더 큰 압박을 가하고 있습니다. 최근 12개월 동안 배당금은 자유현금흐름의 92%를 소모했습니다. 2025년에는 킴벌리클라크가 발생한 자유현금흐름보다 더 많은 금액을 배당금으로 지급했습니다.
자유현금흐름이 배당금을 9년 연속 초과했지만, 2025년에는 그래프가 교차했습니다. 제가 보기에는 디비던드 킹에게 그다지 좋은 모습이 아닙니다.
압박의 일부는 자본지출에서 비롯됩니다. 지출은 일반적인 매출 대비 4~5% 수준보다 높게 유지되고 있으며, 2025년에 11억 달러가 지출되었고 2026년에는 약 13억 달러가 계획되어 있습니다. 킴벌리클라크는 20억 달러 규모의 북미 공급망 개편을 위해 자금을 조달하고 있습니다. 위의 수치는 또한 7월 1일에 51%를 매각한 티슈 사업부를 포함합니다.
그리고 켄뷰 인수가 있습니다. 거래 완료 시, 킴벌리클라크는 약 2억 8,100만 주의 신주를 발행하여 총 발행 주식 수를 약 6억 1,300만 주로 늘립니다. 현재 분기당 1.28달러의 배당금을 기준으로 할 때, 연간 배당금 지급액은 약 17억 달러에서 약 31억 달러로 증가합니다. 켄뷰는 연간 약 19억 달러의 자유현금흐름을 가져오지만, 자체적으로 약 16억 달러의 배당금을 지급했습니다. 또한 부채도 거래 후 약 197억 달러로 증가하여 현재 65억 달러에서 약 3배 늘어납니다.
거래 완료 후, 배당금은 이사회의 결정 사항입니다. (본문의 모든 킴벌리클라크 비율은 거래 전 회사를 기준으로 설명합니다.)
P&G의 3% 배당수익률을 뒷받침하는 것은 무엇인가
P&G도 같은 압박을 받는 소비자에게 판매합니다. 2026 회계연도(6월 기준)에는 내생적 매출이 1% 성장했으며, 이는 전적으로 가격 인상에 기인한 반면 판매량과 제품 구성은 변동이 없었습니다. 핵심 EPS도 1% 상승하여 6.89달러를 기록했습니다.
그러나 P&G의 배당금은 훨씬 더 많은 현금 위에 안정적으로 자리 잡고 있습니다. P&G는 151.5억 달러의 자유현금흐름 대비 102.3억 달러의 배당금을 지급했으며, 이는 68%의 현금 배당 지급 비율에 해당합니다…
자유현금흐름이 지난 10년 동안 매년 배당금을 충당했으며, 그 여유는 두 배 이상 증가하여 49.2억 달러에 이릅니다. 이는 제가 배당주에서 원하는 바로 그런 종류의 안전 마진입니다.
P&G는 그 초과 현금의 상당 부분을 자사주 매입에 사용해 왔으며, 최근 12개월 동안 50.3억 달러를 지출한 반면 킴벌리클라크는 단 2,100만 달러만 지출했습니다. 2027 회계연도에는 앤드레 슐텐 CFO가 100억 달러 이상의 배당금과 약 50억 달러의 자사주 매입을 예상하고 있습니다.
4월의 3% 인상은 P&G가 지난 6년 동안 가장 낮은 인상률입니다. 더 큰 우려는 가격 인상이 주된 성장 동력으로 작용하고 있기 때문에 미래 성장이 어디서 올 것인가에 있습니다. 경영진은 또한 중동 분쟁과 관련된 약 10억 달러의 추가 세후 비용을 예상하며, 2027 회계연도 핵심 EPS 성장률이 단 0%에서 3%에 그칠 것으로 전망하고 있습니다.
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그렇다면 어느 배당이 더 나은가
제 기준으로는 P&G가 더 많은 여유를 가지고 있기 때문에 여기서 승자입니다. 회사는 자유현금흐름의 68%를 배당으로 지급하는 반면, 킴벌리클라크는 92%를 지급합니다. 또한 P&G는 매년 약 50억 달러를 자사주 매입에 지출하여 배당금에 압박이 가해지기 전에 경영진이 매입을 축소할 수 있는 충분한 여지를 제공합니다.
그렇다고 킴벌리클라크의 배당금이 곧 위험에 처할 것이라는 의미는 아닙니다. 배당금은 여전히 증가하고 있으며, 압박의 일부는 대규모 자본지출 프로그램에서 비롯됩니다. 넬슨 우르다네타 CFO도 1월에 회사가 그 지출과 함께 "주주들에게 지급하는 배당금을 증가시킬 것"이라고 말했습니다. 그리고 5.3%의 배당수익률로, 당신은 기다리는 동안 잘 보상을 받고 있습니다.
그럼에도 불구하고, 배당 보장력의 차이를 무시하기는 어렵습니다. P&G는 배당금을 충당하는 데 필요한 금액보다 거의 50억 달러나 많은 자유현금흐름을 창출합니다. 저는 연간 비용이 곧 거의 두 배로 늘어날 배당보다는 그런 안전 마진을 보유하는 것을 선호합니다.
킴벌리클라크가 그 격차를 좁힐 수 있는 길이 있습니다. 약속된 켄뷰 인수로 인한 19억 달러의 비용 절감이 예정대로 이루어진다면, 몇 년 후에는 배당 보장력이 훨씬 더 건강해 보일 수 있습니다.
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