자본 배분은 기업이 시간이 지남에 따라 가치를 창출할지 아니면 파괴할지를 결정합니다. 수익이 발생할 때마다 경영진은 비즈니스에 재투자하거나 다른 회사를 인수하거나 부채를 상환하거나 주식을 재매입하거나 배당금을 분배하는 등의 선택지를 갖게 됩니다. 이러한 결정의 누적된 결과가 다른 어떤 요인보다 장기적인 주주 수익률을 결정합니다.
하지만 대부분의 투자자는 수익 성장에 초점을 맞추면서 경영진이 수익으로 창출한 현금을 어떻게 사용하는지는 무시합니다. 그들은 수익성이 좋은 기업이 자동으로 가치를 창출한다고 가정합니다.
경영진이 고가의 인수나 자본 원가 이하의 수익을 내는 프로젝트에 이익을 낭비하면 이러한 가정은 실패합니다. 기업이 자본을 어떻게 배분하는지 한두 시간을 투자하는 것은 투자자가 할 수 있는 가장 유용한 연습 중 하나가 될 수 있습니다.
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현금이 어디로 가는지 살펴보기
경영진은 비즈니스 재투자, 인수, 부채 상환, 주식 재매입, 배당금 지급 등 5가지 주요 자본 사용처 중에서 선택합니다. 각 선택은 주주에게 미치는 영향이 다릅니다. 이러한 조합을 이해하면 경영진의 우선순위와 철학을 알 수 있습니다.
단일 기간이 아닌 여러 해에 걸친 패턴을 추적하세요. 현금 흐름의 60%를 고수익 프로젝트에 지속적으로 재투자하는 회사는 경쟁사를 인수하거나 자사주 매입을 통해 대부분의 현금을 환원하는 회사와는 다른 방식으로 운영됩니다. 어떤 접근 방식이 본질적으로 우월한 것은 아니지만, 회사의 기회와 경쟁적 위치에 맞는 패턴이어야 합니다.
상황 변화를 알리는 배분의 변화를 주시하세요. 과거에는 재투자를 많이 했지만 지금은 환매를 강조하는 회사는 매력적인 성장 기회가 소진되었을 수 있으며, 이는 Applied Digital(APLD)과 같은 회사에서 우려할 만한 상황일 수 있습니다. 수년간의 유기적 성장 후 갑자기 대규모 인수를 추진하는 기업은 경쟁 압력이나 경영진의 야망에 대응하는 것일 수 있습니다.
TIKR팁: TIKR의 상세 재무상태표에서 현금 흐름표를 검토하여 자본 지출, 인수, 부채 상환, 재매입 및 배당금을 매년 자금이 정확히 어디로 가는지 보여주는 별도의 항목으로 확인하세요.
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재투자 수익률 평가
내부 재투자는 프로젝트가 자본 비용 이상의 수익을 올릴 때만 가치를 창출합니다. 20%의 수익을 창출하는 성장 이니셔티브에 매년 5억 달러를 투자하는 회사는 상당한 가치를 창출합니다. 같은 금액을 프로젝트에 투자하여 6%의 수익을 올리는 기업과 동일한 투자 수준에도 불구하고 투자금을 소진하는 기업은 상당한 가치를 창출합니다.
시간 경과에 따른 ROC 추세를 자본 지출 수준과 비교해 보세요. 안정적이거나 개선된 수익률과 함께 투자가 증가하면 경영진이 강력한 프로젝트를 식별하고 실행하고 있음을 의미합니다. 수익률이 감소하는 가운데 투자가 증가하면 경영진이 경제 상황과 관계없이 성장을 추구하고 있거나 매력적인 기회를 소진하고 있음을 의미합니다.
경영진이 주요 투자에 대한 수익률 목표를 전달하는지, 그리고 그 목표가 달성되었는지 살펴보세요. 구체적인 장애물 비율을 설정하고 이에 대해 보고하는 리더는 규율을 잘 지키는 리더입니다. 기대 수익을 정량화하지 않고 '전략적 투자'에 대해 막연하게 말하는 리더는 가치 창출과 가치 파괴를 구분하는 엄격함이 부족한 경우가 많습니다.
TIKR팁: 비율 아래의 세부 재무에서 자본 지출 추세와 함께 ROC를 추적하세요. 지속적인 투자에도 불구하고 높은 수익률이 지속된다는 것은 경영진이 재투자 자본을 효과적으로 배분하고 있다는 신호이며, 애플(AAPL)은 이를 매우 효과적으로 수행하는 것으로 보이며 시장의 대표적인 예입니다.
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인수 기록 면밀히 검토
인수는 자본 배분 규율의 궁극적인 테스트 역할을 합니다. M&A는 성장을 가속화하고 새로운 시장에 진출할 수 있는 기회를 제공하지만, 과다 지불과 통합 실패의 위험이 높습니다. M&A는 주주 자본이 가장 많이 증식되거나 소멸되는 경우가 많습니다.
5년 이상 전에 이루어진 거래를 평가하여 가치를 창출했는지 평가하세요. 인수한 기업이 매출을 늘리고 마진을 개선했나요? 통합이 순조롭게 진행되었나요? 아니면 결국 영업권을 포기하고 조용히 실패를 인정했나요? 상각의 역사가 있는 연쇄적인 인수 기업들은 일반적으로 잘못된 판단을 하는 것으로 나타났습니다.
시간이 지남에 따라 인수 지출과 유기적 투자를 비교해 보세요. 주로 인수를 통해 성장하는 기업은 경쟁적인 거래 과정에서 효과적으로 통합하는 데 어려움을 겪고 과도한 비용을 지불하는 경우가 많습니다. 유기적 성장에 중점을 두고 선별적으로 인수하는 기업은 투자한 달러당 더 많은 가치를 창출하는 경향이 있습니다.
TIKR 팁: TIKR의 상세 재무상태표에서 영업권 및 무형 자산을 검토하세요. 영업권 잔액이 꾸준히 증가한다는 것은 인수에 따른 성장을 의미하며, 상각은 거래가 성사되지 못했음을 나타냅니다. 이 수치는 성장보다는 균형 잡힌 모습을 보이는 월마트(WMT) 투자자에게 주목할 필요가 있습니다.
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자사주 매입 및 배당 규율 평가
주식 환매와 배당은 주주에게 직접 자본을 돌려주지만, 다른 형태의 규율이 필요합니다. 자사주 매입은 내재가치 이하로 실행될 때만 가치를 창출합니다. 배당은 확실성을 제공하지만 기회를 추구할 수 있는 유연성을 제거합니다.
시간이 지남에 따라 실제로 주식 수가 감소하는지 살펴봅니다. 많은 기업이 대규모 자사주 매입 프로그램을 발표하지만 주식 수는 제자리걸음을 하는 경우가 많은데, 이는 자사주 매입이 주식 보상 희석을 상쇄할 뿐이기 때문입니다. 주식 수가 줄어든다는 것은 자사주 매입이 직원 급여를 보조하는 것이 아니라 진정으로 자본을 환원하는 것임을 확인시켜 줍니다.
주가를 기준으로 자사주 매입 시기를 평가합니다. 주가가 높을 때 공격적으로 환매하고 주가가 하락할 때 환매를 중단하는 경영진은 체계적으로 가치를 훼손합니다. 약세 시에는 매입을 가속화하고 강세 시에는 매입을 늦추는 경영진은 가치를 창출하는 규율을 보여줍니다.
TIKR 팁: TIKR의 상세 재무에서 여러 해에 걸쳐 발행된 주식을 추적하세요. 주식 수가 감소하는 것은 자사주 매입이 단순히 주식 기반 보상을 상쇄하기보다는 희석을 줄이는 것으로 확인되며, 이는 Microsoft(MSFT)가 느리기는 하지만 올바른 방향으로 나아가고 있는 것으로 보입니다.
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TIKR 테이크어웨이
자본 배분은 가치를 창출하는 경영진과 가치를 파괴하는 경영진을 구분합니다. 이를 분석하려면 현금이 어디로 가는지, 재투자가 어떤 수익을 창출하는지, 인수가 가치를 창출하는지 또는 파괴하는지, 체계적인 환매 및 배당 프로그램이 어떻게 실행되는지 등을 검토해야 합니다.
TIKR은 이러한 결정을 체계적으로 평가할 수 있는 과거 데이터를 제공합니다. 현금 흐름표는 시간 경과에 따른 배분 패턴을 보여줍니다. ROC 추세는 재투자가 적절한 수익을 창출하는지 여부를 보여줍니다. 대차 대조표 데이터는 영업권 수준과 상각을 통해 인수 결과를 보여줍니다. 주식 수 내역은 자사주 매입이 실제로 주주에게 이익이 되는지 여부를 확인합니다. 이러한 도구를 함께 사용하면 자본 배분 결정을 통해 시간이 지남에 따라 가치를 창출하는 경영진을 파악할 수 있습니다.
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세 가지 간단한 입력만 하면 됩니다:
- 매출 성장
- 영업 마진
- 출구 P/E 배수
무엇을 입력해야 할지 잘 모르겠다면 애널리스트의 컨센서스 추정치를 사용하여 각 입력을 자동으로 채우므로 빠르고 신뢰할 수 있는 시작점을 얻을 수 있습니다.
그런 다음 TIKR은 상승, 기본, 하락 시나리오에서 잠재적인 주가와 총 수익률을 계산하여 주식이 저평가된 것인지 고평가된 것인지 빠르게 확인할 수 있습니다.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
