핵심 요약
- 델 주가는 지난 한 달 동안 약 18.5% 하락했으며, 이는 바클레이즈가 10월 14일 기업 지출에서 의미 있는 AI 전환점을 보지 못한다며 주식을 다운그레이드한 이후의 움직임입니다.
- 바클레이즈는 델의 58% 매출 성장 대부분의 배경에 메모리 가격 상승이 있다고 보고, 이 가격이 안정되면 매출이 위험에 노출될 수 있다고 봅니다.
- 델의 950억 달러 AI 백로그는 여전히 유효하며, 같은 기간 21% 하락한 슈퍼 마이크로는 자체 예측을 크게 상회하는 분기 매출 실적을 잠정 발표했습니다.
- 11월 24일 발표될 델의 회계연도 3분기 실적은 이 백로그가 얼마나 많은 자유 현금 흐름으로 전환되고 있는지를 보여줄 것입니다.
델 테크놀로지스 (DELL) 주가는 지난 한 달 동안 약 18.5% 하락하여 월요일 현재 약 459달러 근처에서 거래되고 있습니다. 이 하락의 대부분은 10월 14일 바클레이즈가 해당 주식을 다운그레이드했을 때 발생했습니다.
바클레이즈, 기업 예산에서 AI를 확인하고 싶어 해
애널리스트 팀 롱은 델의 등급을 오버웨이트에서 이퀄 웨이트로 낮추고 목표가를 603달러에서 574달러로 조정했습니다. 그는 기업 지출에서 "의미 있는 AI 전환점"을 보지 못했다고 말합니다. 또한 그는 델의 매출 성장 대부분을 더 높은 메모리 가격에 기인합니다.
바클레이즈 조사에 따르면, 기업들은 IT 예산의 약 5%만을 AI에 지출하며, 그 중 약 4분의 1이 하드웨어에 사용됩니다. 메모리 가격이 안정되면 델의 매출도 정체될 수 있습니다.
델의 회계연도 2분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 제프 클라크 부회장 겸 최고운영책임자(COO)는 "우리 성장 안에는 인플레이션의 개념이 있다"고 인정했습니다.
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주문은 여전히 존재한다
그러나 가격 상승이 모든 것을 설명하는 것은 아닙니다. 해당 분기에서 매출은 58% 급증하여 470억 달러라는 기록을 세웠습니다. 델은 또한 609억 달러 상당의 AI 서버 주문을 받았으며, AI 백로그는 950억 달러에 달했습니다.
월스트리트는 올해 회계연도(2027년 1월 종료)에 약 1조 9300억 달러의 매출을, 내년에는 2조 2900억 달러의 매출을 예상하고 있습니다...
바클레이즈는 이러한 추정치가 메모리 가격에 의존하고 있다고 봅니다.
슈퍼 마이크로 컴퓨터 (SMCI)는 10월 20일 수요 측면을 뒷받침했습니다. 잠정 발표된 회계연도 1분기 매출 185억~195억 달러는 자체 예측치인 145억~155억 달러를 상회했습니다. 그러나 해당 주식은 지난 한 달 동안 여전히 21% 하락했습니다.
더 저렴해졌지만, 현금 흐름이 나타나야 한다
델은 현재 선행 주가수익비율(P/E) 16배에 거래되며, 이는 8월의 26배에서 하락한 수치입니다. 여전히 5년 평균인 12배보다는 높은 수준입니다.
애널리스트 평균 목표가는 593달러로, 목요일 종가보다 약 31% 높은 수준입니다.
현금 흐름이 더 큰 문제입니다. 자유 현금 흐름은 같은 분기에 47% 감소하여 9억 8600만 달러를 기록했으며, 이는 고객 금융으로 67억 달러가 묶였기 때문입니다. 델은 올해 컨센서스인 120억 달러를 달성하기 위해 하반기에 약 80억 달러가 필요합니다.
제 생각: 백로그와 슈퍼 마이크로의 실적은 AI 서버 수요가 실재한다는 것을 보여줍니다. 16배의 주가수익비율(P/E)로 볼 때, 델은 합리적인 매수 대상으로 보이며, 메모리 가격이 주시해야 할 리스크입니다.
그럼에도 델의 회계연도 3분기 실적 보고서는 11월 24일에 발표될 예정이며, 이 백로그가 얼마나 많은 현금으로 전환되고 있는지를 보여줄 것입니다. 자유 현금 흐름이 다시 10억 달러 미만으로 나온다면 바클레이즈의 의견이 옳았음을 보여주는 것이 될 것입니다.
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