주요 포인트
- 마이크론 주식은 Bank of America의 Vivek Arya 애널리스트가 마이크론 경영진과의 미팅 후 매수 등급과 $1,550의 목표주가를 유지한 후 상승했으며, SK하이닉스도 [3%] 상승했습니다.
- 이제 3~5년으로 연장된 고객 계약은 이번 메모리 업사이클이 과거 호황보다 오래 지속될 가능성을 높여줍니다.
- 애널리스트들은 마이크론의 매출이 2028 회계연도까지 계속 증가할 것으로 예상하지만, 장기 계약은 매출의 1/3 조금 넘는 부분만을 커버합니다.
- 주가는 여전히 호황이 곧 끝날 것처럼 거래되고 있으며, 마이크론의 12월 실적 발표가 다음 큰 시험대가 될 것입니다.
마이크론 테크놀로지(MU) 주가는 오늘 오전 Bank of America 반도체 애널리스트 Vivek Arya가 마이크론 경영진과 만난 후 "메모리 산업에 대해 점진적으로 더 긍정적으로 되었다"고 밝힌 뒤 2% 상승했습니다.
Arya는 그의 매수 등급과 $1,550의 목표주가를 유지했으며, 이는 지난 금요일 종가보다 77% 높은 수준입니다. SK하이닉스(SKHY)도 자체적인 현금 소식과 함께 3% 상승했습니다.
계약 기간이 점점 길어지고 있다
Arya의 리포트에 따르면, 메모리에 대한 고객 계약 기간이 이제 3~5년으로 연장되었으며, 과거에는 1년 이하였습니다. 마이크론은 이미 2031년 공급에 대한 논의를 진행 중입니다.
이는 메모리 산업이 항상 호황과 불황을 반복해왔기 때문에 중요합니다. 마이크론의 매출은 2018 회계연도 $304억에서 2020 회계연도 $214억으로 하락했고, 2023 회계연도에는 절반으로 줄었습니다…
이 계약들은 고객들에게 특정 물량을 약정하도록 하며, 경영진은 과거 어떤 사이클의 정점보다도 높은 마진을 제공할 것으로 예상하는 최저 가격(floor price)을 설정합니다. 마이크론은 26건의 계약을 체결했으며, 이는 2030년까지의 매출 중 35% 이상을 커버합니다. 회사는 약 절반 수준을 목표로 하고 있습니다.
애널리스트들은 매출이 2026 회계연도 $1,330억에서 2028 회계연도 $3,190억까지 계속 상승할 것으로 예상합니다…
Arya의 리포트에는 이러한 추정치를 낮춰야 한다는 어떤 암시도 없습니다.
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현금, 그리고 많은 현금
Arya는 또한 마이크론이 2027년과 2028년에 연간 $1,500억에서 $2,000억의 자유현금흐름을 창출할 수 있을 것으로 추정하며, 이는 2026 회계연도 $590억의 두 배 이상에 달합니다. 최대 $352억 규모의 새로운 자사주 매입 프로그램은 12월 9일부터 시작될 수 있습니다.
SK하이닉스도 자체적인 호재 중 일부를 주주에게 환원할 수 있습니다. [동아일보](LINK NEEDED)는 월요일 보도에서 SK하이닉스가 키옥시아 지분 매각으로 얻은 약 16조 원(약 $120억)의 특별 배당을 계획하고 있다고 전했습니다. SK하이닉스는 공시에서 아무것도 결정된 바 없다고 밝혔지만, 현금을 환원하는 방법을 검토 중이며 10월 28일 3분기 실적 발표와 함께 발표할 것이라고 말했습니다.
여전히 불황을 가정한 가격
마이크론은 지난 금요일 종가 기준 선행 이익(forward earnings) 대비 5.0배에 거래되었으며, 이는 매출이 하락하기 직전인 2017년과 2018년 수준에 가깝습니다. 시장은 여전히 이번 호황이 과거와 같은 방식으로 끝날 것이라고 가격에 반영하고 있습니다.
제 생각: 더 긴 계약 기간은 이번 업사이클을 과거보다 더 튼튼하게 만들며, 그런 배수에서 마이크론은 호황이 영원히 지속될 필요 없이도 저평가되어 보입니다.
그러나 계약이 매출의 1/3 조금 넘는 부분만을 커버하기 때문에, 2027년과 2028년에 가동될 새로운 파운드리가 수요를 따라잡는다면 마이크론 매출의 대부분은 시장 가격에 따라 재조정될 것입니다. 마이크론의 2027 회계연도 1분기 실적 발표(12월 중순~말 예정)가 다음 큰 시험대가 될 것입니다.
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