핵심 요약
- Atreides Management의 개빈 베이커는 DeepSeek이 피크 외 시간에 GPU 시간당 38달러의 추론 수익을 창출한다고 밝혔으며, 이는 기가와트당 연간 1000억 달러에 해당한다고 평가했습니다.
- 이는 기가와트당 약 400억 달러 규모의 엔비디아 하드웨어 비용의 약 2.5배에 달하는 금액으로, 매년 엔비디아 고객들이 그 가격을 계속 지불할 여력이 있음을 의미합니다.
- 공매도 전문가 짐 차노스는 스페이스X의 AI 수익을 베이커의 추정치의 약 1/5 수준으로 평가했으며, 그 수준에서도 기가와트당 엔비디아 하드웨어 비용을 약 2년 만에 상환할 수 있다고 봅니다.
- 반도체 주식이 2008년 이후 가장 긴 하락세를 보인 후, 엔비디아의 선행 주가수익비율(P/E)은 18배로, 3년 평균인 30배에 비해 낮은 수준입니다.
반도체 주식이 2008년 이후 가장 긴 하락세를 기록하며, AI 인프라 구축이 거품이라는 우려가 커지고 있습니다. 그러던 중 한 투자자가 엔비디아(NVDA)에 좋은 소식이 될 만한 통계를 공개했습니다.
Atreides Management의 매니징 파트너이자 최고투자책임자(CIO)인 개빈 베이커는 이번 주 엔비디아 GTC 베를린 컨퍼런스에서 프리게임 쇼를 공동 진행했습니다. 그는 이후 X에 다음과 같이 게시했습니다:
"DeepSeek은 피크 외 시간에 GPU 시간당 38달러의 추론 수익을 창출하고 있습니다. 이는 기가와트당 1000억 달러에 해당합니다. 피크 시간에는 이 수치의 2배입니다."
그의 (다소 비꼬는 듯한) 결론은? "중요해 보입니다."
이 통계는 인프라 구축을 둘러싼 가장 큰 의문, 즉 구매자들이 지출한 비용을 결국 회수할 수 있을지에 대한 문제에 정면으로 답합니다.
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기가와트는 빠르게 투자비를 회수한다
젠슨 황은 엔비디아의 수익을 컴퓨팅 파워 2기가와트당 약 800억 달러, 즉 기가와트당 약 400억 달러로 추정했습니다.
따라서 DeepSeek의 피크 외 시간 기준으로, 1기가와트의 GPU는 약 400억 달러의 엔비디아 하드웨어 비용에 대해 연간 약 1000억 달러의 수익을 창출합니다. 이는 매년 엔비디아 청구서 금액의 2.5배에 달하며, 청구서는 약 5개월 만에 상환됩니다. 피크 가격 기준으로는 두 배 더 빠르게 상환됩니다.
(이는 전력, 건물, 인건비를 제외한 수익이며, 모든 GPU 시간이 판매된다고 가정한 수치입니다.)
이것이 구매자들이 엔비디아의 가격을 계속 지불하는 이유입니다...
...그리고 이는 엔비디아의 지난 3개 회계연도(2026년 1월 종료 기준) 동안 매출 총이익률이 70% 이상을 유지한 데서 드러납니다:
또한: 하드웨어는 사람들이 예상했던 것보다 더 오랜 기간 수익을 창출합니다. "사람들이 4년 수명 주기라고 생각했던 것이 실제로는 아마 8년, 어쩌면 그 이상일 것입니다."라고 황은 GTC 베를린에서 데이드리 보사에게 말했습니다.
그리고 가격은 유지되고 있습니다. TBPN에서 재생된 클립에서 일론 머스크는 엔비디아 H100 구형 모델의 임대 가격이 새 제품일 때보다 더 높아졌으며, 스페이스X의 단기 컴퓨팅 계약이 와트당 더 높은 달러 가격으로 갱신되고 있다고 말했습니다.
DeepSeek은 하나의 연구실일 뿐
물론, DeepSeek은 중국의 한 연구실이 스팟 가격을 청구하는 사례이며, 그 수치가 다른 모든 곳에 적용되지는 않을 수 있습니다.
공매도 전문가 짐 차노스는 게시글에서 스페이스X의 연간화된 AI 수익이 "3분기 기준 메가와트당 2천만 달러 미만(1,950만 달러)으로, 해당 분기 동안 거론되었던 4천만~5천만 달러 수치와는 거리가 멀다"고 밝혔습니다. 그는 이 수치가 업계 대부분의 위치에 훨씬 더 가깝다고 덧붙였습니다.
이는 기가와트당 약 195억 달러로, 베이커의 수치의 약 1/5에 해당합니다.
그 수준에서도, 1기가와트는 엔비디아 하드웨어 비용을 약 2년 만에 상환합니다. 그리고 황이 말한 대로 칩이 8년 동안 생산성을 유지한다면, 엔비디아 청구서를 지불한 후에도 남는 수익은 상당할 것입니다.
18배는 거품으로 보이지 않는다
애널리스트들은 이미 엔비디아의 수익이 계속 증가할 것으로 예상하고 있습니다. 2026년 1월 종료 연도 수익은 2,160억 달러였습니다. 컨센서스는 이번 회계연도에 4,120억 달러, 2030년 1월 종료 연도에는 거의 1.1조 달러에 달할 것으로 전망합니다:
(그렇게 먼 미래의 추정치를 가진 애널리스트는 8명뿐이므로, 마지막 막대 그래프는 대략적인 추측입니다.)
하지만 매도세는 마치 그 추정치에 의문이 제기되는 것처럼 엔비디아의 가격을 책정했습니다. 현재 주가는 선행 주가수익비율(P/E) 18배에 거래됩니다. 이는 3년 만에 가장 낮은 수준에 가깝고, 30배 평균보다 훨씬 낮습니다:
제 생각: 1기가와트가 차노스의 수치와 베이커의 수치 사이 어디에서든 수익을 창출한다면, 엔비디아 고객들은 그 청구서를 감당할 수 있습니다. 그리고 18배에서는 시장이 그 사실에 대해 많은 프리미엄을 지불하지 않고 있습니다.
그럼에도 DeepSeek의 가격은 하나의 데이터 포인트일 뿐입니다. 엔비디아 자사의 다음 달 실적 발표는 구매자들이 아직 지출하고 있는지에 대한 다음 실제 시험이 될 것입니다.
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