Cloudflare 주식의 핵심 통계
- 현재 가격: $349.07
- 목표 가격 (중간값): ~$741
- 시장 목표가: ~$339
- 잠재적 총 수익률: ~112%
- 연간 IRR: ~19% / 년
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무슨 일이 있었나요?
Cloudflare (NET)는 에이전트 중심의 출시물(컨테이너가 에이전트 샌드박스를 확장하도록 재구축됨 포함)을 연속으로 선보인 후, 10월 2일 16번째 생일 주간을 마무리했습니다. 확장된 측정 방법을 사용한 10월 2일 업데이트에서, 회사는 8월 기준으로 세계 1,000대 네트워크 중 74%에서 가장 빠른 제공업체라고 밝혔으며, 이는 4월의 60%에서 상승한 수치입니다.
회사의 IR 자료는 그 대가를 보여줍니다: 에이전트 작업이 증가함에 따라 매출 총이익률이 하락하고 있으며, 경영진은 영업 이익률이 이를 보상할 것이라고 내기하고 있습니다.
에이전트 작업은 매출 총이익률에서 덜 벌어들입니다
2분기 비-GAAP 매출 총이익률은 전년 동기의 76.3%에서 73.1%로 하락했습니다(2분기 실적 발표 기준, GAAP 기준: 74.9%에서 71.8%).
9월 9일 골드만삭스 커뮤나코피아 + 테크놀로지 컨퍼런스에서 CFO 토마스 자이퍼트는 에이전트 AI 요청이 매출 총이익률은 낮을 수 있지만 높은 성장률을 동반한다고 말했습니다. 그는 Cloudflare가 고정된 양의 컴퓨팅으로 생성할 수 있는 토큰 수를 여전히 높이고 있으며, 그 이익률이 개선되고 있다고 말했습니다. 이를 받아들여야 하는 이유는 다음과 같습니다: "하지만 이는 정말로 낮은 비용으로 계약을 체결합니다. 그래서 우리는 영업 이익률 측면에서 이를 만회합니다."
자이퍼트는 이를 공동 창립자 겸 CEO 매튜 프린스가 그에게 면접에서 준 가격 정책으로 거슬러 올라갔습니다: "네트워크를 통해 이동하는 데이터 바이트를 결코 낙담시키지 마십시오. 왜냐하면 우리는 그 데이터 바이트 주위에 가치를 싸맬 기회를 찾을 것이기 때문입니다." 그는 샌드박스와 AI 게이트웨이를 추가 판매 기회로 지목했으며, 이는 생일 주간 컨테이너 재구축과 같은 맥락입니다.
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3분기 가이던스는 영업 레버리지를 보여주어야 합니다
2분기에는 그 보상이 나타나지 않았습니다. 비-GAAP 영업 이익률은 13.8%로 전년 동기의 14.1%보다 약간 낮았으며, GAAP 기준 순손실은 구조조정 및 기타 비용 1억 5,070만 달러를 포함하여 주당 $0.15에서 $0.48로 확대되었습니다.
자유 현금 흐름은 3,330만 달러에서 5,640만 달러로 증가했지만 시장 예상치인 약 5,900만 달러를 미달했습니다. 영업 현금 흐름 1억 1,760만 달러가 예상치인 약 1억 5,200만 달러(TIKR 기준)에 미치지 못했기 때문입니다. 4,996만 달러의 자본 지출이 예상치인 약 9,600만 달러보다 훨씬 낮아서 미달 폭을 작게 유지했습니다.
3분기 가이던스는 매출 7억 3,600만 달러에서 7억 3,700만 달러에 대해 비-GAAP 영업이익 1억 2,900만 달러에서 1억 3,000만 달러를 예상하며, 이익률은 2025년 3분기의 15.3%에 비해 약 18% 수준입니다. 자이퍼트는 소비 기반 매출이 가이던스를 더 어렵게 만들며, Cloudflare는 상승 여지를 남기기 위해 가이던스를 설정한다고 말했습니다: "이런 환경에서 범위를 유지하려면 중간값을 이동해야 합니다, 맞죠? 왜냐하면 우리는 여러분 모두를 하락이 아닌 상승 쪽으로 놀라게 하고 싶기 때문입니다."
Cloudflare는 약 38배의 NTM 기업가치 대비 매출로 거래되고 있으며, 이는 속도 테스트에서의 두 경쟁사인 Akamai (AKAM)의 약 4배 및 Fastly (FSLY)의 약 5배에 비해 높습니다(TIKR 기준). 이 프리미엄은 성장이 영업 레버리지로 전환될 때만 유지됩니다.
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TIKR 고급 모델 분석
- 현재 가격: $349.07
- 목표 가격 (중간값): ~$741
- 잠재적 총 수익률: ~112%
- 연간 IRR: ~19% / 년
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TIKR 모델의 중간 시나리오는 2030년 12월 31일까지 약 $741을 목표로 하며, 이는 $349.07 대비 약 112%의 총 수익률 또는 4.2년 동안 연간 약 19%에 해당합니다. 중간 시나리오가 사용된 이유는 재평가 없이 이익률 확대를 내재하고 있기 때문입니다: 2025년부터 2035년까지의 예측표 전반에 걸쳐, 연간 약 26%의 매출 성장, 약 19%의 순이익률, 그리고 매년 약간씩 하락하는 P/E를 가정합니다.
주요 위험은 영업 레버리지가 늦게 도래한다는 점입니다. 컨센서스는 EBIT 이익률이 2026년 약 16%에서 2030년 약 25%로 상승할 것으로 보지만, 2030년 매출을 추정하는 애널리스트는 단 세 명뿐입니다. 상승 요인은 Act 4 에이전트 결제가 확장될 경우 발생하며, 자이퍼트는 이 거래 처리량이 "아직 수백만 수준은 아니다"라고 말했습니다. 하락 요인은 그 레버리지 없이 매출 총이익률이 계속 하락할 경우 발생하며, 이 위험은 약 236배의 선행 정규화 이익 대비 가격에서 더욱 증폭됩니다.
결론
10월 4일 기준, Cloudflare는 3분기 실적 발표일을 아직 발표하지 않았습니다; 2025년 3분기 실적은 10월 30일에 발표했습니다. 회사는 지난 5분기 동안 시장의 EBIT 추정치를 모두 상회했으며 상승 여지를 위해 가이던스를 설정한다고 말하므로, 단순히 1억 2,900만 달러에서 1억 3,000만 달러 범위에 부합하는 것은 부진한 것으로 읽힐 수 있습니다. 비-GAAP 매출 총이익률이 73% 근처를 유지하면서 명확한 상회 실적은 이 거래를 지지하지만, 영업 이익률이 14% 근처에 머무르면서 또 다른 하락이 발생한다면 AI 트래픽이 수익을 내는 속도보다 더 빠르게 성장하고 있다는 의미입니다.
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