캐나다 국영 철도(CNR)는 캐나다의 태평양 및 대서양 연안과 미국 중서부 및 걸프 연안을 연결하는 북미 유일의 대륙 횡단 철도 네트워크를 운영하고 있습니다. 이 회사는 곡물, 목재, 화학제품, 에너지, 소비재 등 연간 3억 톤 이상의 물품을 운송합니다.
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지난 10년 동안 CNR은 정밀 철도 및 운영 규율의 대명사가 되었습니다. 속도, 자산 활용도, 생산성에 중점을 두어 업계 최고의 운영 비율과 투자 자본 수익률을 꾸준히 기록하는 등 북미 대륙에서 가장 효율적인 운송업체 중 하나가 되었습니다.
캐나다 내셔널은 거의 모든 부문에서 물량이 개선됨에 따라 2025년 2분기에 41억 5천만 캐나다 달러의 매출과 전년 대비 13% 증가한 1.97 캐나다 달러의 조정 희석 EPS를 기록했습니다. 또한 15억 캐나다 달러의 영업 이익을 창출하고 61.4%의 영업 비율을 유지하여 꾸준한 마진 회복을 반영했습니다. 경영진은 네트워크 용량과 기술 현대화에 초점을 맞춘 한 자릿수 중반의 주당순이익 성장률과 35억 캐나다 달러에 가까운 자본 지출에 대한 연간 가이던스를 재확인했습니다.
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재무 스토리
CNR의 2분기는 혼조세를 보였던 2024년 이후 회복이 진행 중임을 확인시켜주었습니다. 수익은 복합 운송량 증가, 곡물 수출 기록, 자동차 부문의 회복세를 반영하여 5% 증가했습니다. 연료비와 인건비 인플레이션이 여전히 역풍으로 작용했지만, 엄격한 가격 책정 및 운영 레버리지 덕분에 마진을 확대하고 두 자릿수 주당순이익 성장을 달성할 수 있었습니다.
| Metric | 결과 | 전년 대비 변화 | 해설 |
|---|---|---|---|
| Revenue | C$4.15 B | +5% | 곡물, 인터모달 및 자동차 물동량 증가 |
| 영업 이익 | C$1.50 B | +12% | 가격 및 생산성 향상에 따른 증가 |
| 조정 주당순이익 | C$1.97 | +13% | 마진 회복 및 연료 효율성 |
| 영업 비율 | 61.4% | -150bps | 비용 관리 및 네트워크 유동성 반영 |
| 잉여 현금 흐름 | C$1.1 B | +7% | 강력한 수익 및 자본 지출 규율 |
| 배당금 | C$0.84/주 | +8% | 28년 연속 연간 증가 |
| 자사주 매입 | C$1.4 B YTD | - | 적극적인 자본 수익률 |
| 2025 자본 투자 계획 | C$3.5 B | - | 선로 업그레이드 및 자동화에 집중 |
영업 이익은 12% 증가한 15억 캐나다 달러로, 영업 비율은 61.4%로 개선되었습니다. 속도, 예정된 열차 성능, 효율적인 자산 활용을 강조하는 철도의 정밀 운영 모델은 여전히 경쟁사 대비 비용 우위의 핵심입니다. CEO 트레이시 로빈슨은 캐나다 서부 지역의 기록적인 터미널 처리량과 주요 통로에서의 강력한 서비스 안정성에 주목하며 팀의 실행력을 높이 평가했습니다.
경영진은 2025년 한 자릿수 중반의 조정 주당순이익 성장률 전망을 재확인했으며, 2026년에는 물동량 증가에 따라 추가적인 효율성 향상을 기대하고 있습니다. 시카고-위니펙 및 프린스 루퍼트 회랑을 따라 유지보수, 야드 자동화, 용량 확장에 약 35억 캐나다 달러를 배정했습니다. 네트워크 유동성이 개선되고 복합 운송 파트너가 확대됨에 따라 CNR은 2025년 하반기에 운영 모멘텀이 커질 것으로 예상됩니다.
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더 넓은 시장 맥락
철도 화물은 지난 2년간의 완만한 수요 및 공급망 변동성 이후 완만한 주기적 반등에 접어들고 있습니다. 인플레이션 완화, 안정적인 연료 가격, 북미 수출 증가가 모두 물동량 회복에 도움이 되었습니다. 벌크와 상품 트래픽이 다양하게 혼합되어 있는 CNR은 에너지나 산업 원자재에 크게 의존하는 동종 업체보다 이러한 정상화의 혜택을 더 많이 받을 수 있습니다.
동시에 장거리 화물에 대한 경쟁은 여전히 치열합니다. 트럭 운송 요금은 급격히 하락했고, 화주들은 신뢰성과 서비스 속도를 계속 요구하고 있으며, 이 부분에서 CNR의 기술 투자가 점점 더 중요해지고 있습니다. 비용을 통제하면서 서비스 품질을 유지하는 능력에 따라 2026년까지 수요가 개선됨에 따라 얼마나 많은 운영 레버리지를 확보할 수 있을지가 결정될 것입니다.
1. 인터모달과 자동차가 회복을 주도
인터모달은 항만 유동성 개선과 물류 제공업체와의 파트너십 확대에 힘입어 CNR에서 가장 빠르게 성장하는 부문으로 남아 있습니다. 프린스 루퍼트 및 밴쿠버 터미널은 2분기에 기록적인 물동량을 처리했으며, 새로운 소매 및 전자상거래 고객에 힘입어 미국 중서부 지역으로의 국경 간 물동량이 증가했습니다. 이 노선은 혼잡한 미국 서부 해안 항구에서 캐나다 관문으로 화물을 이동하는 화주들이 늘어나면서 점점 더 중요해지고 있습니다.
북미 자동차 생산이 정상화되면서 자동차 운송량은 전년 대비 11% 증가했습니다. 전기 자동차 제조업체와 부품 공급업체의 수요는 계속 증가하고 있으며, CNR의 지리적 범위는 온타리오, 미시간, 멕시코 전역의 신흥 전기 자동차 공급망에 서비스를 제공할 수 있게 해줍니다. 더 많은 자동차 제조업체가 북미로 생산을 리쇼어링함에 따라 CNR은 이 부문에 대한 노출이 10년 말까지 구조적인 성장 동력이 될 수 있습니다.
2. 곡물 및 벌크 반등으로 핵심 화물 믹스 향상
고르지 못한 두 해의 작황 이후 곡물 물동량은 전년 대비 14% 반등하여 석유 및 화학제품의 약세를 상쇄하는 데 도움이 되었습니다. 캐나다 서부에 위치한 CNR의 곡물 엘리베이터는 분기 내내 거의 풀가동 상태로 운영되었으며, 아시아 지역의 수출 수요는 견조한 수준을 유지했습니다. 우호적인 기상 조건과 새로운 곡물 처리 기술은 다음 수확기까지 지속적인 물동량을 뒷받침할 것입니다.
벌크 상품은 역동성은 떨어지지만 계속해서 안정적인 현금 흐름을 제공합니다. 경영진은 건설 활동이 안정세를 보이면서 칼륨 거래량이 개선되고 임산물의 견조한 실적을 강조했습니다. 농업 수요가 회복되고 글로벌 비료 무역이 회복되면서 이러한 부문은 주기적인 경기 침체기에 CNR의 수익 기반을 안정화시키는 데 도움이 됩니다.
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3. 효율성 및 기술 투자로 마진 유지
CNR의 자본 배분은 효율성에 초점을 맞추고 있습니다. 연간 35억 캐나다 달러의 자본 투자 계획 중 약 18억 캐나다 달러가 인프라 리뉴얼에 투입되어 안전과 속도 향상에 대한 지속적인 노력을 보여줍니다. 나머지는 자동화, 예측 유지보수, AI 기반 열차 배차 시스템 구축에 사용됩니다. 이러한 디지털 도구는 예기치 않은 다운타임을 줄이고 악천후 시 네트워크 복원력을 향상시킬 것으로 기대됩니다.
이러한 이니셔티브는 이미 연비가 전년 대비 3% 개선되고 기관차 신뢰성이 기록적인 수준에 도달했으며 주요 야드에서 체류 시간이 6% 감소하는 등 성과를 보이고 있습니다. 경영진은 새로운 자동화 플랫폼이 완전히 구축되는 2026년에는 기술 중심의 이점이 더욱 확대될 것으로 예상하고 있습니다. 네트워크 속도가 지속적으로 개선됨에 따라 2026년 말까지 가동률 60% 미만을 달성하겠다는 CNR의 목표는 점점 더 달성 가능할 것으로 보이며, 주기 내내 지속 가능할 것으로 보입니다.
TIKR 요약
캐나다 내셔널은 운영 규율이 성과를 내는 이유를 계속해서 보여주고 있습니다. 광범위한 화물 회복은 점진적으로 이루어지고 있지만 CNR은 서비스 안정성, 가격 책정, 기술 중심 효율성에 중점을 두어 대부분의 경쟁사보다 앞서 나가고 있습니다. 이 회사의 다각화된 화물 믹스, 강력한 자본 수익률, 추가 마진 확대에 대한 명확한 시야는 건설적인 장기 전망을 뒷받침합니다.
투자자들은 2026년까지 복합운송과 곡물의 강세가 지속될지, 자동화 투자로 인해 가동률이 60% 이하로 떨어질 조짐이 있는지 주시해야 합니다. 대차 대조표의 유연성과 가격 결정력이 그대로 유지되는 CNR은 꾸준한 복리 성장의 모델로 남아 있습니다.
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캐나다 내셔널은 꾸준한 수익 성장, 강력한 잉여 현금 흐름, 동급 최고의 효율성을 겸비하고 있습니다. 60% 미만의 가동률과 한 자릿수 중반의 주당순이익 성장률은 네트워크 현대화와 화물 카테고리 전반에 걸친 탄력적인 수요에 힘입어 신뢰할 수 있는 수준입니다. 밸류에이션이 더 이상 저렴하지는 않지만, 일관된 실행과 자본 규율로 인해 CNR은 2026년까지 캐나다에서 가장 신뢰할 수 있는 컴파운더 중 하나가 될 것입니다.
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TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
