2023年に始まった航空宇宙産業の回復は、新たな、より選択的な段階に入った。サプライチェーンが依然として逼迫し、関税がコストを圧迫しているため、メーカー各社は生産量よりも規律ある成長を重視している。このような背景の中、メルローズ・インダストリーズ（MRO）は、英国で最も成功した産業再建企業の1つとして浮上し、多角化コングロマリットから、効率性、技術、高収益アフターマーケットへのエクスポージャーを基盤にした集中型の航空宇宙ピュアプレイへと変貌を遂げた。
TIKRの新しいバリュエーション・モデル（無料）を使って、あなたのお気に入りの銘柄にどれだけのアップサイドがあるかを見つけてください。
メルローズは現在、エンジンと構造の2つの中核部門を運営し、世界中のほぼすべての主要な民間航空機および防衛航空機プラットフォームに製品を供給している。メルローズの2025年上半期決算は、その躍進ぶりを浮き彫りにした。グループ売上高は6％増の17億2000万ポンド、営業利益は29％増の3億1000万ポンド、利益率は380ベーシスポイント拡大して18％に達した。この業績は、サプライチェーンの逆風と関税摩擦にもかかわらず達成されたもので、数年にわたる変革がどれだけ進んだかを反映している。
メルローズは、2025年末までに事業再編を完了し、通期のマージンは19%超と予想されることから、買収主導の成長から事業複合化への軸足移しが順調に進んでいる。経営陣は、2029年までに6億ポンド以上のフリーキャッシュフローと24％以上の営業利益率を見込んでいる。投資家にとって、乱気流を乗り切った同社の実行力は、資産軽量化、キャッシュ創出、世界の航空宇宙・防衛市場の長期的成長との緊密な連携という、再定義されたモデルの強さを強調している。
TIKRの強力な新バリュエーション・モデル（無料！）で、あらゆる銘柄を素早く評価する >>>>> 。
財務ストーリー
メルローズの2025年度上半期は、エンジン部門の11％増と防衛・民間航空宇宙プラットフォーム全体の堅調な需要に牽引され、グループ売上高が6％増の17億2000万ポンドとなり、航空宇宙事業の変革がまた一歩前進した。調整後の営業利益は29％増の3億1,000万ポンドとなり、リストラ効果と価格上昇の恩恵により、利益率は18％と過去最高を更新した。
| 指標 | 25年度上半期 | 24年度上半期 | 前年同期比 |
|---|---|---|---|
| 売上高 | £1,720 m | £1,620 m | +6% |
| 調整後営業利益 | £310 m | £240 m | +29% |
| 営業利益率 | 18.0% | 14.2% | +380 bps |
| 希薄化後EPS | 15.1 p | 11.9 p | +30% |
| フリー・キャッシュフロー（税引後および金利引後） | (£54 m) | (£145 m) | +£91 m |
| 純負債 | £1,404 m | £1,321 m | +6% |
| レバレッジ（純負債／EBITDAR） | 2.0× | 1.9× | n/a |
| 中間配当 | 2.4 p | 2.0 p | +20% |
上半期のキャッシュフローは 5,400 万ポンドと若干のマイナスに留まったものの、運転資 金の厳格な管理とリストラ費用の減少により、前年から大幅に改善した。経営陣は、フリー・キャッシュ・フローが通期で 1 億ポンドを超えるというガイダンスを再確認し、在庫が正常化し、利益率の高いアフターマーケットでの販売が加速するなかで、下半期に大幅な資金流入が見込まれる段階を整えた。
メルローズは株主提案も強化した。中間配当は20％増の2.4ペンス、7,100万ポンドの自社株買いを完了し、2026年までさらに1億5,000万ポンドの自社株買いを予定している。レバレッジはEBITDAの2.0倍と控えめで、将来のリターンのための余地を残している。これらの数字を総合すると、ターンアラウンドから構造的複合化へと移行した事業は、相対的な規模は小さいが、効率性では世界トップクラスであることが確認できる。
メルローズ・インダストリーズの全決算と推定を見る（無料） >>＞＞ （英語のみ
より広範な市場背景
世界の航空宇宙は、設備投資の更新と供給抑制の時期を迎えている。OEMが人手不足と部品のボトルネックに対処し、航空会社が既存機体の寿命延長を余儀なくされているため、航空機の生産は依然として需要に遅れをとっている。このような環境は、アフターマーケットへの露出度が高く、価格決定力があり、経営規律を守るサプライヤーに有利である。
英国では、メルローズが産業改革の傑出した事例となっている。かつては「買って、改良して、売る」モデルで知られた同社は、民間と防衛の両市場において構造的な優位性を持つ、集中型の航空宇宙ピュアプレイへと変貌を遂げた。
主要なエンジン・プラットフォームと結びついた長期契約と、キャッシュ創出に関する複数年の見通しにより、メルローズの軌跡は、循環的な回復ストーリーから高収益でキャッシュを生み出す複合企業への、製造業における広範なシフトを反映している。
1. エンジンが利益とマージンを牽引
メルローズのエンジン部門は、上半期の営業利益の70％以上を占め、引き続きグループの収益性を牽引している。売上高は前年同期比11%増、営業利益は26%増の2億6,100万ポンドとなった。利益率は、アフターマーケット・ミックスの改善と価格規律の持続を反映して、400ベーシス・ポイント拡大し、33.4%となった。
同部門のグローバルな飛行時間へのエクスポージャーは、成長のための長い滑走路を提供する。航空会社の利用率回復が続いたため、アフターマーケットの活動は15%増加し、19のリスク＆レベニューシェアリングパートナーシップ（RRSP）のうち17がキャッシュ・プラスとなった。これによりメルローズは、ロールス・ロイスのトレント・シリーズやGEのGEnxを含む複数のエンジン・プラットフォームにわたって、経常的で利益率の高い収入を得ることができる。
経営陣は、航空機の新規納入が記録的な受注残に追いつき、勢いが続くと予想している。世界の飛行時間は2030年まで毎年6％増加すると予測されており、エンジンは何年にもわたってキャッシュフローを複利的に生み出す立場にあり、名実ともにグループの利益エンジンとなっている。
2.構造部門、変革の完了に近づく
かつてグループ業績の足かせとなっていた構造物部門は、着実に資産となりつつある。売上高は3%増の9億3900万ポンド、営業利益は32%増の6300万ポンドとなり、利益率は5.2%から6.7%に上昇した。
数年にわたる事業所の統廃合と契約の再プライシングを経て、防衛事業ポートフォリオの85%は現在、インフレ保護された長期契約で確保されている。民間航空機の生産量は依然として供給不足による制約を受けているが、防衛需要の増加とビジネスジェットの活動によって相殺されている。コストベースも大幅に削減され、同部門は500以上の拠点をわずか32に統合した。
リストラは2025年後半までに完了する予定で、構造物部門は2026年度までに利益率約9％を達成する見込みだ。この時点で、両部門はほぼ定常的な収益性で運営されることになり、メルローズはリストラからオーガニック・マージンの成長と一貫したフリー・キャッシュ・フローの提供に重点を移すことができる重要なマイルストーンとなる。
メルローズ・インダストリーズのようなバリュー株をTIKRで60秒以内に（無料） >>する。
3. キャッシュフロー、効率性、長期目標
メルローズのバランスシートの規律は、依然として同社の強みの一つである。フリー・キャッシュフローは前年比で9,100万ポンド改善し、経営陣は2029年までに年間6億ポンドを生み出すという目標を再確認した。現在の利益率18％は、かつて多角経営グループとして達成した水準をすでに上回っており、ガイダンスでは10年後までに24％以上を達成するとしている。
重要な利点はアフターマーケット・ミックスである。現在、グループ営業利益の約3分の2は、経常的なメンテナンス、修理、オーバーホール活動によるもので、メルローズはOEMの生産変動から免れている。この経常収益へのシフトが、同業他社との差別化であり、堅調なキャッシュ・コンバージョンを支えている。
資本配分は引き続き規律が保たれており、配当は着実に増加し、自社株買いは2026年度まで継続し、レバレッジは長期的にEBITDAの1.5倍を目指す。メルローズの経営陣は、事業構造の転換が完了すれば、将来の資本リターンが大幅に拡大する可能性も示唆しており、2020年代後半にはFTSEで最もキャッシュ生産性の高い産業株の1つになる可能性がある。
TIKRの見解
メルローズの変革はほぼ完了し、その結果が物語っている。かつては循環的な製造資産の集合体であった同社は、現在、世界の航空・防衛分野における長期的な構造的追い風に沿った、合理的で利益率の高い航空宇宙グループを運営している。
利益率にはまだ余裕があり、キャッシュ創出は加速しており、RRSPパートナーシップを通じた可視性により、メルローズはこのセクターで最も予測可能な収益軌道のひとつとなっている。経営陣が2029年までに利益率24％、キャッシュフロー6億ポンドという目標を達成すれば、メルローズは欧州の一流コンパウンドメーカーの仲間入りを果たせるだろう。
2025年、メローズ・インダストリーズの株を買うべきか、売るべきか、それとも保有すべきか？
メルローズは、航空宇宙産業の回復に向けた質の高い産業株へのエクスポージャーを求める投資家にとって、明らかに「買い」である。10％台半ばのEPS成長ポテンシャルを持つ将来利益の約15倍という株価は、より強固なキャッシュの可視性とマージンの拡大にもかかわらず、世界の同業他社よりも低い水準で取引されている。
買って、直して、売る」事業者から長期的な配合メーカーへの転換は、英国市場で最も成功した再発明のひとつである。投資家にとって、今後数年間はドラマは少なくなるが、一貫性ははるかに高まるはずだ。
メルローズ・インダストリーズの株価は、ここからどれくらい上昇するのか？
TIKRの新しいバリュエーション・モデル・ツールを使えば、1分以内にその銘柄の潜在株価を見積もることができる。
必要なのは3つの簡単な入力だけです：
- 収益成長率
- 営業利益率
- 出口PER倍率
何を入力すればよいか分からない場合、TIKRはアナリストのコンセンサス予想を使って各入力を自動的に入力し、迅速で信頼できる出発点を提供します。
そこから、TIKRはブル、ベース、ベア シナリオの下での潜在的な株価とトータルリターンを計算しますので、株価が割安に見えるか割高に見えるかを素早く確認することができます。
企業のフェアバリューを即座に見積もる（TIKRは無料） >>＞＞について
新しいチャンスをお探しですか？
- 億万長者の投資 家が 億万長者の投資家が買っている銘柄を見るスマートマネーを追いかけることができます 。
- わずか5分で銘柄分析TIKRのオールインワンで使いやすいプラットフォームで。
- 岩をひっくり返せばひっくり返すほど、より多くのチャンスを発見できます。TIKRで10万以上の世界の株式、世界のトップ投資家の保有銘柄などを検索。
免責事項
TIKRに掲載されている記事は、TIKRやコンテンツチームによる投資や財務のアドバイス、また銘柄の売買を推奨するものではありません。弊社は、TIKRターミナルの投資データおよびアナリストの予測に基づいてコンテンツを作成しています。弊社の分析には、最近の企業ニュースや重要な最新情報が含まれていない場合があります。TIKRはいかなる銘柄にも投資しておりません。お読みいただきありがとうございます！
