ナットウエスト・グループ（NWG）は英国最大級のリテール・商業銀行で、個人向けバンキング、中小企業向けバンキング、商業顧客向けバンキング、ウェルス・マネジメントの各分野で1,900万人以上の顧客にサービスを提供している。北アイルランドのアルスター・バンクや、ナットウエスト・デジタルを通じたデジタ ル・チャネルも拡大している。こうした幅広い事業展開により、同グループは低コストの預金と定期的な手数料収入という強力な基盤を有している。
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同社は、より高いリターン、安定したコスト、バランスの取れた融資など、3つの目標に重点を置いている。経営陣は、デジタルの導入と支店コストの削減を通じて、営業効率の改善を続けている。よりシンプルなモデルへの移行は、株主資本利益率の向上と資本の強化を支える。これは、混雑する英国市場において当行が競争力を維持するのに役立つ。
ナットウエストはまた、変化する金利環境に適応し続けている。2023 年と 2024 年は金利上昇が利ざやを支えた。金利は現在正常化しつつあるため、当行は手数料の伸びと顧客維持率の向上にシフトしている。有担保貸出、カード、商業活動のミックスは、単一の収入源への依存を減らすのに役立っている。こうした調整により、同社は長期安定収益への道筋をより明確にしている。
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財務ストーリー
直近の2025年第3四半期決算は着実な改善を示している。営業利益は18.5億ポンドに達し、昨年の16.3億ポンドを上回った。純利息収入の増加と安定した手数料収入により、総利益は増加した。堅調な預金価格設定と規律ある資産増加を反映し、純利鞘は 2.92％となった。信用の質が堅調に推移したため、減損費用は抑制されました。
| 指標 | Q3 2025 | 前年同期比 | 備考 |
|---|---|---|---|
| 営業利益 | £1.85B | 増加 | 増益と安定したコスト |
| 収入合計 | £3.66B | 増加 | マージンの強さと手数料の安定性 |
| 純利鞘 | 2.92 | やや低下 | 安定した預金価格設定 |
| 営業費用 | £1.76B | 2%減 | 効率性の向上 |
| 減損費用 | £185M | 安定的 | 良好なクレジット・パフォーマンス |
| CET1比率 | 14.6 | 上昇 | 力強い資本創出 |
| 有形株主資本利益率 | 16.2 | 上昇 | 収益性の改善 |
| 顧客預金残高 | £434B | 微増 | 安定した顧客動向 |
人員削減と支店の最適化により営業費用が前年同期比 2%減少したため、コ ストは引き続き重視された。技術費は安定的に推移した。この結果、営業レバレッジはプラスとなった。コスト・インカム・レシオは 48%に改善した。この比率の改善は、増益とサポート費用の減少の両方を反映している。
資本力は改善した。CET1 比率は 14.6%に上昇した。力強い内部資本の創出がこの上昇を支えました。ナットウエストは配当と自社株買戻しによる資本配分を継続しました。当行は、余剰資本を株主に還元することに引き続き注力しています。資本基盤は貸出の伸びを支え、景気の不透明感に対するクッションとなります。
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広範な市場環境
英国の銀行部門は、金利の正常化、住宅ローン需要の鈍化、預金における熾烈な 競争に適応しつつある。こうした変化は利ざやを圧迫する一方で、強い顧客ロイヤルティと低運営コストで銀行を潤している。ナットウエストは、大規模なリテール・ベースとデジタ ル・リーチにより、このプロフィールに合致している。
家計収支が改善し、賃金上昇率がプラスを維持していることから、英国全土で信用状況は安定している。企業向け貸出は安定しているが、選別的である。こうした傾向は銀行の減損管理に役立っている。GDP成長率の鈍化と生活費の上昇により、環境は依然としてリスクを抱えている。つまり、リスク管理は引き続き見通しの中心である。
1. 堅調なマージンと顧客活動が牽引する収益の伸び
ナットウエストは引き続き、規律ある預金価格設定に支えられた堅固な純利鞘の恩恵 を受けています。当行は低コストの当座預金を多く保有しており、金利サイクルの変化に応じて収益が変動します。手数料収入は、カード業務と決済サービスにより堅調に推移した。これらの要因は、住宅ローン需要が鈍化しても安定した収益を生み出すのに役立っている。
貸出は、住宅ローン、カード、事業活動のバランスが保たれている。企業向け貸出は、安定した信用状況に支えられ、緩やかなペースで増加した。消費者カード支出は増加し、収入構成は多様化した。このバランスにより、住宅ローンへの依存度が低下し、銀行の収益基盤がより予測しやすくなりました。また、より広範な事業構成は、顧客行動の変化へのスムーズな対応にも役立っている。
2.自己資本利益率を支えるコスト効率
ナットウエストは、より多くの顧客活動をデジタル・チャネルに移行することで、コスト削減を継続している。人員削減、支店の統廃合、サポート支出の厳格化により、営業費用は削減された。コスト・インカム・レシオは再び改善し、よりシンプルな営業モデルのメリットを実証した。これらの措置は、競争が激化する中、当行の基盤を強化するものである。
技術投資は一貫性を維持し、長期的な効率向上を目指している。この投資は、不正管理、リスク・システム、デジタ ル・ジャーニーの改善に重点を置いている。これらのアップグレードは、手動のプロセスを削減し、顧客維持を向上させるのに役立つ。こうした改善により、収益が向上し、金利情勢の変化による利ざやの圧迫を相殺することができる。このアプローチにより、顧客の期待が進化しても、営業モデルは柔軟性を保つことができる。
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3. 柔軟性と安定性をもたらす資本力
BMOの資本力は、積極的な株主還元を支え続けている。CET1比率は13.5%で、配当と自社株買いに十分な余力がある一方、レバレッジと流動性は保守的である。3,000万株の新たな自社株買いの承認は、前回の計画から50%増加し、継続的な収益成長への自信を示しています。
同時に、BMOの配当実績はカナダ市場で最も安定しており、配当性向は約45%である。BMOは現在、12年連続の増配を達成しており、成長プロフィールが改善しつつある信頼できるインカムゲイン・プレイとして位置づけられている。
経営陣はまた、ストレスシナリオ下でも資本水準は強固なままであり、有機的拡大と選択的なM&Aの機会の両方に余地を残していると強調し、資本配分に対するBMOの規律正しくも株主重視のアプローチを強化している。
TIKRの要点
ナットウエストは力強い利益成長、安定した利ざや、コスト効率の改善を実現した。同行は、大規模な顧客基盤、規律ある預金価格設定、一貫したデジタル導入から利益を得ている。資本基盤は引き続き堅固で、柔軟な資本還元が可能である。こうした強みにより、当行の事業は過去のサイクルよりも安定している。
住宅ローンの動きが鈍いとはいえ、預金競争は依然として激しいため、先行きにはリスクが伴う。金利環境の正常化は利ざやを圧迫する。収益を安定させるためには、コスト規律を維持する必要がある。当行が利ざや、コスト管理、資本力のバランスを取り続ければ、確実な利益成長を維持できるだろう。
2025年にナットウエスト・グループの株式を買うべきか、売るべきか、それとも保有すべきか？
ナットウエストは安定した収益、強固な資本力、そして安定したリターンを提供している。安定した収益性を持ち、資本力のある英国リテール銀行を求める投資家にとって、ナットウエストの株式は有効です。主な注目点は、預金競争、住宅ローンの動向、長期的なコスト管理だ。この銘柄は、収益と適度な成長を求めるバランスの取れたポートフォリオに適している。
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