ウェスタン・デジタル株の主要指標
- 現在の株価：721.22ドル
- 目標株価（中央値）：約1,135ドル
- 市場予想（平均）：約554ドル
- 予想総リターン：約 74％
- 年率換算IRR：約15％／年
- 決算発表後の株価反応：2026年4月30日時点で（0.69%）
- 最大ドローダウン：2026年3月30日時点で20.59%
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何が起きたのか？
ウェスタン・デジタル・コーポレーション (WDC）は、市場コンセンサスの目標株価を大幅に上回り、上昇を続けました。 6月15日（月）には株価が16％急騰し、653.53ドルという史上最高値で引けた後、火曜日にはさらに上昇して721ドル前後まで達した。アナリストの目標株価の平均は554ドル近辺であるため、現在の株価はアナリストの平均評価を約30％上回って取引されている。
この乖離は、2つのうちのいずれかを意味している。上昇の勢いが尽きたか、あるいはアナリストの見通しが遅れているかのどちらかだ。現時点では後者である。1週間の間に5つの証券会社が目標株価を引き上げたが、その理由は投資家がすでに知っているAI需要の話ではない。ウォール街がようやく数値化しつつある供給不足が要因だ。
上昇のきっかけ
きっかけとなったのは、モルガン・スタンレーが主導した目標株価引き上げの波だった。
- モルガン・スタンレーのエリック・ウッドリング・アナリストは、目標株価を488ドルから650ドルに引き上げ、「オーバーウェイト」の投資判断を維持するとともに、強気シナリオとして920ドルを提示した。
- JPモルガンは、前週の金曜日に目標株価を530ドルから650ドルに引き上げた。
- シティ、みずほ、バンク・オブ・アメリカは今月初めに目標株価を引き上げており、チャイナ・ルネッサンスは655ドルに引き上げた。
変化したのはその根拠の枠組みだ。以前の格上げは需要を根拠としていたが、今回の波は供給不足を根拠としている。モルガン・スタンレーのレポートによると、現在の供給状況は以下の通りである：
- ハードディスクドライブ（ハイパースケーラーのデータの約80％を格納する回転式磁気ストレージ）の供給は、2026年に需要を10％から15％下回る見込みだ。
- AIワークロードによる需要は年間約40％～50％のペースで伸びているのに対し、供給の伸びはわずか30％～35％にとどまっている。
- クラウド顧客向けにサーバーを組み立てる受託製造業者（ODM）が保有するドライブの在庫は、わずか1～2週間分にとどまっている。
価格動向こそが収益を左右する要因だ。ウェスタンデジタルとシーゲートは現在、ドライブを1テラバイトあたり約14～15ドルで販売しているが、モルガン・スタンレーは、両社とも2027年および2028年までに1テラバイトあたり25～30ドルを目標としていると指摘している。 この価格設定を踏まえ、モルガン・スタンレーはWDCの来年度の1株当たり利益予想を22.40ドル、2028年度を43.47ドルに上方修正し、強気の見通しが維持されれば株価は再び倍増する可能性があると述べた。
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CFOの発言がこれを裏付ける理由
この供給に関する論点は、6月3日に開催されたエバーコア・グローバルTMTカンファレンスで、CFOのクリス・セネセール氏が投資家に対して述べた内容と一致している。新工場を建設せずに25％を超える需要にWDCがどう対応するのかと問われた際、同氏は率直にこう答えた。「それを支えるために生産能力を増やす必要はない。 大容量ドライブへの移行を進める中で、技術と製品の転換を通じて、25％を超えるこの非常に力強い成長を支えることができる」
この回答こそが、ウォール街が評価している利益率の背景にある理由だ：
- テラバイト当たりの平均販売価格は前年比9％上昇した一方で、テラバイト当たりのコストは年間で約10％低下した。これは、40テラバイトのドライブの製造コストが32テラバイトのドライブとほとんど変わらないためである。
- この価格差により、70％から75％の増分粗利益率がもたらされる。
- 3月四半期には、売上総利益率が初めて50％を超えました。
ウェスタン・デジタルは4月30日に2026年度第3四半期の決算を発表し、売上高は3,337百万ドルで、TIKRによるコンセンサス予想の3,248百万ドルを上回り、調整後EPSは2.72ドルで、予想の2.39ドルを上回った。 当日の株価はわずか0.69％下落したが、これは決算内容が弱かったからではなく、発表日までにすでに株価が大幅に上昇していたためである。
WDCとシーゲートの比較
TIKRの競合他社ページによると、ウェスタン・デジタルのNTM EV/売上高倍率は13.61倍、 NTM EV/EBITDA倍率は28.26倍である。一方、シーゲート（STX）は、これら2つの倍率においてそれぞれ15.16倍、32.44倍と、より割高な水準にある。 両社とも同じ供給不足の恩恵を受けているにもかかわらず、ウェスタン・デジタルはTIKRによると2年先の売上高 CAGRが約37％であるにもかかわらず、最も近い競合他社よりも低い株価で取引されている。この割安感は成長性だけで正当化するのは難しく、これほど急激な利益率の向上が持続可能かどうかに対する根強い疑念を反映している可能性が高い。
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TIKR 高度なモデル分析
- 現在価格：721.22ドル
- 目標株価（中間値）：約1,135ドル
- 予想総リターン：約74％
- 年率換算IRR：約15 ％／年
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中位シナリオの目標株価は、2つの収益要因に基づいています。1つはハイパースケーラーによるエクサバイト規模の需要が年率25％以上で拡大すること、もう1つは販売価格を押し上げる大容量ドライブへの移行です。利益率の要因は、セネサエル氏が説明したテラバイト当たりのコスト曲線であり、このモデルでは純利益率が40％近くになると想定されています。
上昇シナリオ：供給不足が続き、価格が25～30ドルの範囲に達した場合、利益の伸び率は株価収益率（PER）を上回り、株価は4桁台まで上昇する。下落シナリオ：ハイパースケーラーの設備投資が鈍化すれば、価格と利益率が同時に打撃を受け、長期契約による緩衝効果は2028年頃までしか持続しない。
結論
この議論の決着をつけるのは、1テラバイトあたりの価格だ。現在はおよそ14～15ドルだが、強気派は2027年および2028年までに25～30ドルに達すると見込んでいる。 8月上旬にWDCが決算第4四半期を発表する際は、1テラバイトあたりの平均販売価格（ASP）と粗利益率の推移に注目すべきだ。前四半期比でASPが上昇し、かつ粗利益率が50％を上回って維持されれば、供給不足が現実のものであることが裏付けられる。 ASPが横ばい、あるいは粗利益率が低下した場合は、価格設定の予想が実際の業績に先走りすぎたことを示しており、コンセンサスを30％上回る株価には下落余地がある。8月になれば、どちらであるかが明らかになるだろう。
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