主なポイント
- Bessemer Venture PartnersのSameer Dholakia氏は、Waymoが1兆ドル規模のビジネスになると述べ、これは2月の資金調達ラウンドでの評価額1260億ドルの約8倍に相当する。
- Alphabetの株価は予想PER 25.0倍で推移しており、これは通常のレンジに近く、市場はWaymoにその規模に近い価値を織り込んでいない。
- Waymoの売上高は現時点ではごくわずか：Sacraの推計では、2月時点の年率換算売上高は3億5500万ドルで、Alphabetの2025年の売上高4030億ドルと比べると微々たるもの。
- 通信アナリストのWalter Piecyk氏は、WaymoとTeslaのRobotaxiからの脅威がUberの株価を現在の水準に抑えていると指摘。
Alphabet (GOOG) は、その財務数値にはほとんど現れていない1兆ドル規模のビジネスを所有しているかもしれない。
これがBessemer Venture PartnersのSameer Dholakia氏の見方だ。最近の20VCポッドキャストのエピソードで、彼は配車サービス以降のWaymoの行く末について次のように語った：
「しかし、同じ技術と能力を個人の自動車所有に適用し、それをトラック輸送に、そして物流に適用するとき、Waymoは並外れた、私が思うに、1兆ドル規模のビジネスになるでしょう。簡単に。」
Waymoがまだ始めてもいないビジネスに対して「簡単に」というのは強い言葉だ。
最初に知っておくべきこと：Bessemerは、2月に160億ドルを調達し、同社の評価額を1260億ドルとしたWaymoの資金調達ラウンドの投資家の1社だ。つまり、Dholakia氏のファームは、彼が語っている会社の一部を所有している。
「簡単に」の計算
1兆ドルは、2月のその評価額の約8倍だ。10月16日時点でのAlphabet全体の時価総額は4兆1700億ドルだったので、Dholakia氏はWaymoが現在のAlphabetの約4分の1の規模に成長すると見ている。
最初は配車サービスだ。「彼らは配車サービスに注力しています。彼らはそれを圧倒しています」とDholakia氏は述べた。Waymoは3月に週50万回の有料乗車を達成し、これは2024年5月のペースの10倍だ。
より大きな賞金は、ドライバーそのものを販売することだ。Dholakia氏は、Tesla (TSLA) のオーナーがFSDに支払うように、彼の家族の次の車にWaymoのドライバーを搭載するために月額サブスクリプションを支払うだろうと述べた：「Waymoは地球上の他のすべてのOEMに対してそれを行う機会があると思います。」
彼は、それが「彼らの近い将来の焦点ではない」ことを率直に認めている。トラック輸送と物流はさらに先の話だ。
Alphabetの株価には織り込まれていない
Alphabetの株価倍率には、そのほとんどが反映されていない。同社の株価は予想PER 25.0倍で取引されている。これは5年平均の22.6倍を少し上回る水準で、4月に到達した32.7倍を大きく下回っている…
これはAlphabetの通常のレンジ内の倍率であり、Waymoに対する明らかなプレミアムはない。
現時点では取るに足らない規模
もちろん、現時点ではWaymoはAlphabet内部では四捨五入の誤差のようなものだ。Sacraの推計では、2月時点の年率換算売上高は3億5500万ドル。これは、2025年にAlphabetがもたらした4030億ドルの0.1%未満だ。
そしてアナリストは、このベースが2028年までに7510億ドルへと急速に成長し続けると予想している…
Waymoの乗車数の成長は、今後数年間はこれらの予想を大きく動かさないだろう。それが実を結ぶとすれば、それはもっと後になる。
Uberはすでに脅威の代償を払っている
Waymoの上振れはAlphabetの株価にはほとんど反映されていないが、それがもたらす脅威はUber Technologies (UBER) にはっきりと現れている。
Uberは、投資家がWaymoの脅威を織り込んだときにどのようになるかを示している。通信アナリストのWalter Piecyk氏は、最近のDecoderのエピソードで次のように述べた：「WaymoとRobotaxiの脅威こそが、あの株を現在の水準に留めているものです。」
Waymoの車両数は、Uberのドライバーのネットワークに影響を与えるにはまだ小さすぎるとPiecyk氏は言うが、圧力は将来にあるものから来ている。「しかし、2年後、3年後のWaymo、あるいはTeslaのRobotaxiがどうなるかという脅威が、投資家が気にかけていることです」と彼は述べた。
市場はすでにUberにその未来の代償を課している。同社の株価は予想PER 18.2倍で取引されており、Alphabetの25.0倍を大きく下回っている…
（グラフの初期の激しい変動は、Uberがほとんど利益を上げていなかった時期によるものだ。）
WaymoはAlphabetの安い部分
2月の評価額では、WaymoはAlphabetの時価総額のわずか約3%を占めるに過ぎず、これは物語の最大の部分になり得るものに対しては小さな代価だ。
Dholakia氏の「簡単に」は言い過ぎであり、彼のファームはその答えに利害関係を持っている。しかし、Alphabetの株主は彼が完全に正しい必要はない。彼の数字の半分の価値を持つWaymoでさえ、5000億ドルの資産となり、それは前回のラウンドの4倍で、通常の倍率に近い水準で取引されている株の中に存在することになる。
投資家はすでにWaymoの脅威に対してUberを予想PER 18.2倍に引き下げているが、Alphabetの25.0倍はその取引の反対側にある上振れをほとんど反映していない。私は、これがAlphabetをロボタクシー取引を保有する最もシンプルな方法にしていると思う。
公平を期すと、個人用車、トラック輸送、物流はすべてまだWaymoの先にあり、どれもまだ収益をもたらしていない。次に注目すべき数字はWaymoの週次有料乗車数であり、共同CEOのTekedra Mawakana氏は2月に、今年中に週100万回を達成すると見込んでいると述べた。
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