主なポイント
- キャンベル・スープは、2026年9月3日に四半期配当を36%削減し1株あたり0.25ドルとし、年間約1億7000万ドルを債務返済に充てる方針を示した。
- ゼネラル・ミルズの配当利回りは2026年10月7日時点で7.7%であり、債務削減を進めながら現在の配当水準を維持すると発表している。
- ゼネラル・ミルズの直近12か月（2026年8月30日までの）フリーキャッシュフローに対する配当支払い比率は85%であったのに対し、キャンベル・スープの直近12か月（2026年8月2日までの）比率は69%だった。
- ゼネラル・ミルズのレバレッジに注意：純負債はEBITDAの3.7倍であり、経営陣が少なくとも数年かかると述べている目標値3倍を上回っている。
キャンベル・スープ・カンパニー (CPB) は、債務返済を加速させるため、2026年9月3日に四半期配当を1株あたり0.39ドルから0.25ドルへ36%削減した。
3週間後、ゼネラル・ミルズ (GIS) は同じ圧力に直面しながらも、異なる道を選んだ。9月23日、同社は投資家に対し、債務削減を優先しながら現在の配当水準を維持すると発表した。
収入を求める退職者は、確実に受け取れる配当を望んでいる。2026年10月7日時点で、ゼネラル・ミルズの配当利回りは7.7%、キャンベル・スープは5.4%である。では、退職者にとってより良い配当株はどちらだろうか？
| 指標 | ゼネラル・ミルズ (GIS) | キャンベル・スープ (CPB) |
|---|---|---|
| 配当利回り (2026年10月7日) | 7.7% | 5.4% |
| 年間配当 | $2.44 | $1.00 |
| 5年間の配当成長率 | 年率3.9% (会計年度2021–2026) | 年率1.9% (会計年度2020–2025、削減前) |
| キャッシュ配当支払い比率、直近12か月 | 85% (2026年8月30日まで) | 69% (2026年8月2日まで) |
| キャッシュ配当支払い比率、予想 (会計年度2027 コンセンサス) | 76% | 40% |
| 純負債 / EBITDA (直近12か月) | 3.67x | 3.44x |
| 利払い能力、EBIT / 支払利息 (直近12か月) | 4.94x | 3.65x |
ゼネラル・ミルズは配当水準を維持
2027会計年度第1四半期（2026年8月30日終了）において、ゼネラル・ミルズの有機的純売上高は前年同期比で横ばいだった。通期では、経営陣は有機的純売上高が前年比で1.5%減から0.5%増の範囲内になると予想している。
フリーキャッシュフローは2025会計年度の22.9億ドルから2026会計年度の16.3億ドルに減少した一方、配当支払額は2026会計年度で13.2億ドルだった。これにより、キャッシュ配当支払い比率は余裕のある58%から81%に押し上げられた。
直近12か月（2026年8月30日まで）の比率は厳しい85%だった。アナリストは、フリーキャッシュフローが2027会計年度に17.5億ドルに増加することで、この比率が76%に緩和されると予想している。CFOのコフィ・ブルース氏は次のように述べている：「我々は配当へのコミットメントを完全に維持しており、当面はレバレッジ削減を優先しながら、現在の1株あたり配当額を維持することを予定しています。」
しかし、85%という水準では、2027会計年度のキャッシュが予想を下回った場合、配当に回す余裕はほとんどない。
キャンベル・スープは既に厳しい決断を下した
キャンベル・スープは、より弱い事業基盤を背景に、同じバランスシートの圧力に直面した。2026会計年度（2026年8月2日終了）において、純売上高は5%減少して97億ドルとなり、調整後EBITは21%減少して12億ドルとなった。CEOのミック・ビークハイゼン氏が述べたように：「我々の業績はあるべき水準に達しておらず、それを改善するための断固たる措置を講じています。」
フリーキャッシュフローは、2020会計年度の11億ドルから2026会計年度の6億7800万ドルに減少した。同じ期間に、配当支払額は4億2600万ドルから4億7000万ドルに増加した…
これにより、直近12か月（2026年8月2日まで）のキャッシュ配当支払い比率は69%となった。アナリストは、配当削減が発効しフリーキャッシュフローが13%増加して7億6700万ドルになることで、2027会計年度には十分にカバーされた40%になると予想している。キャンベル・スープは、この削減により年間約1億7000万ドルが債務削減に充てられると見込んでいる。
業績回復はまだ道半ばである：2027会計年度について、経営陣は有機的純売上高が2%から4%減少し、調整後EPSが1.65ドルから1.80ドル（17%から24%の減少）になるとの業績見通しを示している。
では、どちらの配当が勝るか？
退職者にとってより良い配当株はゼネラル・ミルズである。同社はより大きな配当を支払っており、キャンベル・スープが削減に至ったのと同じ圧力の中でも、経営陣はその配当を維持した。
2026年10月7日時点の利回りで計算すると、1万ドルをゼネラル・ミルズに投資した場合の年間配当収入は770ドルであり、キャンベル・スープでは540ドルとなる。仮にキャンベル・スープが削減前の5年間の成長率である年率1.9%で配当を増やし続けたとしても、その1万ドル投資からの10年目の年間配当収入は約641ドルとなる。これは、ゼネラル・ミルズが現在支払っている金額よりもまだ少ない。
キャンベル・スープには確かにより広い余裕がある：直近12か月のフリーキャッシュフローに対する比率は69%（ゼネラル・ミルズは85%）、予想では40%（同76%）である。しかし、その余裕は配当を削減することで得られたものであり、9月3日を乗り切った保有者は現在36%少ない配当を受け取っている。また、ゼネラル・ミルズの利払い能力は4.94倍（キャンベル・スープは3.65倍）であり、2027会計年度の売上高減少幅もより小さいと予想されている。退職者にとっては、配当を維持した企業からのより大きな配当が、業績回復の途上にある企業からのより少ない配当に勝る。
ただし、ゼネラル・ミルズの債務には注意が必要である。同社の純負債対EBITDA比率は、目標値の3倍を大きく上回っている。
レバレッジは2022会計年度の2.7倍から2026会計年度の3.7倍に上昇した。ブルース氏は、「純負債対EBITDA比率を目標値の3倍に戻すには少なくとも数年かかると見込んでいます」と述べており、それまでの間は配当増額を期待すべきではない。
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