主なポイント
- ゼネラル・ミルズの配当利回りは7.7%で、J.M. スマッカーの3.9%の約2倍だが、経営陣は債務返済を優先する間、現在の配当水準を維持する見込み。
- ゼネラル・ミルズは、2026年8月30日までの12か月間のフリーキャッシュフローの85%を配当として支払ったのに対し、スマッカーは2026年7月31日までの12か月間で29%だった。
- アナリストは、2027会計年度におけるこれらの比率がそれぞれ76%と40%になると予想している。
- スマッカーはすでにレバレッジ（純負債/EBITDA）を目標の3倍に戻しているが、ゼネラル・ミルズはそれには少なくとも数年かかると見込んでいる。
ゼネラル・ミルズ (GIS) の配当利回りは7.7%であり、同社CFOは、この利回りを支える配当は近い将来引き上げられないと述べている。
一方、J.M. スマッカー (SJM) は、7月に25年連続で配当を引き上げたと発表し、配当利回りは3.9%である。
では、どちらがより優れた配当株なのか：より大きな配当額か、それでもまだ成長を続ける方か？
| 指標 | ゼネラル・ミルズ (GIS) | J.M. スマッカー (SJM) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 7.7% | 3.9% |
| 配当成長率（2021-2026会計年度） | 年率3.9% | 年率4.1% |
| キャッシュ配当性向（直近12か月） | 85% | 29% |
| キャッシュ配当性向（2027会計年度コンセンサス） | 76% | 40% |
| 純負債/EBITDA（直近12か月） | 3.67倍 | 2.91倍 |
ゼネラル・ミルズ：保留中の大口配当
ゼネラル・ミルズの売上は依然として成長していない。2027会計年度第1四半期（2026年8月30日まで）の有機的純売上高は、前年同期比で横ばいだった。フードサービス部門と国際部門はそれぞれ有機的に4%成長したが、北米小売部門は3%減少した。
フリーキャッシュフローは、2017会計年度以降、毎年配当をカバーしてきた。2026会計年度（5月まで）では、配当はフリーキャッシュフローの81%を占め、2025会計年度の58%から上昇した。
2026年8月30日までの12か月間では、厳しい水準の85%を占めた。アナリストは、2027会計年度においても依然として厳しい76%になると予想しており、フリーキャッシュフローは17.5億ドルと見込まれている。
CFOのコフィ・ブルースが述べたように、「我々は配当に対するコミットメントを完全に維持しており、近い将来、レバレッジ削減を優先する間、現在の1株当たり配当額を維持する見込みです」。フリーキャッシュフローの85%が既に配当として支払われている状況では、これは賢明な判断である。
主なリスクは利益である。経営陣は、2027会計年度の調整後営業利益が、為替変動影響を除いて8%から13%減少すると見込んでいる。
スマッカー：余裕あり
スマッカーの配当は、ゼネラル・ミルズよりもはるかに余裕がある。
同社の2027会計年度第1四半期（2026年7月31日まで）の純売上高は22億ドルで、前年同期比5%増となった。アンクラスタブルズは数量が二桁成長し、カフェ・ブステロの純売上高は23%増加した。スイート・ベイクド・スナックスは7%減少した。
スマッカーのフリーキャッシュフローも、2017会計年度以降、毎年配当をカバーしてきた。2026会計年度（4月まで）では、配当はフリーキャッシュフローの40%を占め、2024会計年度の68%から低下した。
2026年7月31日までの12か月間では、快適な水準の29%を占めた。この数字は、最新四半期のフリーキャッシュフローが3億3730万ドル（前年同期はマイナス9490万ドル）であったことにより、好意的に歪められている。アナリストは、2027会計年度において十分にカバーされた40%になると予想しており、フリーキャッシュフローは11.8億ドル（経営陣のガイダンスである約11億ドルに近い）と見込まれている。
スマッカーはまた、予定より早くレバレッジ（純負債/EBITDA）を目標の3倍に戻した。CFOのタッカー・マーシャルは次のように述べている。「我々は四半期配当に対するコミットメントを維持しており、最近その引き上げを発表した。また、今後は自社株買いを検討し始める柔軟性も得た」。
主なリスク：経営陣は、2027会計年度の純売上高が1%から2%減少すると見込んでいる。
では、どちらの配当が勝つのか？
ゼネラル・ミルズの方が優れた配当株である。同社ははるかに多くの収入を支払うため、スマッカーのより速い引き上げ率では追いつけない。
2026会計年度における各社の配当成長率を見てみよう：ゼネラル・ミルズは1.7%、スマッカーは1.9%。この成長率で、今日1万ドルを投資した場合、10年目にゼネラル・ミルズから約894ドル、スマッカーから約460ドルの配当を受け取ることになる。5年間の成長率で計算すると、約1,082ドル対560ドルとなる。これは、現在の現金に対する利回りが約10.8%対5.6%ということだ。いずれにせよ、スマッカーの収入がゼネラル・ミルズを超えるには30年以上かかる。
仮に全く引き上げがなかったとしても、ゼネラル・ミルズの年間770ドルは、スマッカーの10年目の収入を上回る。そして、引き上げなしというのは、現時点の計画に近い。ゼネラル・ミルズのレバレッジ（純負債/EBITDA）は、2022会計年度の2.7倍から2026会計年度には3.7倍に上昇した。
ブルースは、目標の3倍（純負債/EBITDA）に戻すには「少なくとも数年かかる見込み」と述べている。
スマッカーの主張も強い。同社の配当はフリーキャッシュフローのはるかに小さな割合を占め、25年連続で引き上げられており、レバレッジは目標値に戻っている。ただ、結局のところ、ゼネラル・ミルズの配当は依然としてカバーされており、経営陣はそれに完全にコミットしている。また、1万ドル投資した場合の年間配当額は770ドルであり、スマッカーの390ドルを上回る。
もちろん、これはゼネラル・ミルズの2027会計年度のフリーキャッシュフローが、アナリスト予想の17.5億ドルに近い水準で実現する場合にのみ成り立つ。85%という配当性向では、あまり余裕は残されていない。
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