主なポイント
- Silence Therapeuticsの株価は、Merck KGaAが同社を現金で1ADSあたり$20（総額約13億ドル）で買収することで合意した後、125%急騰しました。
- divesiranの第3相臨床試験を単独で資金調達する代わりに、確実な$20を受け取ることは、株主にとって正しい判断と思われます。
- Silenceは8月に1ADSあたり$13.50で1億7500万ドルを調達し、取引発表前の30日平均株価は$10.99でした。
- この取引は、株主、英国裁判所、規制当局の承認を得た後、2027年第1四半期に完了する見込みです。
Silence Therapeutics (SLN) の株価は、同社がMerck KGaA (MKGAY) に1ADSあたり$20の全額現金で買収されることで合意した後、本日125%上昇しました。
具体的な内容
取引開始前に発表された条件は以下の通りです：
- 1ADSあたり$20.00の現金、金曜日の終値に対して130%のプレミアム
- 30日出来高加重平均価格$10.99に対して82%のプレミアム
- 時価総額は約13億ドル
- 2027年第1四半期に完了予定
Silenceの会長兼暫定最高経営責任者であるIain Ross氏は、この取引について「当社株主に、大きく、即時かつ確実な価値を提供する」と述べました。
（「即時」という点については、現金は取引完了時に支払われるため、若干の異論があるかもしれません。つまり、約5ヶ月程度の時間差があります。）
第3相臨床試験は安くない
Merck KGaAは、Silenceの希少血液がんである真性多血症治療薬divesiranを買収します。Ross氏はその第2相データを「潜在的にベスト・イン・クラス」と評し、Merck KGaAが「その第3相開発を加速できる」と述べました。
これが、Silenceが単独で進める場合の課題です。同社の現金及び短期投資は、2024年9月の1億7300万ドルから2026年6月末には7210万ドルに減少しました…
そこでSilenceは8月、第2相データと合わせて、1株あたり$13.50で1億7500万ドルの資金調達を行いました。先週までに、同社株の30日平均は$10.99に下落していました。第3相臨床試験を単独で資金調達するということは、おそらく、より低い株価で再度の資金調達を意味したでしょう。
代わりに、8月に購入した投資家は約2ヶ月で48%の利益を得ることになります。まったく悪くない結果です。
残り2%
株価は$20の買収提案価格をわずかに下回る水準で取引されており、その差は約2%です。この差は、取引完了までの待機期間と、取引が破談になる可能性に対する市場の要求する対価です。取引が3月末までに完了する場合、年率換算で約4%から5%のリターンに相当します。
Silenceの株主はまだこの取引に賛成票を投じる必要があり、イングランド・ウェールズ高等裁判所の承認と規制当局の認可も必要です。既に議決権の約14%を保有する株主がこれを支持することに同意しています。
もし取引が破談になれば、下落は急激でしょう：金曜日の終値は買収提案価格の半分以下でした。
私の見解では、取締役会は正しい判断を下しました。第3相臨床試験の資金を必要とする企業にとって、8月にSilenceが株式を売却した価格を大きく上回る、確実な$20の現金は、打ち負かすのが難しい条件です。ただし、既に保有していないのであれば、この残り2%を追いかけることはお勧めしません。
もちろん、「確実」と言っても株主投票と裁判官の承認が必要であり、取引は2027年第1四半期まで完了しない見込みです。
では、取引が成立しなかった場合、Silence Therapeuticsの株価の実際の価値はいくらでしょうか？
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