サーモフィッシャーサイエンティフィック（TMO）は、10月21日（水）に発表した第3四半期決算でウォールストリートの予想を上回ったが、株価はほとんど動かなかった。午後の取引では株価は約1%上昇し、約695ドルで推移した。会社の第3四半期リリースによると、調整後EPSは6.68ドルでコンセンサス予想の6.40ドルを上回り、売上高は9%増の121億4000万ドル、有機的成長率は6%だった。
この上振れ要因を分解すると、株価の反応が鈍かったのも納得できる。EPSのうち約0.15ドルは一時的な関税還付によるもので、0.28ドルの上振れの半分以上は来四半期には繰り返されない。
サーモフィッシャーの上振れ要因
決算説明会で、CFOのジム・メイヤー氏は、会社独自の業績見通しに対する0.26ドルのEPS上振れを3つの要素に分けて説明した。事業活動による0.08ドル、為替による0.03ドル、そして業績見通しには含まれていなかった関税還付による0.15ドルだ。還付金は調整後営業利益を約6000万ドル押し上げ、マージンは50ベーシスポイント改善した。
この一時的要因を除くと、四半期実績は縮小する。
- 調整後EPSは約6.53ドルとなり、0.28ドル（4.4%）ではなく0.13ドル（2%）の上振れ。
- EPS成長率は見出しの15%ではなく約13%。
- マージン拡大は120ベーシスポイントではなく約70ベーシスポイント（調整後営業利益率は23.3%から24.5%に上昇）。
成長面での上振れはより堅調だ。有機的売上高は業績見通しを約2ポイント上回り、ラボラトリー製品・バイオ医薬品サービスの有機的成長率10%が牽引した。経営陣は、その一部はファーマサービス関連の業務が第4四半期ではなく第3四半期に計上されたためであり、これが第4四半期の有機的成長率見通しが4%のまま据え置かれた理由だと説明した。
上方修正は見かけほど大きくない
サーモフィッシャーは2026年の調整後EPS見通しを25.13ドルから25.43ドルに引き上げた。中間値は0.15ドル上昇して25.28ドルとなったが、そのうち0.05ドルは第4四半期の追加支出約4000万ドルを差し引いた後の関税還付金によるものだ。事業活動による寄与は0.09ドル。通期の有機的成長率見通しは4%に引き上げられた。
キャッシュフローは報告書の中で最もクリーンな部分だ。9月までのフリーキャッシュフローは39%増の46億ドルに達し（前年同期は33億ドル）、通期目標は70億ドルから75億ドルに引き上げられた。
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TMO株はすでに回復を織り込んでいる
26.15倍の予想PERで取引されているサーモフィッシャーは、5年平均の23.64倍を上回り、17.12倍という安値からは大きく離れている。5月に株価が約473ドル付近だった時点では、約18.6倍で取引されていた。
アナリストは株価の上昇を追いかけてきた。平均株価目標は7月の約591ドルから690.62ドルに上昇し、現在の株価と同水準にある。
6月に行われたモデル計算では、2030年末の適正価値は約725ドル付近とされた。これは現在の株価からわずか約4%高いだけで、まだ4年の期間がある。市場は回復を前倒しで織り込んでおり、2%の本質的な上振れではそれ以上に支払う理由がほとんどない。
サーモフィッシャー株保有者が注目すべき日
次の真の試練は2月2日、サーモフィッシャーが第4四半期決算を報告し、2027年の業績見通しを示す時だ。CEOのマーク・キャスパー氏は、2027年末から2028年初頭頃に「通常の年」となる7%の成長に戻る過程で、有機的成長率が3%から6%の範囲で推移すると説明している。
26倍の予想PERで取引されている同社株は、その範囲の上半分を達成する必要がある。2027年の有機的成長率見通しが5%以上であれば、現在の倍率を支持する。今年の有機的売上高成長見通しと同じ4%であれば、TMOはまだ現れていない成長を織り込んだ価格で取引されていることになる。
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