主なポイント
- ゼネラル・モーターズ（GM）の株価は、第3四半期の予想を上回り、新たな200億ドルの自社株買いを発表したにもかかわらず、本日5%下落した。
- GMは通期の利益見通しの中間値を据え置いたため、アナリストが予想を上方修正する理由はなく、自社株買いではそれを補えない。
- GMの希薄化後発行済株式数は2021年度から2025年度にかけて約3分の1減少したが、フォワードP/Eは依然として5.8倍という5年平均値に留まっている。
- 次の試練は2027年の見通しであり、経営陣は需要の維持とコストの緩和に依存すると述べている。
ゼネラル・モーターズ（GM）は今朝、ウォールストリートの第3四半期予想を上回り、新たな200億ドルの自社株買いを発表した。それでも株価は5%下落している。
理由は業績見通しにある。GMは通期の利益予想幅を狭めたが、中間値は同じまま据え置いた。つまり、投資家は四半期で予想を上回る結果を得たが、通期については追加の材料を得られなかった（決算発表前の1年間で株価は46%上昇していたため、期待は高まっていた）。
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GMの決算内容
単独で見れば、四半期は堅調だった：
- 売上高500億ドル、2.9%増、ブルームバーグ・コンセンサス485億2000万ドルを上回る。
- 調整後1株当たり利益（EPS）3.70ドル、予想3.57ドルを上回る。
- 純利益33億ドル、151%増。この急増の大部分は、EV生産の変更を含む特別損失が前年同期を圧迫したことによる。
- 米国での販売台数は5.5%減の約67万1000台。Yahoo Financeによると、EV販売は約62%減、軽量ピックアップトラック販売は9.3%増。
しかし、通期の業績見通しはほとんど動かなかった。GMは現在、調整後EBITを145億ドルから155億ドル（以前は140億ドルから160億ドル）、調整後EPSを12.75ドルから13.75ドル（以前は12ドルから14ドル）と見込んでいる。両方の中間値、150億ドルと13.25ドルは変わっていない。
コスト上昇がその理由の一端を説明している。GMは現在、約20億ドルの商品インフレ（以前の予想範囲の上限）を見込んでおり、これには物流費とメモリーチップコストが含まれる。また、規制による利益の見込みを最大7億5000万ドルから約5億ドルに下方修正した。メアリー・バラCEOは株主への書簡で「高まるインフレ圧力」を指摘した。
アナリストが予想を上方修正する理由がない
決算発表前、アナリストはすでにGMが2026年に1株当たり13.42ドル（新たな中間値をわずかに上回る）、2027年に15.11ドルを稼ぐと予想していた。
中間値を据え置いたことで、アナリストが2026年の予想を上方修正する理由はなくなった。2027年の数値にも経営陣からの条件が付いている：GMは、需要が堅調に保たれ、商品、物流、その他のコストが緩和される限り、2027年が2026年を上回ると見込んでいる。現時点では、コストは逆の方向に動いている。
自社株買いは株価収益率（PER）が維持されて初めて効果を発揮する
そのため、自社株買いに大きな期待がかかっている。「これは実証済みの戦略だと考えている」とバラCEOは記した。GMは60億ドルの前回プログラムを完了したばかりであり、希薄化後発行済株式数は2021年度以降すでに約3分の1減少している。
第3四半期だけで、GMは25億ドルを投じて2900万株を買い戻した。
発行済株式数が減少すれば、総利益が横ばいでも1株当たり利益は増加する。しかし、市場はGMにその見返りを与えていない。フォワードP/Eは本日前に5.8倍で、5年平均値と同じだった。
本日の下落後は5.5倍近くになっている。
今後の展開
私の見解：本日の下落は妥当な反応だ。これほど大規模な自社株買いは1株当たり利益の上昇を維持する。しかし、株価収益率（PER）は数年もの間5.8倍付近で低迷しており、GM株には利益成長も必要だ。業績見通しは、アナリストがすでに予想していた以上の成長を示唆しなかった。
次の試練は2027年の業績見通しであり、これは来年初めの第4四半期決算とともに発表されるはずだ。それ以前に、フォード（F）が10月28日に決算を発表する。その数値は、GMが指摘した商品とメモリーチップのコストがデトロイトの他の自動車メーカーにも影響を与えているかどうかを示すだろう。
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