主なポイント
- Netflix株は過去1年で45%下落したが、BMOキャピタルの125ドルの株価目標は、68.69ドルから82%の上昇余地を示唆している。
- Netflixの売上高成長率は今年、四半期ごとに減速しており、第3四半期決算では2026年の広告収入見通しを約30億ドルから約27億ドルに下方修正した。
- アナリストの利益予想は堅調に推移しており、株価は予想PER19.8倍で取引されている（過去5年平均は32.6倍）。
- 反発はあり得るが、BMOの目標は予想PER36倍を意味するため、市場平均目標の91ドルがより現実的な到達点だろう。
Netflix (NFLX) の株価は過去1年（水曜日昼時点）で45%下落し、第3四半期決算は売りを加速させた。
それでもBMOキャピタルは株価がほぼ倍増すると見ている：同社の125ドルの株価目標は、火曜日の終値68.69ドルから82%上回っている。
成長減速の1年
Netflixの売上高成長率は今年、2025年第4四半期の17.6%から2026年第3四半期の11.8%へと、四半期ごとに減速している。第4四半期は11.5%を見込んでいる。
10月中旬には大きな動きがあった：Netflixは2022年以来最大の人員削減とピーター・ライス氏の最高コンテンツ責任者（CCO）就任を発表し、10月20日には映画部門責任者のダン・リン氏が退任した。
同日夜の決算発表では、約3億ドルの広告収入の未達が追加された。Netflixは現在、2026年の広告収入を約30億ドルから約27億ドルへと下方修正しており、一部の広告ツールのローンチ遅延が原因としている。
共同CEOのテッド・サランドス氏は決算説明会で「米国ではより良い実行が必要だ」と述べた。
BMOが引き続き買いを推奨する理由
BMOのアナリスト、ブライアン・ピッツ氏は、10月20日の決算発表前に株価目標を135ドルから125ドルに引き下げたが、その後も目標と「アウトパフォーム」の投資判断を維持した。彼の見解は「広告事業は製品遅延に直面しているが、長期的なビジョンは依然として健全」というものだ。
この四半期は彼にとって材料となる。営業利益率は前年同期の28.2%から34.6%に上昇し、解約率は改善、Netflixは48億ドルを自社株買いに費やし、過去最大の四半期となった。
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125ドルは妥当か？
その他のアナリストは目標値を引き下げ続けており、平均は1年前の135ドルから現在の91ドルへと下落している…
BMOの125ドルの目標は、市場最高値の126ドルにわずかに届かず、投資判断も大きく動いていない。52人のアナリストのうち35人が依然として「買い」または「アウトパフォーム」を維持している。
利益予想は株価目標よりも堅調に推移している。アナリストは依然として、調整後EPSが2025年の2.53ドルから2028年には4.53ドルに上昇すると見込んでいる…
通期の売上高業績見通しは従来の中間値からわずか0.2%下方修正されただけで、営業利益率31.5%も依然として達成可能な水準であり、この決算では大幅な下方修正を正当化する要素はない。
そうなると、本当のギャップは株価収益率（PER）にある。Netflixは予想PER19.8倍で取引されており、過去5年平均の32.6倍を大きく下回っている…
BMOの125ドルは、[36倍]のNTM（今後12ヶ月）予想PERに相当する。これは過去5年平均を上回る水準で、成長率が12%に減速した企業に対して求められる評価だ。
割安だが、125ドルは高望み
リスクは、米国での事業執行と広告事業が改善せず、成長が減速し続けることだ。
それでも、2桁の売上高成長を続け、利益率を拡大し、過去最高のペースで自社株を買い戻しているビジネスに対して20倍以下のPERで取引されていることは、私には割安に思える。反発はあり得る。しかし、125ドルは投資家に、成長が減速しているNetflixに対して過去5年平均以上のPERを支払うことを求めており、市場平均目標の91ドルの方がはるかに達成可能に見える。
次の試練は1月、Netflixの2027年業績見通しの発表時に訪れる。CFOのスペンス・ノイマン氏は、2桁の売上高成長と利益率拡大が目標だと述べており、その両方を達成する見通しを示せれば、125ドルははるかに妥当な水準に見えるだろう。
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