主なポイント
- テスラ株は木曜日に3%下落。調整後1株当たり利益（EPS）は0.48ドルで、アナリスト予想の0.45ドルを上回ったにもかかわらず。
- 2026年の設備投資予算を約200億ドルに引き下げた後も、2025年の支出額の2倍以上を計画している。
- イーロン・マスク氏は、Optimusがフル生産に達するまでに少なくとも1年はかかると発言。これが株価にとってより大きな懸念材料。
- テスラの予想PERは、5年平均の108倍を依然大きく上回る。フル生産までにあと1年以上かかるロボットに対しては高すぎる水準。
テスラ (TSLA) は、水曜日の市場終了後に発表した第3四半期決算で、ウォールストリートの予想を上回った。それでも木曜日に株価は3%下落し、375ドルで取引を終えた。
投資家は、予想上回りを超えて、テスラが来年について語った内容に注目している。
数字は堅調
調整後1株当たり利益（EPS）は0.48ドルで、アナリスト予想の0.45ドルを上回った。加えて：
- 自動車部門の粗利益率（規制クレジット除く）は、前年同期の15.4%から18.1%に上昇。
- フリーキャッシュフローは、第2四半期の11億ドルの流出から、15億ドルの流入に転じた。
- アクティブな有料FSD顧客数（一括購入者と月額購読者を含む）は前年比67%増の174万人に増加。
GAAPベースの純利益は、前年同期比43%減の7億8700万ドルとなった。これは主に研究開発費（R&D）により営業費用が39%増加したため（売上高は280億ドルで横ばい）。
支出削減、ロボットの遅れ
テスラの第3四半期決算説明会で、CFOのバイバブ・タネジャ氏は、「資本配分を効率的に管理した結果、今年度の設備投資（CapEx）予算を約200億ドルに修正する」と述べた。以前の計画は250億ドル以上だった。
イーロン・マスク氏は、現在フリーモントで初期生産に入っているOptimusが、週産2万台のペースに達するまでに「おそらく少なくとも1年、あるいはもう少し長く」かかると付け加えた。同氏は依然として「Optimusは地球上で最大の製品になる」と信じている。
投資家は、これらのコメントを、AIとロボティクスによる収益化がさらに先延ばしになったと受け取った。しかし、テスラは決して後退しているわけではない。同社の営業キャッシュフローは2021年以降毎年設備投資を賄っており、余剰分も十分にある…
…そして200億ドルという額は、2025年の85億ドルの2倍以上だ。また、過去12ヶ月間の営業キャッシュフロー187億ドルも上回る。9月までの支出が130億ドルであることを考えると、 第4四半期は依然として2023年以来の最大の支出四半期となる可能性がある。
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テスラの株価水準では長い待機期間が必要
Optimusのタイムラインは、株価がすでにそれを織り込んでいるため、より重要だ。テスラ株は水曜日終値時点で予想PER185倍で取引されており、5年平均の108倍を大きく上回っていた…
木曜日の下落後でも、その水準は約179倍に下がったに過ぎない。
これは堅調な四半期だった。しかし、予想PERが約180倍近くでは、テスラはOptimusが成果を上げる必要があり、それまで1年かそれ以上待つのは長すぎる。私は、生産拡大が数字に表れるまでは傍観を続けるだろう。
もちろん、マスク氏は、ロボットの残る設計とAIの問題が来年末頃までに解決されると予想しており、テスラはその時期に他社へのOptimus納入を開始する計画だ。もし彼がその日程を達成すれば、木曜日の下落は過剰反応だったと見なされるかもしれない。
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