主なポイント
- Gracoの株価は木曜日に15%下落した。第3四半期の調整後EPSと売上高が予想を下回り、第4四半期の売上高見通しもコンセンサスを下回ったためだ。
- Gracoの8%の売上高成長のうち半分はM&Aによるものであり、調整後営業利益はわずか1%増にとどまった。製品コストの上昇が値上げ分を相殺したためだ。
- TTM Technologies、Lam Research、Nokiaも木曜日に予想を上回る決算を発表したにもかかわらず急落した。一方、Snap-onはGracoよりも大きな下方修正を出したが、下落幅ははるかに小さかった。
- 第3四半期の受注（有機的）は7%増加した。第4四半期の決算では、コストと需要のどちらがより重要かが明らかになるだろう。
Graco (GGG) の株価は木曜日に15%急落した。同社の第3四半期決算は水曜日の市場終了後に発表され、予想を下回る内容であり、第4四半期の見通しも控えめなものだった。
これは、過去最高の第3四半期売上高を記録した同社にとって厳しい反応だ。「Gracoは、事業と地域全体で広範な業績を上げ、堅調な四半期を実現しました」と、社長兼CEOのMark Sheahan氏は述べている。
ウォール街は「堅調」以上のものを求めていた。
数字が予想を下回った
- 調整後EPS：0.81ドル（前年同期比5%増）だが、コンセンサス予想の0.84ドルを下回った。
- 売上高：5億8640万ドル（前年同期比8%増）だが、予想の5億9060万ドルを下回った。
- 第4四半期売上高ガイダンス：6億1000万ドルから6億4000万ドル。コンセンサス予想の6億4240万ドルを下回る。
第3四半期の下方修正はわずかなものだった。しかし、ガイダンスの上限値でさえコンセンサスに届かず、中間値は約3%低い水準だ。
値上げが成長の主な原動力だった
8%の売上高成長のうち、半分は有機的成長によるものだった。M&Aが残りの4%分を追加した。調整後営業利益はわずか1%増の1億6090万ドルにとどまった。Gracoの値上げ分は、製品コストの上昇分をほぼ相殺する程度の効果しかなかったためだ。
これはGracoとしては異例のことだ。同社の営業利益率は、2021会計年度から2025会計年度までの間、毎年26.1%から27.5%の間で推移していた。
Gracoだけではなかった
高いハードルをクリアできなかった決算にとって、木曜日は厳しい一日だった：
- TTM Technologies (TTMI) は、過去最高の売上高で予想を上回ったにもかかわらず、27.7%下落して取引を終えた。第4四半期のEPSガイダンスの中間値はコンセンサスと一致したが、売上高の中間値はわずかに下回った。
- Lam Research (LRCX) は、過去最高の四半期を記録した後、11.8%下落して取引を終えた。供給制約により、ガイダンスは予想とほぼ同水準に抑えられた。
- Nokia (NOK) は、通期の営業利益見通しを維持したものの、フリーキャッシュフロー転換率の想定を55%～75%から35%～55%に引き下げ、14.8%下落して取引を終えた。
- Snap-on (SNA) は、売上高とEPSの予想を下回り、有機的売上高が2.8%減少した後、3.4%下落して取引を終えた。
Gracoの一日は、他の銘柄よりもSnap-onに似ている。TTM、Lam、Nokiaは四半期の予想を上回ったが、見通しを受けて下落した。一方、GracoとSnap-onは予想を下回った。ただし、Snap-onの下方修正はより大きく、株価の下落幅はわずか3.4%だった。Gracoの第4四半期ガイダンスがコンセンサスを下回ったことが、より大きな下落の一因かもしれない。
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Graco株は過去5年間で最も割安な水準にある
決算発表前、Gracoは予想PER23倍で取引されていた。これは、5年平均の26倍を下回り、2022年6月の安値である21倍からもそれほど離れていない水準だった…
木曜日の下落後、PERは20倍をわずかに下回り、その安値（まだ下方修正される可能性のある予想に基づく）さえも下回っている。
約3%低い見通しに対して15%の下落は、今四半期の実績に対しては過剰反応だ。特に、第3四半期の受注（有機的）が7%増加したことを考えると、そのように言える。私はこの売りが行き過ぎていると考えている。
もちろん、製品コストが価格を上回り続けるならば、それらの予想は下方修正され、PERもそれほど割安には見えなくなるだろう。1月下旬に発表される見込みの第4四半期決算が注目される。
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