モデルナ (MRNA) の株価は木曜日に17.6%急落し、202.63ドルで取引を終えた。同社の個別化メラノーマワクチン「イントイスメラン」の第3相試験データが、ESMOでの発表を2日前にリークされたためだ。キイトルーダとの併用療法は、再発または死亡のリスクを42%削減したが、投資家が第2相試験の結果（ハザード比0.51）に期待していた水準には届かなかった。
しかし、この比較は薬剤の作用機序を見誤っている。各ワクチンは患者自身の腫瘍から作られ、投与レジメンは約6ヶ月間続く。この期間中、両群（併用療法群とキイトルーダ単独群）の成績に差はなかった。その後に行われた事前指定解析では、リスク削減率は58%と算出されている。
モデルナの「42%」の内訳
- 見出しの数字: キイトルーダ単独療法と比較し、1,137人の患者全体で再発または死亡のリスクが42%低減（ハザード比0.58）。
- 2年時点: 併用療法群の患者の82%が再発なく生存。キイトルーダ単独群は70%。
- 最初の6ヶ月間: 差はなし（ハザード比0.99）。
- 6ヶ月以降: 事前指定の感度分析では、リスクが58%低減（ハザード比0.42）。
- 投与を受けた患者のみ: 割り当てられたイントイスメランまたはプラセボを一度も受けなかった患者を除外した、修正ITT解析では、リスクが49%低減（ハザード比0.51）。
- 未発表データ: 全生存期間（OS）は、まだデータが成熟していない。
小数点以下2桁の違いで約170億ドルの損失
モデルナは1株あたり約43ドル、時価総額で約170億ドルを失い、終値は809億ドルとなった。イントイスメランのコストと利益を50/50で折半するメルク (MRK) は1.76%下落した。
コンセンサスでは、モデルナの売上高は2026年の21億ドルから2030年には75.3億ドルに増加すると見込まれており、この成長曲線はイントイスメランなどの新製品発売に大きく依存している。
RBCのアナリストは、このデータは米国と欧州で承認可能と見ているが、投資家は、メラノーマ以外の適応症も含め、これがどの程度の商業的価値を正当化するのかを再評価している。
モデルナ株は依然としてアナリスト予想を上回る水準
平均目標株価は130.58ドルであり、今回の下落後も、モデルナ株はこれを55%上回って取引されている。この平均目標株価は、8月のトップライン結果発表前には約51ドル付近にあり、9月までに株価はすでにアナリストの最高目標株価を上回っていた。
木曜日の売りにより、株価はアナリスト予想に近づいたが、規制当局への申請計画を損なうものではなかった。10月24日（土曜日）のESMOでの発表では、42%という主要評価項目の結果と、6ヶ月以降のベネフィットに関する追加の文脈が示される予定だ。最も重要な詳細は全生存期間（OS）であり、現時点では両社は「好ましい傾向」としか述べていない。
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