スーパーマイクロ株の主要指標
- 現在の株価：35.46ドル
- 目標株価（中間値）：約73ドル
- 市場予想目標株価：約37ドル
- 予想総リターン：約105％
- 年率換算IRR：約20％／年
- 決算発表後の株価反応：+24.54%（26年5月5日）
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何が起きたのか？
スーパー・マイクロ・コンピュータ（SMCI）は、 株価回復に欠けていた「ある要素」をついに 手に入れました。数週間にわたり、この銘柄は反発を続けていましたが、それを支持するアナリストは一人もいませんでした。 2026年6月22日、ついに1人のアナリストが支持を表明した。GF証券がSMCIの投資判断を「ホールド」から「買い」に引き上げ、株価は15.66％高の35.46ドルで引け、1日で4.80ドルの上昇を記録した。
これが重要なのは、単なる価格の動きではなく、市場心理の転換を示唆しているからだ。SMCIは2026年の大半を、ガバナンスや利益率への懸念が積み重なる中で格下げを受け続けてきたため、数ヶ月ぶりの格上げは、そのコンセンサスに生じた確かな亀裂と言える。今問われているのは、市場の見方が変わり始めているのか、それともある1社が底値を早とちりしただけなのか、ということだ。
なぜ1つの格上げで株価がこれほど動いたのか
この格上げは単独で発表されたわけではない。同日の午前、スーパーマイクロはハンブルクで開催されたISC 2026カンファレンスで、「Vera Rubin NVL4」データセンターの青写真を発表した。 これはNvidiaの最新GPUプラットフォームを基盤としており、水冷ラックに最大1,152基のNvidia Rubin GPUを収容可能で、2026年下半期の導入が計画されている。Nvidiaの次世代チップに連動した、具体的な名称とスケジュールが明示されたロードマップは、SMCIの成長が停滞するかもしれないという懸念を直接払拭するものだ。
GF証券のアナリスト、ジェフ・プー氏は、最近の株価下落は行き過ぎだったと主張した。同氏が提示した目標株価48ドルは、レポート発表時の株価水準から55％以上の上昇余地を示唆している。 プー氏の見解では、同社の70億ドルの資金調達は、約390億ドルに上るAIサーバーの受注残を履行するために必要な部品への資金を賄うものであり、新たな懸念材料を生み出すどころか、既存の懸念材料を取り除いたものである。同株は資金調達後に28％近く下落していたため、この格上げにより、同じ出来事が「買い材料」として再評価された。
株価を左右する利益率をめぐる議論
真の論点は利益にあり、経営陣はこれを繰り返し直接的に主張している。 6月2日に開催されたバンク・オブ・アメリカ・グローバル・テクノロジー・カンファレンスで、コーポレート・ディベロップメント担当上級副社長のマイケル・スタイガー氏は、同社のデータセンター向け完全パッケージを「利益率向上に寄与するもの」と説明し、SMCIは「今年度末から2027年にかけて、より高い利益率のランレート達成に向けて取り組んでいる」と述べた。 これこそが強気論の核心である。単なるサーバーではなく、完全なシステムを販売することで、1件あたりの利益が向上するはずだ。
懐疑派の反論は数字に表れている。直近12ヶ月間の売上総利益率はわずか8.4％にとどまっており、これほど急速なハードウェアの拡大を考えると、その利益率は極めて薄い。SMCIが売上高を伸ばせることに疑いの余地はない。疑問なのは、その売上が持続可能な利益につながるかどうかである。
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同業他社より割安だが、その理由は薄れつつある
このバリュエーションの格差は無視しがたい。SMCIの株価は、今後12ヶ月（NTM）の企業価値対売上高比で約0.63倍、予想利益の約12倍で取引されている。 TIKRの「競合他社」ページによると、デルの売上高倍率は約1.70倍、予想PERは約23倍であり、ヒューレット・パッカード・エンタープライズ（HPE）は売上高倍率が約1.65倍、予想PERが約13倍となっています。SMCIは両社よりも高い成長率を示しているにもかかわらず、売上高倍率は両社の数分の1の水準にとどまっています。
この格差には明確な原因がある。2026年3月、米国司法省は、共同創業者のYih-Shyan “Wally” Liaw氏を含む、かつてSupermicroと関係のあった3名を、規制対象のNvidia製GPUを搭載したAIサーバーを中国へ転用する共謀の罪で起訴した。 同社自体は被告として名指しされていません。取締役会主導による独立調査は継続中であり、スタイガー氏は6月2日、調査が「妥当な短期間のうちに」終了する見込みであると述べました。調査が終了するまでは、この割安感の一部は、単に未解決のリスクが株価に織り込まれていることに他なりません。
直近の決算報告は強気派に足掛かりを与えた。5月5日、売上高は10,243.01百万ドルとコンセンサス予想の12,454.20百万ドルを下回ったものの、売上総利益率が懸念を上回ったことから、同日の取引で株価は24.54％急騰した。 調整後1株当たり利益は0.84ドルで、予想の0.62ドルを上回った。経営陣は、売上高の未達について、需要の低迷ではなく、顧客側が納期通りに出荷を受け入れるための電力やネットワーク環境を十分に整えていなかったことが原因だと説明した。
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TIKR 高度なモデル分析
- 現在価格：35.46ドル
- 目標株価（中間値）：約73ドル
- 予想総リターン：約105％
- 年率換算IRR：約20％／年
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これは「中位シナリオ」であり、総リターンが依然として約92％となる「低位シナリオ」と、270％近くに達する「高位シナリオ」の中間に位置するため、最良の結果ではなく、基本的な期待値を反映したものです。 これを支える収益の原動力は2つあります。AIサーバーの需要が約390億ドルの受注残を牽引していること、そして1注文あたりのコンテンツ量が増加する、より充実したラックスケール導入への移行です。利益率の原動力は粗利益率の上昇であり、ミッドケースの純利益率は約4％と想定されています。 主なリスクは利益率の持続性にある。もし売上総利益率が8％付近で頭打ちになれば、収益力は決して発揮されないだろう。
上振れの要因は単純明快だ。SMCIは約20％の売上高成長を維持し、フルシステムの販売規模拡大に伴い利益率が上昇し、法的な懸念が解消されるにつれて株価倍率が再評価される。下振れの要因も同様に明確だ。利益率が低水準にとどまり、新株発行が1株当たり価値を圧迫し、ガバナンスに関する懸念が長引く。
結論
1つの格上げだけで議論が決着するわけではないが、答えがどこにあるかを示唆している。GFの目標株価48ドルは、ウォール街の平均値である37ドル近辺を上回っている一方で、TIKRの中位シナリオである約73ドルを大幅に下回っており、強気派と弱気派の間の乖離は異例に大きい。 この格差を縮める鍵となるのは、2026年8月にSMCIが第4四半期の決算を発表する際に報告される粗利益率だ。二桁台への回復は粗利益率の改善を裏付けるものであり、より多くのアナリストを傍観者から参入へと引き込む可能性が高い。一方、8％台への後退は弱気派に根拠を与え、株価の再評価を停滞させるだろう。8月こそが、この疑問に答えが出る月となる。
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