ラム・リサーチ株の主要指標
- 現在の株価：409.54ドル
- 目標株価（中間値）：約570ドル
- 市場予想目標株価：約340ドル
- 予想総リターン：約38％
- 年率換算IRR：約8％／年
- 決算発表後の株価反応：(2.63%) (2026年4月22日)
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何が起きたのか？
ラム・リサーチ・コーポレーション（LRCX）は6月22日、前日比5.27％高の過去最高値となる409.54ドルで引けました。これにより、この銘柄には奇妙な緊張感が生まれています。 株価は次々と新高値を更新し続けているが、もはや「ラム・リサーチが優れた企業かどうか」という疑問は問題ではない。問題は、年初来の上昇率が 複数のメディアの推計で139％近くに達している状況下で、400ドルを上回る余地がまだ残されているかどうかだ 。
月曜日の値動きには明確な引き金があった。ウェルズ・ファーゴは、半導体メーカーがチップ製造に用いるウェハー製造装置（WFE）の2027年および2028年の需要見通しを引き上げたことを理由に、目標株価を365ドルから450ドルに引き上げ、「オーバーウェイト」の格付けを維持した。
市場は2週間かけてこの株価に追いついた
この見通しは孤立したものではなかった。6月初旬には、ラムの株価はすでに市場コンセンサスを上回って推移しており、強気派は目標株価の上方修正でこれに応えた。 6月17日、シティグループは目標株価を315ドルから450ドルに、オッペンハイマーは400ドルに、カンターは425ドルに、バークレイズは335ドルに引き上げた。各社の引き上げは、すでに上昇していた株価を追いかける形となった。
これは、今日買いを入れる人にとって重要な点だ。TIKRのデータによると、ウォール街の目標株価の平均は340ドル近辺であり、月曜日の終値より約18％低い。 新たに450ドルという高値がついたとしても、今後1年間の上昇余地はわずか10％程度にとどまる。ウォール街で最も強気な目標株価でさえ、上昇幅が2桁台前半にとどまる状況では、株価の容易な再評価はすでに過去のものとなった可能性が高い。
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株価の背景にある事業は、全分野で好調に推移している
これは同社を批判する意図ではありません。ラムの2026年3月四半期は過去最高を記録しました。売上高は前年同期比24％増の58億4000万ドル、調整後EPSは1.47ドルでガイダンスの上限を上回り、四半期売上高はまたしても予想を上回りました。 他社向けの半導体受託製造（ファウンドリ）事業は、システム売上高の54％を占めた。ラムの定期的なサービスおよびスペアパーツ部門であるカスタマー・サポート・ビジネス・グループ（CSBG）は、四半期売上高が初めて20億ドルを突破した。
この継続的な収益基盤は、過小評価されがちだ。2026年度第3四半期の決算説明会で、CFOのダグラス・ベッティンガー氏は、CSBGについて「ビジネスモデルの中で私が最も気に入っている部分だ」と述べた。ファブは24時間稼働しており、新しい装置が購入されるかどうかに関わらず、スペアパーツやサービスを消費し続ける。 ベッティンガー氏は、業界全体の稼働率が100％近くで推移しており、それがこの収益源を活発に維持していると指摘した。
ベッティンガー氏が普段より強気な口調だった理由
より大きなシグナルは、6月2日に開催されたバンク・オブ・アメリカ・グローバル・テクノロジー・カンファレンスで示された。保守的な発言で知られるベッティンガー氏は、顧客との対話について「率直に言って、私がこの業界に身を置いて以来、かつてないほど堅調だ」と述べた。 言葉選びを慎重に行うCFOにとって、これはほぼ最大限の自信を示す発言に近く、株価上昇局面を通じて需要の好調さが維持された理由を説明している。
その構造的な理由は単純だ。ベッティンガー氏が述べたように、「3次元で曲率が変化すると、エッチングと成膜の強度が増す。 それが我々のすべてだ」と述べた。ゲート・オール・アラウンド型トランジスタ、より高層化されたNANDスタック、高帯域幅メモリ（HBM、AIアクセラレータにデータを供給する積層型DRAM）、そして先進パッケージングにおけるシリコン貫通ビア（TSV）は、いずれもチップ構造を垂直方向に押し広げている。 これらの各段階において、まさにラム社の装置が担う作業がさらに増えている。経営陣は2026年のWFE（設備投資）見通しを約1,400億ドルに上方修正し、クリーンルームの稼働余力が生まれるにつれて2027年も再び成長すると予想している。
この上昇相場が見過ごそうとしているリスク
この業績見通し上方修正の波の中で話題となっている問題の一つが中国だ。TIKRのセグメントデータによると、ラムの2025会計年度の売上高のうち、中国は約62億ドルを占めており、これは総売上の約34％に相当する。 4月下旬、米国商務省はラム社および同業他社に対し、中国第2位の半導体メーカーである華虹（Hua Hong）への特定装置の出荷停止を命じた。これは売上高の相当な部分を直接的に制限する措置であり、輸出規制は時が経つにつれてさらに厳格化されている。
したがって、状況には二面性がある。一方では、AI関連設備投資の恩恵を最も明確に受けていること、継続的な収益源があること、そしてCFOがキャリアを通じて最も楽観的な見解を示していること。他方では、株価収益率（PER）が54倍と、市場コンセンサスを上回る水準で取引されており、売上高の約3分の1が、ワシントンが再び発動し得る政策措置の影響にさらされている。
同業他社との株価評価の比較
予想利益ベースで見ると、ラムの今後12ヶ月 の予想PERは54.49倍であり、同業他社であるアプライド・マテリアルズの43.44倍を上回り、KLAの56.54倍に近い水準にある。 今後12ヶ月 のEV/EBITDA倍率では、ラムは46.48倍であるのに対し、アプライド・マテリアルズは37.03倍、KLAは46.81倍となっている。エッチング分野におけるラムのリーダーシップや、現在のサイクルを牽引するメモリおよびパッケージング分野の転換期への露出を考慮すれば、アプライド・マテリアルズに対するプレミアムは正当化できる。 しかし、これはディスカウントではなくプレミアムであるため、市場はラムのポジショニングに対して割安な価格を提示しているわけではなく、すでに割高な評価をしていることになる。
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TIKR 高度なモデル分析
- 現在価格：409.54ドル
- 目標株価（中位）：約570ドル
- 予想総リターン：約38％
- 年率換算IRR：約8％／年
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中位シナリオにおいて、TIKRのモデルは2030年半ばまでに約570ドルの目標株価を示しており、4年間で約38％、年率で約8％のトータルリターンが見込まれます。これは前向きではあるものの控えめな数値であり、その理由は購入価格にあります。 事業は着実に推移しているものの、初期の株価倍率が買い手にとって不利に働いている。
売上高を牽引する要因は2つある。AI主導のファウンドリおよび最先端ロジックによるWFE（ウェーハ当たり売上高）の継続的な成長、そして3D構造の採用によりラム・リサーチのウェーハ当たり売上高が上昇する中で、DRAMおよびHBMにおけるメモリ市場の回復である。利益率を押し上げる要因は、継続的なCSBG（継続サービス・ビジネス・グループ）の構成比率の増加と価格設定の厳格化であり、粗利益率は50％近くと見込まれている。 中位シナリオでは、売上高の年平均成長率（CAGR）が約17％、純利益率が33％近くと想定されている。
主なリスクは中国であり、売上高の約3分の1を対象とする輸出規制の拡大が、成長と株価倍率の両方に圧力をかけることになる。
強気シナリオ：2027年にかけてAI関連の設備投資が抑制されず、ラムのシェア拡大が業績を予想の上限水準まで押し上げる。
下方シナリオ：中国でのショックやメモリ事業の停滞により、年率8％のリターンが現状から横ばいまたはマイナスに転じる。
結論
次の真の試金石は、7月下旬に発表が予定されているラムの第4四半期決算報告だ。経営陣は、売上高66億ドル、1株当たり利益（EPS）1.65ドル、売上総利益率50.5％を予想している。これを達成すれば、需要強気派が期待していることが裏付けられることになる。しかし、株価を動かす鍵となるのは中国関連の数値だ。 華虹（Hua Hong）に対する規制に関するコメントや、中国売上高の構成比に変化がないか注目すべきだ。中国関連の予想下方修正がなく、明確な業績見通しが示されれば、プレミアムは維持される。下半期の見通しが下方修正されれば、プレミアムは失われる。7月末までには結果が判明するだろう。
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