主なポイント
- スターバックスの第4四半期（会計年度）売上高は4%減の91億ドル、国際市場の同店売上高はわずか0.9%増にとどまったが、ブライアン・ニコルCEOは、米国外の店舗数を現在の22,000店から40,000店以上へと倍増できると繰り返し主張している。
- 海外での新規出店費用の大半はライセンシー（フランチャイジー）が負担し、2026会計年度の営業キャッシュフローは設備投資額の約4倍をカバーしているため、資金が制約要因ではない。
- スターバックスはライセンス店の売上に対してロイヤルティ（使用料）を得るため、実質的な試金石は客足であり、同社直営の国際店舗における取引件数は四半期で2.8%減少した。
- 年間1,500店の新規国際店舗開設ペースを維持した場合、40,000店到達には約11年を要する。
スターバックス (SBUX) は先週、売上高で市場予想を下回り、海外売上も伸び悩んだ。それに対するCEOの答えは、海外店舗数を依然として倍増できるというものだった。
スターバックスは10月29日に 第4四半期（会計年度）決算 を発表した。売上高は4%減の91億ドルで、ウォールストリートが予想していた約92億ドルを下回った。主な要因は、中国事業がボイュー・キャピタルとのライセンス合弁事業に移行したことだ。国際市場の同店売上高は0.9%増にとどまり、アナリストが予想していた約3%の伸びに届かなかった。
翌朝の Bloomberg Talks で、ロメイン・ボスティックがブライアン・ニコルに店舗成長について尋ねた。ニコルは、1月の投資家説明会で初めて示した目標を繰り返し、米国外に22,000店ある現状を指摘した：
「米国外だけでこれを40,000店以上に倍増できない理由はありません」
海外売上が予想を下回った翌朝に、このように強気な姿勢を示すにはある種の度胸が必要だ。
ウォールストリートはスターバックスの1年を横ばいと予想
アナリストは、スターバックスの2027会計年度売上高がほぼ横ばいとなり、2028会計年度には約4%成長すると予想している。
経営陣自身の業績見通しもこれと一致している。2027会計年度の売上高は、53週目による約7億ドルの追加効果があっても約1%減少し、北米の同店売上高は約4%増加すると予想している。
TIKRは35人のアナリストによるスターバックス評価を追跡。「買い」は何人？
スターバックスに対する「買い」「中立」「売り」の評価の内訳と、ウォールストリートの売上高・利益予想を一箇所でご覧ください。50万人以上の投資家がTIKRを利用して、このような銘柄を調査しています。 スターバックスのアナリスト評価を見る
スターバックスの新店舗費用はライセンシーが負担
売上高が横ばいとなる背景には、同社の現在の海外成長戦略がある。国際事業の経済性が投資家を満足させるかとの問いに、ニコルは「世界中を見渡すと、資本効率の高いパートナーシップになるでしょう」と答えた。
経営陣は 第3四半期決算説明会 で、中国がボイュー・キャピタルとの合弁事業となったことで、国際事業の約90%がライセンス事業になったと述べた。スターバックスは売上高をマージンと交換した形だ：第4四半期の国際事業セグメント売上高は37%減の13.1億ドルとなった一方、同セグメントの営業利益率は10.8%から19.7%へと跳ね上がった。
店舗数の倍増もまた、これらのパートナーに依存している。国際事業セグメントは年度末時点で23,431店を数え、40,000店到達には約16,600店の追加が必要となる。1月の投資家説明会で、スターバックスは2028会計年度に少なくとも純増1,500店の国際店舗開設を目標として掲げており、そのペースでは目標達成に約11年かかる計算だ。2027会計年度はより緩やかで、全世界での純増店舗数は約1,200店と見込まれている。中国合弁事業の目標である約8,000店から最大20,000店への拡大が、増加分の約70%を賄うことになる。
スターバックス自身の支出は、そのキャッシュフローに比べて小さい。営業キャッシュフローは過去5年間毎年設備投資額を上回っており、2026会計年度の設備投資額は12.6億ドルに減少し、2024会計年度の水準の半分以下となった。
これにより約37億ドルのフリーキャッシュフローが生まれ、これは スターバックスの配当の基盤 となっている。また、ボスティックがM&A（合併・買収）について尋ねた際のニコルの答え「良いニュースは、成長目標を達成するために外部成長（M&A）を必要としないことです」を裏付けるものにもなっている。
スターバックスの海外店舗には依然として顧客が必要
四半期の予想外の低調さは国際事業に集中しており、詳細は見出し以上に厳しい。直営の国際店舗における取引件数は2.8%減少し、平均客単価の3.7%上昇がその差を埋めた。ライセンス店舗はこの数値には含まれないが、スターバックスはその売上に対してロイヤルティを受け取るため、新店舗の価値はそれらがもたらす客足に比例する。ニコルはブルームバーグでの弁明で、中国を除く国際事業の売上高は5%成長し、営業利益も増加したと述べた。
全体のマージンは依然として回復の余地がある。スターバックスの営業利益率（EBITマージン）は2023会計年度の15.4%から2025会計年度には9.9%に低下し、2026会計年度には10.9%に僅かに回復したに過ぎない。
2025会計年度にスターバックスのセグメント利益の 63%を稼いだ 北米事業が、その回復作業の大半を担わなければならない。第4四半期は貢献した：スターバックスの全社調整後営業利益率は14.0%に達し、4.6ポイント上昇した。ニコルは Yahoo Finance に対し「転換は起こったと思います」と語った。経営陣は2028会計年度に13.5%から15.0%の調整後営業利益率を目標としており、国際事業は20%を超えると見込んでいる。国際事業セグメントの第4四半期の利益率は既にそれに近い水準に達している。
資金はスターバックスの倍増を阻まない
パートナーが店舗建設費用を負担し、スターバックスがロイヤルティを徴収する仕組みのため、ニコルは海外40,000店の資金を賄うことができる。問題は、そのロイヤルティが売上高に連動する点だ。国際市場の客足は前2四半期に増加した後、前四半期に減少した。1月下旬の第1四半期決算で、この減少が一時的なものかどうかが明らかになる。海外の取引件数が再び減少すれば、11年という期間は楽観的に見え始めるだろう。
では、スターバックスの株価の実際の価値は？
TIKRを使えば、あらゆる銘柄の将来株価を1分以内に予測できます。TIKRのバリュエーションモデルにいくつかの前提条件を入力するだけで、スターバックスがどのような価値を持つ可能性があるかを確認できます。ウォールストリートのコンセンサス予想から始めることも、ビジネスに対する独自の見解を反映するために入力値を調整することもできます。無料でご利用いただけます。
免責事項：
TIKRの記事は、TIKRまたは当社のコンテンツチームによる投資または財務上のアドバイスを意図したものではなく、いかなる株式の購入または売却の推奨でもないことにご注意ください。当社のコンテンツは、TIKRターミナルの投資データとアナリストの予想に基づいて作成されています。当社の分析には、最近の企業ニュースや重要なアップデートが含まれていない場合があります。TIKRは、記載されているいかなる銘柄にもポジションを保有していません。お読みいただきありがとうございます。幸運な投資を！
