サムスン電子 (A005930) と SKハイニックス (A000660) は、10月19日（月）に下落を続けました。ソウル市場の午前遅くの取引では、サムスンが0.23%、SKハイニックスが3.14%下落し、聯合ニュースはこの弱気の背景に、ウォール街のハイテク株売りをうけたAIインフラへの巨額支出への懸念があると報じました。（いずれも日中数値です。）
両銘柄は、2008年以来最悪の週を終えたばかりです。10月12日から16日にかけて、サムスンは17.75%、SKハイニックスは24.33%下落し、外国人投資家が韓国株をネットで11.2兆ウォン（約84億ドル）売却、そのうち約79%がこの2銘柄でした。
金曜日の「AI債務懸念」がソウルに波及
ナスダックは金曜日に2.14%下落し26,140.03ドルとなりました。投資家は、債務の多いAIインフラ企業が、予想される金利上昇の中で、負債を返済するのに十分な速さで利益を上げられないのではないかと懸念したためです。半導体株は8日連続で下落し、2008年以来の最長の下落連続記録を更新しました。債務懸念の中心にあるAIクラウドプロバイダーのCoreWeave (CRWV) は12%急落し、メモリ関連の競合であるマイクロン (MU) は5.6%下落しました。
月曜日の下落幅の単純な解釈は次の通りです。SKハイニックスは純粋なメモリ企業であるのに対し、サムスンはスマートフォン、テレビ、家電も販売しているため、サムスンの方が持ちこたえるはずだ、というものです。
サムスンは見た目以上に半導体株
サムスンの利益は、その製品ラインナップが示唆する以上に半導体に集中しています。メモリチップを含むDevice Solutions (DS) 部門は、2025年第3四半期のDS、Device Experience (DX)、Harmanの合計営業利益の約64%を占め、2026年第1四半期には約94%にまで上昇しました。第2四半期には、DSは8.92兆ウォン（約67億ドル）の営業利益を計上し、サムスン全体の営業利益8.95兆ウォン（約67億ドル）にほぼ匹敵しました。スマートフォン、ネットワーク機器、テレビ、家電を含むDX部門は0.8兆ウォン（約6億ドル）の損失を計上し、自動車・オーディオ事業のHarman部門は0.4兆ウォン（約3億ドル）の利益を計上しました。
第3四半期はさらにこの傾向が強まっています。サムスンは売上高が過去最高の19.5兆ウォン（約1460億ドル）、営業利益が10.74兆ウォン（約800億ドル）に達する見通しを示し、アナリストはメモリ事業単独で約11兆ウォン（約820億ドル）の利益を計上したと推計しており、これは会社全体の利益を上回っています。
つまり、サムスンの利益はSKハイニックスと同じメモリ景気循環に乗っていますが、違いは各銘柄が置かれている位置です。SKハイニックスは高値から56.4%下落しており、今年最大の下落率は10月15日に記録しました。サムスンは高値から40.6%下落しており、7月30日に記録した42.9%の下落率には達していません。
SKハイニックスの3倍PERが既に織り込んでいること
SKハイニックスは、今後12ヶ月の正規化利益の3.12倍で取引されており、3年間の平均値である8.57倍の約64%下回っています。サムスンは3.48倍で、3年間の平均値11.65倍に対して割安です。この指標では、SKハイニックスは現在サムスンより約10%割安です。
ただし、これらの倍率は過去最高の利益を基にしています。もしメモリ価格が下落すれば、利益は縮小し、株は割安に見えなくなります。これが弱気のシナリオです。そしてSKハイニックスは既に3.12倍で、2026年の安値である3.10倍に近づいています。しかし、金曜日の懸念は、AI関連の借り手が負債を期日通りに返済できるかどうかであって、チップの需要が減るかどうかではありませんでした。
SKハイニックスの10月28日決算発表が次の試金石
SKハイニックスは10月28日に第3四半期決算を発表します。今週の日中変動よりも、この決算説明会の方が重要です。正規化利益の約3倍という水準は、市場が既にSKハイニックスの過去最高利益が持続しないと疑っていることを意味します。したがって、説明会は需要に対する直接的な試金石となります。2027年の供給に対する顧客からの確固たるコミットメントがあれば、今回の売りがAI支出の資金調達方法に関するものであり、買い手がチップを必要としなくなったわけではないという見方を裏付けるでしょう。資金調達を理由に顧客が発注を遅らせる兆候があれば、利益予想はリスクにさらされ、3倍の倍率はその予想が下方修正された場合の下値を保証しません。
メモリ株の下落がどの程度進んでいるか確認したいですか？TIKRでは、サムスン、SKハイニックス、マイクロンについて、同じセグメント、下落率、NTM PERのチャートを無料で表示できます。詳細はこちら。
では、サムスン株の実際の価値は？
TIKRを使えば、どんな株の将来価格も1分以内に予測できます。TIKRのバリュエーションモデルにいくつかの前提条件を入力するだけで、サムスン株がどの程度の価値になる可能性があるか確認できます。ウォール街のコンセンサス予想から始めることも、ビジネスに対する独自の見解を反映して入力を調整することもできます。無料でご利用いただけます。
免責事項：
TIKRの記事は、TIKRまたは当社のコンテンツチームによる投資または金融アドバイスを意図したものではなく、いかなる株式の売買を推奨するものでもないことにご注意ください。当社のコンテンツは、TIKR Terminalの投資データとアナリストの推計に基づいて作成されています。当社の分析には、最近の企業ニュースや重要なアップデートが含まれていない場合があります。TIKRは、記載されているいかなる株式も保有していません。ご愛読ありがとうございます。幸運な投資を！
