オカド・グループ（OCDO）は、M&Sとのオンライン食料品パートナーシップを運営するオカド・リテールと、グローバル食料品パートナーに自動フルフィルメントシステムを提供するオカド・テクノロジー・ソリューションズの2つの関連事業を運営している。この2つのセグメントは標準的な技術基盤を共有しているが、経済的には異なる。小売は消費者の需要を取り込み、テクノロジー・ソリューションは長期的な契約収益を支える。
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グループの戦略は3つの優先事項に焦点を当てている。すなわち、小売効率の向上、新規パートナーサイトの迅速な展開、資本支出の削減である。経営陣は、モジュールとサポート・サービス全体の規模を拡大することで、マージンの質を長期的に改善できると考えている。同社はまた、自動化の改善により、将来的な配送コストと人件費の削減も見込んでいる。
オカドは今年、ライブモジュールの数を増やし、進歩を遂げた。テクノロジー・ソリューションからの経常収益は増加し、顧客需要の安定に伴い小売の収益性も改善した。これらの利益は、基礎となるモデルに強みがあることを示している。同事業は依然としてコスト面の課題と多額の資金需要に直面しているため、今後の課題は両セグメントで一貫性を実現することである。
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財務ストーリー
2025年上半期は、グループ売上が15.7億ポンドに達し、前年同期比7％増となった。小売部門は、平均注文サイズの増加と顧客維持率の向上により4％増となった。テクノロジー・ソリューションの収益は、より多くのモジュールが本稼働を開始したことにより13％増加した。これらの利益はEBITDAの改善に寄与したが、同社は依然として全体では損失を計上している。
| 指標 | HY2025 | 前年同期比 | 備考 |
|---|---|---|---|
| グループ収益 | £1.57B | 7%増 | リテールとテクノロジー・ソリューションが成長 |
| リテール収入 | £1.33B | 4%増 | 注文頻度の増加とバスケットの安定性 |
| リテール EBITDA | £34M | 1,600万ポンドから増加 | コスト管理の改善 |
| テクノロジー・ソリューションの収益 | £243M | 13%増 | 稼働中のモジュールが増加 |
| テクノロジー・ソリューションEBITDA | £35M | 2,800万ポンドから増加 | 経常利益の増加 |
| 稼働モジュール総数 | 132 | 120から増加 | 複数のパートナーに拡大 |
| 現金流出 | マイナス | 改善したが依然としてマイナス | 設備投資は前年比減少 |
| 目標 | FY26のキャッシュフローはプラス | 不変 | 実行次第 |
リテール EBITDA は 3,400 万ポンド（前年 1,600 万ポンド）に達した。コスト管理の改善と注文密度の向上が改善を促した。テクノロジー・ソリューションズの EBITDA は 3,500 万ポンドとなり、2,800 万ポンドを上回った。パートナー手数料収入とサービス収入の増加が増益を支えた。統合されたセグメントは、オカドが安定した状況下で営業レバレッジを生み出せることを示している。
キャッシュフローは依然として主な課題である。純現金流出は改善したものの、マイナスにとどまった。新規拠点への投資を削減し、コミットメントされたプロジェクトの完了に注力したため、資本支出は減少した。経営陣は、来年はさらに支出が減少すると予想している。同社は26年度のキャッシュフロー黒字を目指している。この目標を達成できるかどうかは、リテール事業の安定した収益性、パートナーの業績拡大、中央コストの管理改善にかかっている。
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より広範な市場背景
英国ではオンライン食料品の普及が堅調に推移。より迅速な配送とより良い価格設定に対する顧客の期待が引き続き市場競争を形成している。オカドは、英国の食料品企業の中で最も自動化されたモデルを持っていることから利益を得ているが、依然としてコスト圧力と運営強度の上昇に直面している。このモデルは大量配送に最も適しているため、注文の安定性が重要である。
世界的に、パートナーは自動化への投資を増やしている。いくつかの食料品チェーンは、労働力不足とフルフィルメント・ニーズの高まりに対応するため、オカドのシステムを採用し続けている。パイプラインは、大規模な CFC とローカルなフルフィルメントサイトの両方に関心を示している。このミックスは長期的な収益の見通しを提供するが、業績はパートナーの数量目標達成に左右される。このため、複数の市場で実行リスクが生じる。
1. テクノロジー・ソリューションが長期的価値を生む
テクノロジー・ソリューションはオカドの長期戦略の中核である。サービス、ソフトウェア、サポートからの経常収益は着実に成長している。新たなモジュールが本番サービスに入ることで、手数料収入が複数年にわたり固定される。これにより、リテールの業績が変動する場合でも安定した収益が得られる。また、このセグメントでは、自動化アップグレードによる稼働率の向上とパートナーの人件費削減の恩恵も受けている。
重要なリスクはパートナーの業績だ。オカドーは、大手食料品チェーンがサイト規模を拡大して数量を予測することに依存している。拡大が遅れると手数料収入が減少し、マージン目標への進捗が遅れる。経営陣はスループットを改善するためにパートナーとの協業を続けている。ランプのトレンドが一定であれば、経常収益がマージン成長の主な原動力となる可能性がある。
2.リテール部門は改善傾向にあるが、一貫性が必要
オカド・リテールは、コスト管理の改善により収益性が向上した。注文密度の向上と安定した需要が EBITDA を押し上げた。利便性と信頼性を好む高価値の顧客を引き付け続けている。これらの要因が長期的な収益の安定を支えている。リテールは引き続きオカドの広範なエコシステムに不可欠な要素です。
リスクは引き続きコスト圧力である。配送費、エネルギーコスト、販促の強度は変動性を高める可能性がある。これらの課題を相殺するために、この事業は規模に依存しています。経営陣は、自動化によるピッキングと配送効率の向上により、さらなる改善を期待している。グループのキャッシュフロー目標には、小売業の進展が欠かせない。
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3. 資本規律とキャッシュフロー目標が次の段階を形作る
オカドは、大規模な建設が完了に近づく中、資本支出の削減を続けている。設備投資の削減により、同社はキャッシュニーズをより柔軟に管理できるようになる。これは現金流出の縮小に役立ち、FY26 にキャッシュフローを黒字にするという目標をサポートする。重建設からサポート・サービスへのシフトは、長期的な収益構成も改善する。
中央コストは引き続き焦点である。同社はグループ全体でサポートコストの削減を目指している。FY26の目標を達成するためには、これらの削減が必要となる。その道筋は過去数年に比べれば平坦であるが、目標達成のためにはリテール部門とパートナー各拠点で一貫した成果を上げる必要がある。今後2年間は、引き続き実行が重要なテーマとなる。
TIKRの収穫
オカドは小売とテクノロジー・ソリューションの両分野で進歩を見せている。経常収益は上昇し、ライブモジュールは増加し、小売のEBITDAは改善している。これらのトレンドは長期モデルをサポートし、グループのオートメーション・プラットフォームに対する強い需要を示唆している。パートナーの活動は引き続き健全で、資本支出は減少している。
リスクはまだ存在する。キャッシュフローは依然マイナス。中央コストは高い。パートナーの立ち上がりは市場によって異なる。オカドーは明確な計画を持っているが、納期は両セグメントの一貫性にかかっている。次の段階には規律が必要。同社は正しい方向に進んでいるが、投資家は急速な改善よりも着実な進展を見守る必要がある。
2025年、オカド・グループの株式を買うべきか、売るべきか、保有すべきか？
オカドは自動化技術と定期的なサービス収入を通じて長期的な可能性を提供している。小売業は安定しており、テクノロジー・ソリューションは成長を続けている。また、事業には明確なコスト削減の道筋がある。懸念は、キャッシュフロー、コスト圧力、パートナーの実行への依存だ。オートメーションへの長期的なエクスポージャーを望むが、慎重で実行に焦点を当てた回復に満足している投資家に適した株式である。
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