主なポイント
- Moonshotsポッドキャストで、ベンチャーキャピタリストのDave Blundin氏は、Optimusの売上高が年間160万台のロボットでTesla本体の売上高を上回ると述べた。
- Blundin氏自身の提示するロボット1台あたり3万ドルの価格では、Teslaはアナリストが2027年に予想する1,220億ドルの売上高に匹敵するために約400万台のOptimusロボットを販売する必要がある。
- Elon Musk氏は、10年以内に人型ロボットが10億台をはるかに超えると予測しており、Tesla株は予想PERが187倍と、現在の予想には表れていない将来の利益をすでに織り込んだ水準にある。
- Optimusは2027年末頃まで外部顧客への出荷は予定されておらず、私は現在の株価水準で購入する前に、その実現を待って確認したい。
Tesla (TSLA) の強気の論拠は、自動車からロボットへと移り続けており、10月31日、あるベンチャーキャピタリストが、ロボットが自動車会社を追い越す時期に数字を当てはめた。
Moonshots with Peter Diamandis の最新エピソードで、Link Ventures創業者のDave Blundin氏は、Teslaが来年どれだけのOptimus人型ロボットを製造する可能性があるかを検討した。彼が導き出した結論はこれだ：「もし彼が来年100万台に到達し、160万台になれば、Optimusからの収益はTesla本体からの収益を上回る」。
Elon Musk氏は1,000倍大きなことを考えている。9月1日にノースカロライナ州チャペルヒルで開催されたG20イノベーション閣僚会議にビデオ出演した際、Musk氏は「今から10年後、10億台をはるかに超える人型ロボットが存在するだろう」と述べた。
この2つの数字は異なるものを数えている。Musk氏の10億台というのは、10年後の世界中のあらゆるメーカーの人型ロボットの総数だ。Blundin氏の100万台というのは、Teslaが1年間に製造する数だ。どちらも現在の業界の水準からはるかに上にある。同じエピソードで、Diamandis氏は、今年の世界の人型ロボット出荷台数は5万台を超えると予測されており、「もしTeslaが年間100万台のロボットを達成すれば、それは全世界の供給量の20倍だ」と述べた。
Blundin氏の計算では約400万台のTeslaロボットが必要
Blundin氏自身が価格を提示した：「10万台で30億ドル相当のロボットだ」。
これはロボット1台あたり3万ドルで、Musk氏が規模拡大時のOptimusについて示した2万ドルから3万ドルの範囲の上限だ。この価格では、100万台のロボットで300億ドルの収入、160万台で480億ドルの収入になる。Teslaはすでに2025年に約その2倍の948億ドルの売上高を計上しており、アナリストは売上高が成長を続けると予想している：
アナリストは、Blundin氏が話していた「来年」である2027年に1,220億ドルを予想している。ロボット1台あたり3万ドルでこれに匹敵するには、Optimusは約400万台のロボットを販売する必要があり、これは今年予想される世界の供給量の約80倍に相当する。販売台数を160万台に据え置く場合、Teslaはロボット1台あたり7万6,000ドル以上を請求する必要がある。
Tesla自身のタイムラインもこのギャップを埋めない。10月21日の第3四半期決算説明会で、Musk氏は、フリーモントのOptimus生産ラインが週2万台（年間約100万台）に達するまでに「少なくとも1年、あるいはもう少し長く」かかると述べた。Tesla以外の企業への最初の納入は2027年末頃になると予想している。Musk氏自身のスケジュールでは、年間100万台のフル稼働は早くても2028年になる見込みだ。
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Tesla株がすでに織り込んでいるもの
300億ドルのロボット事業のためにTeslaを保有している人はいない。Musk氏の主張は、ロボットがロボットを製造し始めるため、生産はゆっくりと始まり、その後爆発的に成長するというものだ。彼の提示するロボット1台あたり2万ドルから3万ドルでは、10億台の人型ロボットは20兆ドルから30兆ドルのハードウェア市場になる。そのほんの一部でさえ、Teslaが現在販売しているすべてのものを凌駕するだろう。
株価水準はすでにその期待に依存している：
Teslaは予想PER187倍で取引されており、5年平均の108倍や2025年12月のピーク243倍と比較して高い。アナリストは、2028年の正規化後の1株当たり利益（EPS）を3.30ドルと予想しており、これはTeslaが2022年に同じ基準で計上した4.07ドルをまだ下回っている。187倍という水準では、買い手はまだ予想に表れていないロボットとRobotaxiの利益をすでに支払っていることになる。
Teslaに高い株価を支払う前にOptimusの出荷を待つ理由
Teslaは、前四半期に2.6%のGAAP営業利益率を計上した事業からの資金で、ロボットの開発・製造を賄っている。10月の決算説明会では、ロボットの手はまだ開発中であると述べた。
年間100万台のロボットは素晴らしい事業だろう。しかし、1台あたり3万ドルでは、アナリストが2027年にTeslaに期待する売上高の約4分の1にしかならない。それだけでは187倍を正当化できない。上振れの可能性はMusk氏の10億台という数字にあり、私はその支払いをする前に、Optimusが外部顧客に出荷されていることを確認したい。
強気側の主張も正当に評価されるべきだ。番組でDiamandis氏は、Musk氏はこの種の予測を正しく当てる傾向があるが、2年ほど遅れることが多いと指摘した。次のチェックポイントは、Musk氏が10月21日の決算説明会から「1、2ヶ月以内」に公開する可能性があると述べたOptimusの動画、1月下旬の第4四半期決算、そして2027年4月頃にOptimusに搭載される予定のAI5チップだ。
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