主なポイント：
- ウェゴヴィ錠の画期的な成果：発売から16週間以内に100万人以上がウェゴヴィ錠の使用を開始し、米国史上最速のGLP-1製剤の普及を記録した。
- 株価予測： 現在の実績を踏まえると 、NVO株は2028年12月までに52ドルに達する可能性がある。
- 潜在的な上昇余地：この 目標価格は 、現在の株価43.19ドルから20％のトータルリターンを示唆している。
- 年間リターン：投資家は今後2.5年間、毎年約7％の成長が見込める。
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ノボ ノルディスク（NVO）は、複数の製品発売を進めつつ、厳しい1年を乗り切ろうとしています。2026年第1四半期の調整後売上高は、米国での販売価格の下落により4％減少しましたが、海外での販売数量の増加によって一部相殺されました。
肥満治療薬の売上高は世界全体で22％増加し、海外事業では44％の伸びを記録しました。
- 経口薬「ウェゴヴィ」は発売以来、累計処方箋数が200万件を超え、4月中旬時点での週間処方箋数は20万7,000件に達しました。
- 7.2ミリグラムの「ウェゴヴィ高用量」は米国で承認され、4月に発売された。臨床試験では平均20.7％の体重減少を達成した。
- 「ウェゴヴィ」シリーズは現在、抗肥満薬市場において、同ブランド初処方分の市場シェアの約65％を占めている。
- ノボ ノルディスクの従業員数は約6万8,000人で、進行中の変革の一環として、1年前から1万人近く減少している。
- 同社は2026年の業績見通しを上方修正し、現在、為替変動の影響を除いた調整後売上高および営業利益が4％から12％減少すると予想している。
急激な株価下落にもかかわらず、NVOの株価は43ドル前後で推移している。価格面での逆風はすでにピークを過ぎたと考える投資家にとっては、現在の株価が買い場となる可能性がある。
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ノボ ノルディスク株に関するモデル分析
当社は、ノボ ノルディスクを、製薬史上最も成功した製品フランチャイズの一つを築き上げた企業として分析しました。同社は現在、中核事業である肥満および糖尿病市場において、価格圧力と激化する競争に直面しています。
- 短期的な見通しは複雑です。米国のGLP-1系糖尿病治療薬の売上高は、価格下落やメディケイドの給付範囲縮小の影響を受け、第1四半期に11％減少しました。
- 調整後粗利益率は、前年同期の83.5％から80.6％へと縮小しました。
- しかし、「ウェゴヴィ」錠剤の発売が状況を一変させつつある。
- 錠剤ユーザーの80％近くがGLP-1治療を初めて受ける患者であり、これは単に既存の患者を移行させるだけでなく、市場そのものを拡大していることを意味する。
開発パイプラインも新たな側面を加えています。
- カグリリンチドとセマグルチドを組み合わせた「CagriSema」は、2026年末までに米国FDAの審査結果が下される見込みだ。
- エタボピバートは、鎌状赤血球症の臨床試験において、2つの共同主要評価項目をともに達成したばかりだ。
- ゼナガムチドは第III相試験段階に入っています。
- これらのプログラムにより、ノボの成長の余地は、現在の肥満治療プラットフォームをはるかに超えて広がっています。
年間売上高成長率1％、営業利益率40.7％を前提とした当社の予測モデルでは、株価は2.5年以内に52ドルに達すると見込まれています。これは、現在の予想PERと同水準である13倍の株価収益率を想定したものです。
この保守的な売上高の想定は、短期的な価格設定上の逆風や競合を反映したものであり、新製品の規模拡大に伴い回復が見込まれています。
当社のバリュエーションの前提条件
当社のバリュエーションの前提条件
TIKRのバリュエーションモデルでは、企業の売上高成長率、営業利益率、PER倍率について独自の前提条件を入力することで、当該銘柄の期待リターンを算出できます。
NVO株については、以下の前提条件を使用しました：
1. 売上高成長率：1%
過去1年間の売上高は6.4％増加し、過去5年間の年平均成長率は19.5％でした。短期的な成長は、米国での価格下落、メディケイドによる肥満治療費の給付縮小、および一部の国際市場における特許満了により抑制されています。
回復の要因としては、Wegovy錠剤の生産拡大、Wegovy HDの採用拡大、および承認されればCagriSemaの将来的な発売が挙げられます。
2. 営業利益率：40.7%
直近1年間のEBITマージンは41.3%を維持しており、この水準は過去3年、5年、10年の各期間を通じて極めて安定している。
経営陣は2026年の営業利益率を40％とすることを目標としており、人員削減プログラムによるコスト削減分を研究開発および製品上市に再投資する方針である。
3. 現在のPER：13倍
NVOの株価は現在、将来予想PERで13倍前後で取引されており、過去平均の24～27倍を大幅に下回っている。当方はこの倍率を据え置く。
過去には、同社の成長性を見込んで株価にプレミアムが付いていました。売上高の成長が回復すれば、長期的には大幅な株価再評価につながる可能性があります。
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状況が好転または悪化した場合はどうなるか？
製薬企業は、価格設定リスク、特許切れ、パイプラインの不確実性に直面しています。2031年12月までのさまざまなシナリオにおいて、ノボ ノルディスク株がどのように推移する可能性があるかを以下に示します：
- 弱気シナリオ：売上高が年率わずか2％成長し、純利益率が35.1％付近で安定した場合でも、投資家は36.5％のトータルリターン（年率7.1％）を得られます。
- 中位シナリオ：売上高が2％成長し、利益率が37.4％となった場合、モデルでは61.8％のトータルリターン（年率11.2％）が見込まれます。
- ハイケース：新製品の承認と国際的な事業拡大により利益率が39.3％に達した場合、トータルリターンは85.9％（年率14.6％）に達する可能性があります。
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変動要因が多いため、予想範囲は広くなっています。
ローケースでは、Wegovy錠の成長が停滞し、CagriSemaの承認が遅れ、価格圧力が高まります。
強気シナリオでは、Wegovy錠剤が米国および海外市場でブロックバスターとなり、CagriSemaが2027年に順調に発売され、売上高の成長が再開するにつれて株価収益率（PER）が過去の平均水準へと回帰する。
ノボ ノルディスク株には、ここからどれほどの上昇余地があるのでしょうか？
TIKRの新しい「バリュエーションモデル」ツールを使えば、1分足らずで株価の潜在的な上昇幅を試算できます。
必要なのは、以下の3つの簡単な入力項目だけです：
- 売上高成長率
- 営業利益率
- 目標PER倍率
何を記入すればよいか分からない場合でも、TIKRはアナリストのコンセンサス予想を用いて各入力項目を自動的に埋めてくれるため、迅速かつ信頼性の高い出発点を得ることができます。
そこから、TIKRは「強気」「ベース」「弱気」の各シナリオにおける潜在的な株価とトータルリターンを算出するため、その銘柄が割安か割高かを素早く確認できます。
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TIKR上の記事は、TIKRまたは当社のコンテンツチームによる投資・金融アドバイスを意図したものではなく、また、いかなる銘柄の売買を推奨するものでもありませんのでご注意ください。 当コンテンツは、TIKRターミナルの投資データおよびアナリストの予想に基づいて作成されています。当社の分析には、直近の企業ニュースや重要な最新情報が含まれていない場合があります。TIKRは、本記事で言及されているいかなる銘柄についてもポジションを保有していません。ご一読いただきありがとうございます。投資をお楽しみください！
