イーライ・リリー株の主要指標
- 過去52週間の値幅：623.78ドル～1,182.73ドル
- 現在の株価：1,122.50ドル
- アナリスト予想平均目標株価：1,215.79ドル
- TIKRモデル目標株価（ミッドケース）：2,977.65ドル
- 年率換算IRR：約15％
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上昇を牽引している要因
イーライ・リリー（LLY）は、ここ1ヶ月で、通常なら1年間に分散して現れるはずの好材料を次々と積み上げてきました。同社の次世代肥満治療薬候補であるレタトルチドの堅調な第3相試験データを受け、6月初旬には株価が52週間ぶりの高値を更新しました。
このデータが重要視される理由は、レタトルチドがゼップバウンドよりも優れた減量効果を示していることに加え、ノボ ノルディスク社の次世代候補薬であるカグリセマが直接比較試験で主要評価項目を達成できなかったまさにそのタイミングで発表されたためだ。すでに大きかった両社の差は、さらに広がった。
こうした動きは、決して孤立した出来事ではない。第1四半期の売上高は56％増の198億ドルとなり、非GAAPベースの1株当たり利益（EPS）は156％増の8.55ドルを記録した。 「ムンジャロ」の売上高は125％増の87億ドル、「ゼップバウンド」の売上高は80％増の41億ドルとなった。
この好調さを背景に、リリーは通期の売上高見通しを820億～850億ドルの範囲に上方修正した。売上高の推移グラフを見ると、この急成長がごく最近始まったことがわかる。年間売上高は2年連続で200億ドル台後半にとどまっていたが、その後2会計年度で2倍以上に拡大した。
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パイプラインが大きな役割を果たしている
当四半期における最も重要な規制関連の出来事は、リリー社の経口GLP-1製剤「ファウンダヨ（Foundayo）」がFDAの承認を得たことでした。ファウンダヨは、食事や水分摂取の制限なく1日のいつでも服用できる初の経口GLP-1製剤であり、このカテゴリー全体における採用の最大の障壁の一つを取り除きました。
経営陣は、これが単に既存の注射剤患者を錠剤へ移行させるだけでなく、治療を開始する意思のある患者の総数を拡大することを目的としていることを明確にしています。
より長期的な観点では、「レタトルチド」が注目すべき存在だ。これはトリプルアゴニストとして作用し、現在のGLP-1薬が標的とする1つまたは2つの代謝経路ではなく、3つの異なる代謝経路を標的とする。初期データによれば、これにより治療成果が著しく向上することが示唆されている。
また、リリーは買収を通じてパイプラインの拡充も続けており、その一環として4Eセラピューティクスを買収し、既存の慢性疼痛治療薬とは異なる作用機序を持つ非オピオイド系鎮痛薬候補を獲得した。こうした要素はいずれも現在の売上高には反映されていないが、これこそが強気派が指摘している点である。
成長投資家が現在評価しているのは、その大部分がまだ将来に控えている成長性なのです。
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バリュエーションモデルが示すもの
1,122.50ドルの株価で、リリーの株価収益率（PER）は将来予想利益の約30倍となっており、このプレミアムを正当化するには、今後数年にわたり持続的な2桁の成長が不可欠です。 TIKRのモデルでは、2030年末時点の中位シナリオ目標株価を2,977.65ドルと予測しており、これは約88％のトータルリターン、年率換算で約15％のリターンを示唆しています。
このシナリオでは、売上高の伸びが年率約12％に鈍化する一方、肥満治療事業が拡大するにつれて、純利益率は現在の水準から40％台前半へと拡大すると想定している。
このシナリオにおけるリスクは需要ではなく、価格設定にある。ムンジャロとゼップバウンドの実勢価格低下は、今四半期の売上高成長率をすでに大幅なパーセンテージポイント分押し下げており、2027年に向けて雇用主がGLP-1製剤の保険適用を見直すにつれ、その圧力はさらに強まるだろう。
弱気シナリオは、人々がこれらの薬を欲しがらなくなるということではありません。リリー社がより多くの量をより安い価格で販売することになり、その結果、現在の株価が想定しているものとは大きく異なる利益率となるということです。
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イーライ・リリーに投資すべきか
リリーが持つ、市場での成長とパイプラインの厚みを兼ね備えた強みは、この規模の企業としては稀有なものです。「レタトルチド」だけでも、肥満治療分野における同社のリードを数年間延長する可能性があり、「ファウンダヨ」は、これまで注射薬の治療を開始することのなかった患者への扉を開きます。
リスクとしては、こうした要素のほぼすべてが、史上最高値近くで取引されている株価にすでに織り込まれているため、計画が完璧に実行されない限り、上昇余地はほとんど残されていないという点だ。
ウォール街の平均目標株価である1,215.79ドルは、現状から見て短期的な上昇余地は控えめであることを示唆していますが、TIKRのモデルでは、経営陣の予想通りに肥満治療事業が拡大すれば、長期的に大幅なリターン向上が期待できると見ています。
2027年の価格設定や保険適用範囲に関する懸念は確かに存在しますが、これらは一気に表面化するのではなく徐々に現れるタイプのリスクであり、投資家は状況の推移を見極めた上で、そのポジションにどれほどの確信を持って投資すべきかを判断する時間的余裕があります。
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