νホールディングス2026年第1四半期決算：引当金増加も8億7100万ドルの純利益

Gian Estrada • 8 分読了

レビュー: David Hanson

最終更新日 May 18, 2026

主な統計

現在価格：～12ドル（2026年5月15日終値）
2026年第1四半期：売上高50億ドル超（経営枠組、第1四半期としては過去最高、為替中立で前年同期比42%増）
2026年第1四半期：純利益8億7,100万ドル（前年同期比41%増、為替ニュートラル、第1四半期としては過去最高水準）
2026 年第 1 四半期の与信ポートフォリオ：372 億ドル（前年同期比 40%増、為替変動による影響を除く）
2026年第1四半期の総顧客数：1億3520万人（前年同期比14％増）
メキシコの損益分岐点：2026年第1四半期に達成（初）
効率性比率：17.6%（報告値）、2026年通期目標：～20
TIKRモデル目標株価:$25.34
インプライド・アップサイド:~108

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NUホールディングス 2026年第1四半期業績内訳

NUホールディングス株（NU）の2026年第1四半期の純利益は8億7100万ドルで、為替中立ベースで前年同期比41％増となり、同社史上最高の数字となった。

デービッド・ベレス最高経営責任者（CEO）が2026年第1四半期決算説明会で述べたところによると、売上高は単四半期として初めて50億ドルを超えた。

ギリェルメ・ラゴ最高財務責任者（CFO）は2026年第1四半期決算説明会で、無担保融資が53％増の100億ドル、クレジットカードが36％拡大したことを明らかにした。

市場を騒がせたヘッドラインNuホールディングスの株価は決算発表を受けて時間外取引で9％近く下落したが、電話会議終了時には約3％まで下げ幅を縮小した。

ラゴCFOは2026年第1四半期決算説明会で、信用損失引当金が17.9億ドル（為替ニュートラルベースで前四半期比33％増）増加したため、リスク調整後純利鞘が前四半期比100ベーシスポイント低下の9.5％になったと述べた。

ラゴ最高財務責任者（CFO）は2026年第1四半期決算説明会で、CLAの積み増しについて、第1四半期の季節性（ECL引当金の前四半期比8億ドルの増加のうち2億6,700万ドルがこの要因）、ポートフォリオの成長（積み増し額の半分以上にあたる4億2,300万ドルがこの要因）、商品ミックスがより損失の大きい無担保商品にシフトしているという3つの原動力によると述べた。

ラゴCFOは2026年第1四半期決算説明会で、15日以上90日未満の不良債権比率は期末時点の4.1%から5.0%に上昇したが、90日以上の不良債権比率は6.6%から6.5%に低下したと述べた。

メキシコは2026年第1四半期に初めて損益分岐点に達し、このマイルストーンは社内計画よりも早く達成されたとベレスは説明した。

ベレスCEOは2026年第1四半期決算説明会で、Nuホールディングスの株式は顧客数でメキシコ第3位の金融機関となり、ブラジルの顧客数は1億1500万人を突破し、同国最大の民間金融機関となったと述べた。

効率性比率は報告ベースで17.6%、コアベースで16.6%と、過去最低を記録したが、ラゴCEOは2026年第1四半期の決算説明会で、当四半期の業績の約3分の2はタイミング的な項目（マーケティングや不動産の段階的な取得）を反映したもので、その後の四半期で正常化すると述べた。

2026年第1四半期決算説明会でラゴCFOは、2026年通期の連結効率比率は2025年通期と同じ約20%になるとの見通しを示した。

2026年第1四半期決算説明会でのラゴCFOの発言によると、米国での事業拡大について、ベレスは、2026年と2027年のそれぞれにおいて、米国での投資によるOpExのヘッドウィンドを連結効率比率の100bp以下に抑え、慎重なペースで進めることを確認した。

ヌーはまた、2030年までのメキシコ事業への戦略的投資計画（40億ドル）を発表し、銀行免許をめぐる銀行監督当局の監査が終了すれば、2026年にメキシコでの完全な銀行業務を開始する予定だ。

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Nuホールディングス株：財務が示すもの

2026年第1四半期の損益計算書は、目先の純収益を圧迫している引当金繰入額の増加を吸収しながらも、力強いトップラインの勢いを生み出している金融機関を反映している。

正味受取利息は2026年第1四半期に30億1,000万ドルとなり、2025年第4四半期の26億2,000万ドル、2025年第1四半期の18億4,000万ドルから増加した。

貸倒引当金繰入前の業務粗利益は、NIMの拡大と非金利収益の安定を反映して、2025年第4四半期の33.1億ドルから2026年第1四半期には37.0億ドルとなり、前年同期の23.5億ドルから増加した。

一方、貸倒引当金繰入額は、2025年第4四半期の12.4億ドル、2025年第1四半期の9.7億ドルから、2026年第1四半期には17.2億ドルに増加した。

引当金控除後の業務粗利益は前年同期比44%増の19億8,000万ドルとなったが、引当金積み増しが業務粗利益の増加を相殺したため、2025年第4四半期の20億7,000万ドルからは減少した。

2026年第1四半期の非金利収入は6億9,000万ドルと、2025年第4四半期から横ばいとなったが、これはラゴが2026年第1四半期の決算説明会で言及した、クレジット収入、フロート収入、手数料収入の多様化を反映している。

バリュエーション・モデルの評価

TIKRモデルは、Nuホールディングスの株価を現在価格～12ドルに対し25.34ドルとし、今後4.6年間で約108％、年率換算で約17％の上昇を示唆する。

TIKRのバリュエーション・モデルによると、この目標を支えるミッドケース前提は、2025年から2035年までの売上高年平均成長率15.9%、純利益率20.1%である。

第1四半期の引当金急増は、まさに価格とモデル価値との間にギャップを生じさせる短期的なノイズの一種である。中核となる収益エンジンが記録的な四半期を計上する一方で、見出しとなる純利益の数値は季節的なCLAを吸収し、経営陣は年が進むにつれて正常化すると予想している。

Nuホールディングスの株価は2026年後半に入り、メキシコは損益分岐点に達し、効率比率は通期目標の20％よりかなり内側にあり、2026年第1四半期の決算説明会でラゴCFOが述べたところによると、クレジットブックは新規不良債権形成に先行して153.8％のグロスCLAカバレッジで引当金計上されている。

提示された証拠によれば、投資ケースは時間外の反応が示唆するよりも強い。

Nuホールディングスの株価に関する議論は、第1四半期の引当金計上の急増が季節的なリセットなのか、ブラジルの信用サイクル圧力の最初のシグナルなのかにかかっている。

強気のケース

90日超の不良債権比率は前四半期比10ベーシス・ポイント低下の6.5％となり、2024年第3四半期にピークに達した7％を大きく下回った。
2026年第1四半期の決算説明会でラゴCFOは、8億ドルのECL積み増しのうち、ポートフォリオの成長だけで4億2,300万ドルと半分以上を占めたが、これは根本的な信用の質の変化ではなく、帳簿の拡大による機械的なIFRS第9号の影響であると述べた。
メキシコは社内計画を前倒しして損益分岐点に達し、年間粗利益が400億ドルを上回ると経営陣が予想する利益プールで、2番目の大きな収益貢献部門が誕生し、ν'sの現在のシェアは1％を下回った。
2026年第1四半期決算説明会におけるラゴCFOによると、グロスCLAカバレッジは90％超の不良債権残高の153.8％に達しており、これは引当金が延滞債権残高を上回っていることを意味し、バランスシートには潜在的な信用ストレスに対する重要なバッファがあるという。

ベアケース

15-90日不良債権比率は前四半期比89ベーシス・ポイント上昇し、5.0%となった。経営陣は65ベーシス・ポイントを季節性に起因するものであるとしているが、17ベーシス・ポイントは損失の大きい無担保セグメントにおける意図的なリスク拡大によるもので、これは一時的な影響ではなく、継続的な構造的選択である。
2026年第1四半期に新たに追加されたエクスポージャーのうち、無担保貸出とクレジットカードが占める割合は前年の88%から98%に上昇し、まさにブラジルの家計債務返済比率が上昇している時点で、予想損失の大きい商品にさらに集中した。
リスク調整後NIMは前四半期比100bp低下の9.5%となり、経営陣は2025年下期の水準に向けた回復を見込んでいるが、ブラジルの信用サイクルがさらに悪化すれば、NIMの縮小は逆転するどころか拡大するだろう。
通期の効率化率目標約20%は、米国の事業拡大コストが100ベーシス・ポイントを下回る水準で推移し、OpExのタイミングが正常化することを前提としている。

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