ナビタス株の主要統計
- 現在価格: $8.63
- 目標価格 (中間シナリオ): ~$18
- アナリスト平均目標価格: ~$14
- 潜在総リターン: ~104%
- 年率換算IRR: ~19% / 年
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何が起きたのか？
Navitas Semiconductor (NVTS) は10月19日、半導体株が8日間の下落連続を止める中、3.48%上昇して$8.63で取引を終えた。この動きの背後には企業ニュースはなかった。この反発は下落分をほとんど埋められていない。株価は9月30日の終値$11.61から25.7%下落したままであるが、2026年では20.9%上昇している。10月16日、ナビタスはAI投資への懸念、中国企業との競争、金利懸念を背景に9.64%下落し、フィラデルフィア半導体指数の3.8%下落の2倍以上の下落幅となった。
ナビタスは10月にIR資料で、新製品、Claros買収完了、第3四半期決算発表日について発表した。CEOのChris Allexandreはすでに株価の試金石を設定している。それは11月3日の市場終了後に発表される第3四半期決算から始まる。
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Allexandre、800Vへの移行は4段階で進行と説明
9月8日のCitiグローバルTMTカンファレンスで、Allexandreは一部の投資家がAIラックの800Vへの移行を単一の日付として扱っていると述べた。「これは実際にはデジタルスイッチではない」と彼は言った。彼は4つの段階を提示した：
- 現在、より高出力のシリコンカーバイド供給
- 2027年前半の「サイドカー」電源ラック
- 2027年後半から2028年初頭にかけての完全な800Vラック
- 2028年からのグリッドアップグレード
各段階でコンテンツ（部品搭載量）が増加する。彼はデータセンター内でのGaNの価値をメガワットあたり約$15,000、シリコンカーバイドと保護チップを合わせて約$10,000と推定した。グリッドはさらに$10,000、長期的には最大$15,000を追加するとした。また、多くのチップ設計者が「十分な電力を供給できないため、プロセッサをアンダークロックしている」とも述べた。
ナビタスは各段階に向けて準備を進めている：
- 9月28日: 10kVシリコンカーバイドチップの国内製造プロセス開発のために米陸軍に選定されたことを発表。契約金額は開示されていない。
- 10月6日: Claros買収を完了し、プロセッサ基板の下またはパッケージ内に実装される電源チップを追加。
- 10月12日: Nvidia (NVDA) と共同開発した24kWボードを発表。
これらはいずれもまだ売上として計上されていない。STMicroelectronics (STM) とTexas Instruments (TXN) はNvidiaのアーキテクチャ向けに独自の800V設計を発表しており、AllexandreはClarosからの売上は2028年になるとしている。
Allexandreが設定した試金石が11月3日に開かれる
Allexandre自身が証明の条件を述べている：「あと2、3四半期、二桁の安定的な成長を続けさせてくれれば、この（懸念）はなくなると思う」。ナビタスは第3四半期の売上を$13.5百万（±$0.5百万）と予想している。これは第2四半期の$10.53百万から28%増となる。アナリストは第3四半期に$13.50百万、第4四半期に$15.10百万を予想している。
過去5四半期連続で売上はアナリスト平均予想を上回っているが、そのうち4回の決算発表後のセッションで株価は下落した。その中には、第2四半期で$228.2百万のGAAP純損失（うち$203.1百万は非現金の達成度に基づく支払い費用）を計上した後の7月28日の12.27%下落も含まれる。
第2四半期のフリーキャッシュフローはマイナス$32.21百万で、予想のマイナス$24.70百万を下回った。発行済み株式数は5月1日の233.7百万株から7月24日には261.09百万株に増加した。ナビタスは5月と6月に時価発行増資（ATMオファリング）を通じて約17.4百万株を売却しており、これは株式希薄化の原因となっている。
8人のアナリストのうち5人が「ホールド」、1人が「売り」と評価している。ナビタスはまた、RenesasおよびWolfspeedとの訴訟を抱えており、双方の主張はまだ証明されていない。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在価格: $8.63
- 目標価格 (中間シナリオ): ~$18
- 潜在総リターン: ~104%
- 年率換算IRR: ~19% / 年
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中間シナリオ（TIKRのベースケース）の目標株価は約$18である。これは8月28日に株価が$11.49だった時点でTIKRが示した中間シナリオ目標と同じであり、当時の潜在リターンは約53%だった。株価が下落したため、潜在リターンは約2倍の約104%、つまり4.2年間で年率約19%にほぼ倍増した。
このシナリオは売上に依存しており、コンセンサスは2026年の$47.69百万から2028年には$123.90百万に上昇すると見込まれている。利益は遅れている。EBITDAをカバーする2、3人のアナリストは、2027年第3四半期まで四半期あたり約$9百万から$10百万の損失を予想している。
上振れ要因は、Clarosが2028年から3つ目の収入源を追加する場合である。下振れ要因は、2027年の段階が遅れたり、さらなる株式売却がリターンを希薄化させる場合である。
結論
ナビタスは10月20日にClaros技術ウェビナーを予定しているが、11月3日には数字が発表される。
- 売り手の主張: 売上が下限の$13.0百万近く、または第4四半期の業績見通しが$15百万を大幅に下回る場合、彼が説明した段階が予想より遅れて進行していることを意味する。
- 買い手の主張: 第3四半期売上が$13.5百万以上で、第4四半期の業績見通しが$15.10百万近くであれば、Allexandreが求めた連続成長記録を延長することになる。
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