ナビタス株の主要指標
- 現在の株価：18 .32ドル
- 目標株価（中間値）：約2 2ドル
- 市場予想目標株価：約14ドル
- 予想総リターン： 4.5年間で約 20％
- 年率換算IRR：約4％ ／年
- 最大ドローダウン：58.25%（2025年12月31日時点）
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何が起きたのか？
Navitas Semiconductor Corporation (NVTS）は 2026年6月24日、14.39％下落し 、終値は18.32ドルとなりましたが、その下落要因のほとんどはナビタス自体には関係ありませんでした。同銘柄は21ドル近辺で寄り付き、取引時間を通じて下落を続けましたが、これは同社固有の問題によるものではなく、半導体セクター全体にわたる売りに巻き込まれたためです。 ファンダメンタルズが一夜にして変わったわけではないが、投資家がそれに対して支払う意思のある価格が変わったのだ。
前日、フィラデルフィア半導体指数は8％近く下落した。市場では、ハイパースケーラー各社が、巨額の負債を抱えながらAIインフラの拡充に必要な資金を、その支出を正当化できるほど迅速に調達できるのかどうかが疑問視されていたからだ。予想売上高の約90倍という株価倍率で取引されているナビタスは、まさにそのような疑問が投げかけられた際に最も大きく下落するタイプの銘柄である。
したがって、真の論点はもはや技術そのものではない。ナビタスが成長市場向けに正当な電力用チップを製造している点については、双方の意見が一致している。争点は株価にある。弱気派は、四半期売上高が860万ドルに過ぎない企業が、新たな株式希薄化が迫る中で、これほど高い倍率を維持することは不可能だと主張する。 一方、強気派は、AIデータセンター内で起きつつあるコンテンツアクセラレーションの波が、売上高の成長軌道を再構築しようとしていると反論する。未解決の疑問は、成長と株式発行のどちらが先に訪れるか、ということだ。
希薄化懸念がマクロ的な売り圧力をさらに悪化させた
2026年6月初旬、Navitasはシェルフ登録を申請し、5億ドルの「アット・ザ・マーケット」株式発行プログラムを開始した。これにより、同社は今後、市場に新規のクラスA株を段階的に売り出すことができるようになった。SECへの提出書類によれば、6月初旬の基準価格に基づくと最大約1,990万株の新株が発行される可能性があり、これは発行済み株式数約2億4,700万株に対して相当な増加となる。
このオーバーハングは、トレーダーがあらゆる上昇局面をどう解釈するかに変化をもたらす。なぜなら、株価が反発するたびに、新たな供給が迫っているという想定が働きやすくなったからだ。また、これはナビタスが5月に完了した1億2500万ドル規模のより小規模な「アット・ザ・マーケット」による株式発行に続くもので、同プログラムでは純額で約1億2200万ドルを調達していた。 同社は現時点で資金を必要としていない。2億2100万ドルの現金保有があり、負債もないため、市場はこの資金調達を「生き残りのため」ではなく「将来の事業拡大のための資金」と解釈している。いずれにせよ、株式数の増加は既存株主の持分希薄化を招き、その圧力が株価の低迷をさらに悪化させた。
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経営陣が語る今後の展望
株価チャートからは読み取れない点があります。2026年第1四半期の決算説明会で、CEOのクリス・アレクサンドル氏は、強気シナリオ全体のメカニズムを明らかにしました。AIラックが高電力設計へと移行するにつれ、システムあたりのチップ使用量は直線的に増加するのではなく、飛躍的に増加します。
「電力が2倍になると、SiCの使用量は5倍になる」とアレクサンドル氏は述べ、データセンターの電源装置が現在の5～10キロワット単位から18.5キロワット以上へとスケールアップする中で、こうした変化が起こると説明した。 ナビタスは、スイッチング速度が速く熱として失われるエネルギーが少ない窒化ガリウム（GaN）と、高電圧や信頼性が最も重要視される場面で使用される高電圧シリコンカーバイド（SiC）の両方を扱っている。
その兆しは数字に表れている。アレクサンドル氏によると、AIデータセンターと電力網事業の合計売上高は第4四半期から第1四半期にかけて前期比50％増加し、総売上高は18％増の860万ドルとなった。 3月下旬にラティス・セミコンダクターから入社したCFOのトーニャ・スティーブンス氏は、高出力市場が前年同期比で約35％成長しており、「2026年下半期には成長が加速する」と述べた。経営陣は、従来のモバイル事業の足かせが薄れるにつれ、2026年末には事業がほぼ完全に高出力事業へと移行すると見込んでいる。
同業他社との比較におけるナビタスの株価動向
この評価額の格差は無視できない。ナビタスの株価は、企業価値を今後12ヶ月間の売上高と比較する指標である予想EV/売上高倍率で90倍近くで取引されている。 黒字を計上している同業他社は、この水準にはほど遠い。テキサス・インスツルメンツは約13倍、ONセミコンダクターは約7倍、パワー・インテグレーションズは約9倍であり、同業他社グループの中央値は約6倍である。最も近いGaN専業の比較対象企業であるイノサイエンスでさえ、約25倍で取引されている。
ナビタスははるかに速い成長が見込まれており、資産をほとんど持たないファブレスモデルを採用しているため、このプレミアムが必ずしも間違っているわけではありません。しかし、その株価には、黒字の同業他社には求められていない「今後数年にわたる完璧な事業遂行」が織り込まれているのです。だからこそ、マクロ経済への懸念が1日の取引で株価を14％も押し下げる可能性があるのです。
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- 現在価格：18.32ドル
- 目標株価（中間値）：約22ドル
- 予想総リターン：4.5年間で約20％
- 年率換算IRR：約4％ ／年
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中位シナリオでさえ、現在の株価をわずかに上回る程度にとどまります。 このモデルは、AIデータセンターの電力需要と送電網インフラの近代化という2つの成長エンジンを基盤としています。送電網への需要自体がデータセンターによって牽引されているため、ナビタスはこれらを「AIインフラ」としてひとまとめにしています。利益率の要因は複雑で、高電力分野の収益が低利益率のモバイル分野を押し出し、現在の約39％から粗利益率を押し上げる一方、
主なリスクは、継続的な赤字に重なる希薄化です。このモデルでは予測期間を通じて純利益率がマイナスのままであり、5億ドルの増資プログラムにより株式数がさらに増加し続ける可能性があるためです。
上振れ要因：コンテンツの加速が実現し、売上高が中位シナリオの約45％に近いペースで複合的に伸びれば、株価の長期的な推移ははるかに高水準となる。
下振れリスク：成長が停滞した場合、ローケースシナリオおよび現在の株価を下回る14ドル近辺のウォール街の目標株価が、株価がどこまで下落し得るかを示している。
結論
次の真の試金石は、8月上旬に発表が予定されている2026年第2四半期の決算だ。経営陣は売上高を1,000万ドル（±50万ドル）と見込んでおり、中間値以上を達成すれば、前期比成長のストーリーは維持される。より重要な数値は、AIインフラの成長率である。 第1四半期は前期比50％増を記録し、アレクサンドル氏は第2四半期はさらに高い成長率になると述べた。これを達成すれば、「コンテンツ加速」という投資テーマに2つ目の裏付けが加わる。達成できなければ、売上高の90倍近い株価で、大規模な株式プログラムが進行中の同社株は、大幅な下落を余儀なくされるだろう。表面的な数字だけでなく、成長率に注目すべきだ。
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