マンデー株の主要統計
- 52週レンジ： $66.2 to $317
- 現在の株価: 67.7ドル
- ストリートの平均ターゲット ：$ 128
- ストリート・ハイ・ターゲット：310ドル
- 評価モデルのターゲット： 130ドル
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何が起こったのか？
Monday.com（MNDY）は、中小企業からグローバル企業まで250,000以上の企業にサービスを提供するワークマネジメントとAIワークフローのプラットフォームだが、投資家が成長ストーリー全体の再評価を余儀なくされたガイダンスのリセットの後、52週高値の316.98ドルから67.70ドルまで79％暴落した。
2月9日、経営陣は2026年の売上高ガイダンスを14億5,200万ドルから14億6,200万ドルと発表し、これは18％から19％の成長率に相当する。
この不足分は、直接的にはmonday.comのノータッチSMBチャネルの悪化に起因する。Googleの検索アルゴリズムの変更により、オーガニック・トラフィックが減少し、顧客獲得コストが増加し、パフォーマンス・マーケティングの収益が過去の水準を下回ったためである。
共同CEOのロイ・マン氏は、2025年第4四半期の決算説明会で、「セルフサービスの顧客を獲得・拡大するためのコストは過去1年間で増加し、その投資に対するリターンは過去の水準を下回っている」と述べ、同時に、同社の営業主導の企業向けモーションは年間を通じて「加速し続けている」と指摘した。
このガイダンスの再設定は、経営陣が以前に発表した2027年の収益目標を完全に撤回し、8億7,000万ドルの自社株買い戻しプログラムを承認し、ARRが50万ドル以上の顧客（同社最大の企業集団）が前年比で74％成長したことを報告するのと同時に行われた。
ウォール街が銘柄を格上げする瞬間を、市場の他の銘柄が格上げする前に見ることができます。
ウォール街のMNDY株への評価
収益のリセットは、企業の軌道を変更しません - それはmonday.comの前の評価の多くは、Googleのアルゴリズムの変更は、現在構造的に損なわれていることをSMBの成長の仮定に基づいて構築されていたかを暴露し、強気のケースは今、その穴を埋めるために十分に速くアップマーケットモーションを配合することができるかどうかに完全にかかっている。
コンセンサス予想では、MNDYの売上高は2026年に14.6億ドル、2030年までに23.8億ドルに上昇し、正規化されたEPSは2025年に4.40ドルから2026年に推定4.05ドルに回復した後、2030年までに7.94ドルに再加速する。
21人のアナリストがMNDYに買いまたはアウトパフォームの評価を持ち、わずか5つのホールドとゼロの売りに対して、127.76ドルの平均目標株価は、現在のレベルから88.7％の上値と310ドルの通りの高値を意味する - まだ株価は52週の安値の1.52ドル以内に取引されている、市場が一時的なチャネルの混乱ではなく、恒久的なSMBの減損の価格設定を反映している混乱。
平均株価の127.76ドルとストリートハイの310ドルは、真に異なる仮説を表している。平均株価は、2027年のSMBパフォーマンス・マーケティングの回復と企業の継続的な複合化を織り込んでいる一方、310ドルの強気ケースは、ARR100万ドルを突破した同社史上最速の製品となったマンデー・バイブが、規模の拡大とともに独立した成長ドライバーとして登場することを求めている。
89％の売上総利益率と18％の成長率に対して、2026年の推定売上高の約1.4倍の価格で販売されているMNDYの株式は、独自の歴史と劣ったユニットエコノミクスを持つSaaSの同業他社に比べて深く過小評価されていますが、この割引は、本物の構造的な問題を反映しています：Googleのアルゴリズムの変更は、一度限りのリセットまたはアドレス可能なSMBの機会の永続的な減少を表すかどうか。
エリラン・グレイザー最高財務責任者（CFO）は、「より見通しが立つ」まで、「以前に提示した2027年の目標について、もはや議論するつもりはない」との声明を発表したが、これはリスクを具体化したものである。
SMBのノータッチ・チャネルが現在の想定を超えて悪化し続け、企業の拡大が同時に110％の純ドル維持率を維持できなければ、2026年のフリーキャッシュフローの目安である2億7,500万ドルから2億9,000万ドルは破たんし、テーゼは完全に崩壊する。
2026年第1四半期の収益は3億3,800万ドルから3億4,000万ドルで、SMBチャネルが安定したのか、それともまだ減少しているのか、最初の具体的な読みとなる。
monday.comの損益計算書
monday.comは、2021年に3.1億ドルから始まった4年連続のトップラインの複合成長をさらに延長し、2025年度に総売上高を26.7％増の12.3億ドルに伸ばした - しかし、損益計算書は、その成長のコストは、それが生成する収益よりも速く上昇していることが明らかになった。
売上総利益は2025年度に11億ドルに達し、売上総利益率は89.2%であった。この数字は、売上原価が売上高に比例して増加するにつれて、2023年以降ほぼ横ばいで推移しており、プラットフォームのユニットエコノミクスが耐久性のあるものであることを示唆しているが、高倍率のSaaS投資家が歴史的に報われてきた方法では拡大していない。
販管費は2025年度に7億8,000万ドル（2021年度の3億2,000万ドルから拡大し、現在では売上高の63％を占める）を消費し、3億2,000万ドルの研究開発費と相まって、GAAPベースの営業利益は売上高12億3,000万ドルにもかかわらず実質的に収支均衡となり、報告されている収益性と経営陣が投資家の指針として使用している非GAAPベースの指標との間に構造的なギャップが生じている。
2026年のガイダンスでは、営業利益率が非GAAPベースで11%から12%に圧縮され、2025年の14%を下回っている。
評価モデルは何を言っていますか？
TIKRのモデルは、MNDYに2030年12月までに$ 129.92のミッドケースターゲットを割り当て、年率14.7％のIRRで91.9％のトータルリターンを意味し、経営陣自身の14.6億ドル2026ガイドと直接サポート250,000顧客から110％の純ドル保持を確認した14.8％の収益のCAGRの仮定に基づいて構築され、SMBチャネルの回復がなくても。
67.70ドルで、MNDYの数学は無視することは困難である - 株価は89％の売上総利益率、21アナリストの買い評価、およびSMBが大幅に悪化しない任意のシナリオに対してMNDYを割安にし、74％で成長している企業コホートを持つビジネスで永久減損のために価格設定されています。
株価は52週安値から1.52ドル以内で取引されている一方で、エンタープライズ事業の半分が記録的な指標を発表しているため、SMBのダメージが構造的かつ伝染性であるという市場の見方が正しいか、あるいは深く間違っているかのどちらかであり、これは現在ソフトウェアでより非対称な設定の一つであることを意味する。
チャンス
市場は、ビジネス全体が壊れているかのようにMNDYの価格設定をしている。そうではない。SMBチャネルが壊れている - ほとんどのソフトウェア企業は、彼らの全体のGo-to-marketモーションを交換するような速度でエンタープライズビジネスが化合物である。
ARRが50万ドル以上の顧客は2025年度に74％成長し、5万ドル以上の顧客層のグロス維持率は第4四半期に過去最高の91％を記録し、8億7,000万ドルの自社株買いの承認により、経営陣は数字に物語が追いつくのを待つ間、先行収益のおよそ1.4倍で株式を消却することができる。
一方、monday AIは第4四半期だけで7,700万件以上のアクションを処理し、monday Vibeは会社史上どの製品よりも早くARR100万ドルを突破した。
もしこのまま企業が存続し、AI製品が1つでもスケールすれば、18％の収益目安は天井ではなく床となる。
リスク
信頼性へのダメージは現実的であり、すぐに回復することはないだろう。経営陣は自信をもって15億ドルを案内したが、4,000万ドルの未達となり、2027年の目標を完全に撤回した。そして現在、販売サイクルのトレンドがすでに悪化していたにもかかわらず、投資家を欺いたとして証券集団訴訟に直面している。
そして、フリー・キャッシュ・フローが前年比で減少し、粗利益率が80％台半ばから高水準に圧縮され、イスラエル・シェケルがすべてのマージンラインに100から200ベーシス・ポイントの逆風を同時に及ぼしている場合、クリーンな実行は難しくなる。
集団訴訟の訴状が提起した深い疑問は、販売サイクルの長期化がSMBに限定されたものなのか、それとも経営陣が投資家たちに15億ドルの目標は達成可能だと語っていたときにはすでに市場規模が拡大していたのか、ということだ。
第1四半期決算がその疑問に答えてくれるだろう。もし純売上高維持率が110％を下回れば、投資案件はまったく変わってくる。
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