主なポイント
- メルカドリブレ株は1週間で10%下落し、その大半は月曜日に発生。ブラジル決選投票でのルーラ氏の予想外の勝利によりブラジル株が下落し、Nu Holdingsも含め下落した。
- 懸念は通貨リスク：レアル安は、メルカドリブレのブラジルでの売上をドル建てで評価した際の価値を縮小させる。
- シティは下落後に同株を「中立」から「買い」に格上げしたが、目標株価は2,100ドルから2,050ドルに引き下げた。
- 11月4日発表の第3四半期決算では、営業利益率の縮小が止まったかどうかが焦点となる。
メルカドリブレ (MELI) 株は過去1週間で10%下落した。下落の大半は、ルイス・イナシオ・ルーラ・ダ・シルバ大統領がブラジル決選投票で勝利した後の最初の取引日である月曜日に発生した。 Nu Holdings (NU) はその朝の前場で22%下落した。
Nuはブラジルへの依存度が高かった：1億3900万人の顧客のうち約1億1800万人が同国にいる。メルカドリブレはより分散している。2025年の売上高に占めるブラジルの割合は52.6%、メキシコ22.4%、アルゼンチン20.6%だった。それでも投資家は同社をブラジル株のように売却した。
投資家は間違った候補に賭けた
ルーラ氏は、10月25日の決選投票でフラビオ・ボルソナロ氏を51.8%対48.2%で破った。これは第1回投票で敗れた数週間後のことだ。投資家は市場に友好的なボルソナロ氏の勝利を予想していた。
週末の間にメルカドリブレのビジネスに何か変化があったわけではない。懸念はレアルである：レアル安は、同社のブラジルでの売上をドル建てで評価した際の価値を縮小させる。前四半期はレアルが逆にプラスに働き、ブラジルの売上高は為替影響を除いた42%の成長に対し、ドル建てでは59%成長した。
ウォール街は下落を買い場と判断
火曜日、シティはメルカドリブレを「中立」から「買い」に格上げし、今回の売り込みを買い場と評価した。ただし、目標株価は2,100ドルから2,050ドルに引き下げた。
アナリストは、調整後EPSが今年は38.26ドルに低下し、その後2027年に55.89ドル、2028年に78.56ドルに上昇すると予想している：
選挙の影響がこれらの数値に及ぶ主な経路はレアルである：レアル安はドル建ての数値を押し下げる。
11月4日のメルカドリブレ決算は利益率が焦点
メルカドリブレは11月4日に第3四半期決算を発表する。第2四半期は売上高が50%増の102億ドルに達したが、営業利益率は前年同期の12.2%から6.7%に低下した。同社は無料配送、クレジット、販売手数料の値下げに投資した一方、Shopeeがブラジルで積極的な攻勢をかけていた。
第3四半期は投票前の9月30日に終了しているため、2点に注目したい：利益率が6.7%付近を維持しているかどうか、そして経営陣が第4四半期（レアル安が初めて影響する四半期）のブラジルについて何を言うかである。
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利益率が維持されれば買い
木曜日時点で、同株の予想PERは40倍だった。これは過去5年平均の63倍を大きく下回り、3月の安値である30倍からもそれほど離れていない：
ウォール街のコンセンサス目標株価2,272ドルは、金曜日の終値から40%上昇余地がある。
11月4日の決算で利益率が6.7%以上を維持し、経営陣がブラジルについて確固たる見解を示すなら、ここで買い手として入るだろう。
もちろん、レアルが下落を続ければ、利益率がどうなろうと、メルカドリブレのドル建て業績は今後数四半期で打撃を受けることになる。
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