主なポイント
- Marvellの株価は、同社がLumentumを全株式取引で買収する交渉を最終段階で進めているとの報道を受け、6月の高値から41%下落した。
- Piper Sandlerは、Overweight（買い）レーティングと目標株価400ドル（現在の株価から104%上昇余地）を維持し、Lumentumのレーザー技術がAIネットワークの高速化・低消費電力化の鍵となると指摘した。
- この目標株価は、アナリストが今後12ヶ月間に予想する利益の約71倍に相当し、Marvellの過去5年間のピークである70倍や平均33倍を上回る水準だ。
- 400ドルに到達するには、記録的な高水準の株価収益率が必要となるが、株式払いの買収案件によってその予想利益が書き換えられる可能性があるため、取引条件が注目される。
Marvell Technology (MRVL)の株価は、6月の高値から41%下落している。最新の下落は、水曜日の市場終了後にブルームバーグが、同半導体メーカーがレーザーメーカーのLumentum (LITE)を買収する交渉を最終段階で進めていると報じたことに続くものだ。
Piper Sandlerは、市場が過剰反応していると考えている。木曜日、同社はOverweight（買い）レーティングと目標株価400ドル（今日の株価から104%上昇余地）を維持した。
まだ誰も織り込んでいない大型取引
Marvellのビジネスは依然として急速に成長している。8月、同社は第2四半期の売上高が37%増の27億4000万ドルで過去最高を記録したと報告し、Matt Murphy CEOは「AI関連の受注は依然として非常に堅調だ」と述べた。
Lumentumの時価総額は約760億ドルで、Marvellは8月初旬の時点で39億3000万ドルの現金を保有していた。そのため、投資家は報じられた大型取引に難色を示した。この取引は主に新株発行による株式払いとなる可能性が高い。
金曜日、CNBCのDavid Faberは、この取引は全株式取引になると述べたが、Lumentumにとって「大きなプレミアムではない」と付け加えた。
Piperはレーザー技術を評価
Piperは、10月6日に開催されたMarvellの投資家向け説明会の後も、同じ400ドルの目標株価を維持していた。同説明会では、経営陣が2031会計年度の売上高を700億ドルから900億ドルと予測した。
木曜日、アナリストのDavid O'Connorは、AIデータをより高速に、より少ない電力で移動させるためには光ネットワークがますます重要になっており、Lumentumの高出力レーザーがそれを可能にするのに役立つと主張した。
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400ドルに到達するために必要なこと
アナリストのコンセンサス目標株価は1年前の90ドルから現在の341ドルへと、今年を通じて引き上げられてきた：
最も低い目標株価である230ドルでさえ、木曜日の終値218ドルを上回っていた。
利益予想も上昇している。2028会計年度のコンセンサスは1株あたり7.33ドルで、3ヶ月前の6.24ドルから上昇した：
これらの予想は、Lumentum買収のために発行する可能性のある株式を考慮する前の、Marvell単体のものだ。したがって、取引条件が明らかになれば、これらは見直されることが予想される。
株価収益率（PER）の面ではより厳しい状況だ。金曜日の終値時点で、Marvellの株価はアナリストが今後12ヶ月間に予想する利益の35倍で取引されており、過去5年間の平均33倍と比較して高い水準にある：
Piperの400ドル目標は、1株あたり5.65ドルという予想利益の約71倍に相当し、Marvellが6月4日に高値をつけた日に記録した70倍のピークをわずかに上回る水準だ。
楽観的な見方をすれば、来年の今頃には、今後12ヶ月間の予想は2029会計年度に大きく依存することになる。アナリストは2029会計年度の1株あたり利益を12.61ドルと予想している。アナリストの予想が正しければ、その時点で400ドルを支払うことは、はるかに低い株価収益率を意味する。
取引条件を待つ
Raymond Jamesのアナリストは、この取引の構造次第で、2028年までにMarvellの1株あたり利益が横ばいになるか、10%以上減少する可能性があると述べた。また、Marvellの希薄化済み発行済株式数は、8月1日までの2四半期で8億7300万株から9億2120万株に増加している。
Piperがレーザー技術について正しい可能性はある。しかし、400ドルに到達するには、予想利益に対してピーク水準の株価収益率が必要であり、全株式取引によってその予想利益が書き換えられようとしている。MarvellがLumentumに対して何株を引き渡すのかを示すまでは、それを当てにすることはできないだろう。
これらの取引条件は早ければ来週にも明らかになる可能性があり、Marvellは12月初旬に第3四半期決算を報告する予定で、売上高の業績見通しは31億5000万ドルとされている。
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