主なポイント
- Marvell Technologyは、Lumentumとの交渉報道と、Intelの弱い業績見通し後の半導体株売りにより、過去1週間で14%下落した。
- Lumentumのレーザー技術は、MarvellをBroadcomのより大きな競合他社にし、Marvellのチップを背景にしたCoherentの競争相手を生み出す。
- 報道によれば、取引はMarvell株で支払われるため、発行済み株式数の増加を待ちたい。
Marvell Technology (MRVL)株は過去1週間で14%下落した。
ブルームバーグは水曜日の引け後に、MarvellがLumentum (LITE)の買収で最終交渉中であると報じた。この取引は、Broadcom (AVGO)が販売するAIネットワーキング分野への進出を深め、Coherent (COHR)を半導体設計会社に支配されていない主要レーザーメーカーとして残すことになる。その後、Intel (INTC)が木曜日の引け後に弱い業績見通しを発表し、AI半導体株を再び下落させた。
株式での支払い
報道時点でのLumentumの時価総額は約830億ドルで、Marvell自身の価値の3分の1以上を占めており、一方でMarvellは8月1日時点で現金を39.3億ドルしか保有していなかった。したがって、取引は多くの新株発行を意味し、投資家は躊躇した。アナリストは、Marvellの正規化EPSが、2026年1月期の2.84ドルから2028年1月期には7.33ドルへと2倍以上になると予想している：
この報道は、現時点ではこれらの予想に影響を与えるべきではない。株式での支払いは発行済み株式数を増やすが、それがEPSを下げるか上げるかは、Lumentumの利益とMarvellが支払う価格に依存する。Marvellは以前にも株式で支払ったことがある：Inphiを主に株式で買収した後、発行済み株式数は2021年度の6億6900万株から2022年度の7億9700万株へと19%増加した：
BroadcomとCoherentへの影響
木曜日のブルームバーグ・インテリジェンスのポッドキャストで、アナリストのマンディープ・シン氏は、Marvellのような小さな半導体メーカーは「買収ルートを取る以外に選択肢がない」と述べた。Broadcomは8月2日終了の四半期で167億ドルのAI半導体売上高を計上しており、レーザー技術はMarvellがそれを追いかけるのに役立つだろう。
Coherentは6月30日終了の四半期で売上高が34%増の20.5億ドルに成長した。11月初旬の決算発表は、独立したレーザー供給業者を求める顧客が同社にさらに注文を送るかどうかを示すはずだ。
Intelの業績見通しがセクターに打撃
Intelは第4四半期の売上高見通しを150億ドルから160億ドルと発表し、予想を下回り、金曜日に半導体株はそれに連れて下落し、Marvellはさらに10%下落した。Marvellの主要なカスタムチップ顧客の一つであるAmazonは同じ夜に決算を発表したが、その支出は逆方向に作用している：同社の直近12ヶ月間のフリーキャッシュフローはマイナス424億ドルで、AIインフラの構築を進めている。
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Marvellの発行済み株式数を待つ
MarvellのフォワードP/Eは木曜日に39倍に低下し、6月の約70倍から下落した：
金曜日の下落で、5年間平均の33倍に近づき、341ドルのコンセンサス・ターゲットは金曜日の終値から約74%上にある。
それでも、Marvellが何株発行するかを確認するまで、割安とは呼びたくない。取引は来週にも成立する可能性があり、Lumentumは11月5日に決算を発表し、交渉はまだ決裂する可能性もある。Marvell自身の第3四半期決算は12月初旬に発表され、売上高見通しは31.5億ドルとされている。
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