主なポイント
- イーライ・リリーの第3四半期売上高は39%増の244億ドルとなり、MounjaroとZepboundの合計売上高は約161億ドルに達した。
- 同社は2026年の売上高予想を910億～920億ドルに上方修正したが、1株当たり4.57ドルのIPR&D費用計上によりEPS予想は35～36ドルに下方修正された。
- 米国での実勢価格は四半期で7%下落し、株価は現在、アナリスト平均目標株価約1,392ドルを上回って推移している。
- 2月5日頃に発表予定の決算では、Foundayoの販売拡大と肥満治療薬の更なる保険適用が、価格下落を上回る数量増につながるかが焦点となる。
イーライ・リリー (LLY) は自ら設定したハードルを越え続けている。第3四半期売上高は39%増の244億ドルとなり、ウォール街の予想約226億ドルを大きく上回った。株価は今週約11%上昇し、1,418ドルに達した。
パイプラインも追い風となった。同社の次世代注射薬retatrutideは、ノボ・ノルディスク (NVO) の糖尿病治療薬Ozempicとの2型糖尿病における第3相直接比較試験で勝利した。この市場を築いた競合に対する直接的な打撃だ。
デイビッド・リックスCEOは、「四半期業績は以前の予想を上回り、通期業績見通しの上方修正を可能にした」と述べた。
ただし、一つ懸念材料がある。リリーの株価は現在、アナリスト平均目標株価を上回っている。
2つの薬剤、160億ドル
MounjaroとZepboundの合計売上高は約161億ドルに達した：
- Mounjaroの売上高は65%増の107.2億ドル。
- Zepboundは49%増の53.5億ドル。
- 調整後EPSは7.48ドルで、コンセンサス予想6.49ドルを上回った。
腫瘍学、免疫学、神経科学分野の新製品も売上高を倍増させた。売上高には約9億ドルの一時的な利益が含まれており、その大部分は繰り返されないJardianceのマイルストーン支払い4億1,000万ドルによるものだ。
株価を牽引する成長曲線は以下の通り：
四半期売上高は、2024年第3四半期の114億ドルから2年で2倍以上に増加した。
数量が価格下落を上回る
米国での実勢価格は7%下落したにもかかわらず、米国売上高は34%増加した。これがリリーの強気論の核心を一言で表している：価格が下がっても患者数が増えれば、はるかに多くの収入につながる。
アクセスは拡大し続けている。メディケアのパイロットプログラムは現在、適格な加入者に月額50ドルで肥満治療薬を提供しており、経口GLP-1薬であるFoundayoは世界的に展開中だ。第3四半期の売上高は1億8,400万ドルで、アナリスト予想の2億1,700万ドルを下回ったため、経口薬はまだ初期段階にある。
経営陣は2026年の売上高予想を850億～870億ドルから910億～920億ドルに上方修正し、中間値で55億ドルの引き上げとなった。また、非GAAPパフォーマンス・マージンの見通しを2.5パーセントポイント上方修正し、52%～52.5%とした。
そして、アナリストの将来予測は上昇を続けている…
コンセンサス予想は依然として、今後2年間で年間約27%の売上高成長を指し示しており、このペースを維持できるメガキャップ企業はほとんどない。
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アナリスト目標株価を超える水準で評価
EPSのラインはそれほどきれいではない。リリーは2026年の非GAAP EPS予想を35.50～36.50ドルから35～36ドルに下方修正した。これは、1株当たり4.57ドルの買収関連IPR&D費用が、4.07ドルの基礎的な増加分を上回ったためだ。M&Aが報告利益を圧迫しており、リリーはMerida Biosciencesとの新たな取引を完了したばかりだ。
より難しい問題は評価だ。1,418ドルで取引される株価は、アナリスト平均目標株価1,392ドルを上回り、予想PERは30.9倍、時価総額は1兆2,600億ドルに達している。
これは最も近い競合と比較してどうか？
5月には、リリーの予想EV/EBITDAは約20倍で、ノボ・ノルディスクの約10倍と比較されていた。それ以来、リリーの倍率は25.1倍に上昇した。
私の見解：数量が7%の価格下落を上回り続け、業績予想の上方修正が大幅だったことから、リリーはこの上昇に値する。しかし、平均目標株価を上回る株価では、四半期業績がわずかに悪化する余地はほとんどなく、メディケアによる価格圧力は消えないだろう。追い上げるのではなく、保有し、下落時に追加購入することをお勧めする。
次のチェックポイントは、2月5日頃に発表予定の第4四半期決算だ。Foundayoの販売拡大が加速するか、米国での価格浸食が7%前後に留まるかが明らかになる。
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