主なポイント
- All-Inポッドキャストで、マーティン・シュクレリは量子コンピューターがAIにおいてNVIDIAのGPUに勝つことは決してないと述べた。彼の計算によれば、GPUは99.9%の時間を数字のリストの掛け算に費やしている。
- AIの仕事はGPU上に留まる見込みであるため、IonQ、Rigetti、D-Waveは、セキュリティや研究などのより小さな市場で自らの評価額に見合う価値を生み出さなければならない。
- Rigettiは2025会計年度に7,720万ドルのフリーキャッシュフローを消費し、IonQの最新の取引はサイバーセキュリティ分野でのものだ。
- IonQの株価は予想売上高の19.5倍で、これは3年ぶりの低水準だが、それでも現在の市場規模よりもはるかに大きな市場を織り込んだ価格である。
マーティン・シュクレリは、IonQ (IONQ)、Rigetti Computing (RGTI)、D-Wave Quantum (QBTS)の株を保有しているすべての人に警告する：AIブームは彼らを救うためにやって来ることはない。
「量子コンピューティングに賭けるな」と銘打たれたAll-Inポッドキャストの新エピソードで、元ヘッジファンドマネージャーで製薬会社の役員でもあった彼は、自身の主張を一言でまとめた：
「彼らはNVIDIAのマシンに決して勝てない。」
これは、コンピューティングにおける最も価値のあるワークロードへの直接的な攻撃だ。
量子コンピューターには一つの魔法がある
シュクレリは、量子コンピューターが、現代の暗号の背後にある巨大な数の因数分解のような、特定の狭い種類の問題を従来のあらゆるマシンよりもはるかに速く解けることを認めている。そして、その期待をしぼませる：
「しかし、ビジネスパーソンにとっては、数字の因数分解をビジネスとしているのでない限り、ここで興奮することはあまりない。」
その魔法のトリック以外では、速度向上は小さく、マシンには実質的なメモリがないと彼は主張する。「量子RAMなどというものは存在しない」と彼は言い、どんな問題もごく小さな入力でなければならないという。それはAIが処理する膨大なデータの山を除外することになる。
AIはNVIDIAの数学の問題だ
AIはほとんどが行列の乗算に帰着する。シュクレリの計算によれば、それはGPUが行うことのほぼすべてだ：「2つの数字のリストを掛け合わせることが、GPUが99.9%の時間を費やしていることだ。」
彼はまた、最も重要な顧客は興味を持っていないと言う：「誰かがOpenAIに売り込むたびに、私が聞いた量子コンピューターについての話では、彼らは『いや、興味ない』と言うそうだ。」（これは伝聞であることは彼も認めている。）
司会者の一人が強気の主張をした：量子は、誰かがその上にソフトウェアを構築する前のトランジスタの段階にある。シュクレリは即座に反論した：「パンチカードと真空管にロングポジションを取るか？ そうだろうか？」それらは「かつては株だった」と彼は指摘した。
ビジネスはまだ小さい
IonQの売上高は急速に成長している。
2021会計年度の210万ドルから、2025会計年度には1億3,000万ドルに増加した。しかし、IonQは2025年にOxford Ionics、Capella Space、id Quantiqueを含む6件の買収を完了しており、その跳躍の一部は買収した事業によるものだ。
一方、Rigettiは自立的な経営には程遠い。
2021会計年度以降、毎年キャッシュを消費しており、2025会計年度には約1,300万ドルの売上高に対して7,720万ドルを消費した。これは、それに見合うだけの十分な市場が現れるのを待つ間には、消費するには多額だ。
NVIDIAの10億ドルも同じ方向を示している
明らかな反論：NVIDIA (NVDA)自身が量子コンピューティングに投資している。10月8日、同社は今後5年間で10億ドルを米国の科学に投じることを約束し、量子コンピューティングはその対象分野の一つとして挙げられた。
しかし、量子への資金の流れを見てほしい。それは量子コンピューターと古典コンピューターを組み合わせたシステム、および量子プロセッサのシミュレーションと制御のためのNVIDIA自身のCUDA-Qプラットフォームに向けられている。その構図では、量子チップはGPUで満たされたスーパーコンピューターに接続され、GPUでは処理できない特殊な問題を扱う。AIのワークロードはシュクレリが言う通りそのままの場所に留まる。
IonQの最新の取引も同様の話を物語っている。先週、同社はサイバーセキュリティ企業のElisityを最大13億ドル相当の全株式取引で買収することに合意した。これは自社の暗号化および量子鍵配送製品と組み合わせるためだ。このニュースで株価は9%下落した。これは、シュクレリが量子が得意とする唯一のトリックを中心に構築されたセキュリティビジネスだ。
株価は依然としてはるかに大きな市場を想定している
公平を期すと、市場はすでにIonQから多くの期待をしぼませている。
株価は予想売上高の19.5倍で取引されており、これは3年ぶりの低水準だ。この3年間の平均は75.8倍で、2025年10月には215.2倍でピークを迎えた。
それでも、予想売上高の19.5倍というのは、投資家が大きな新市場を獲得しようとしている企業に支払うような価格だ。
私は、シュクレリがAIについて正しいと思う。GPUがその仕事を保持するため、量子関連株は、問題が収まるほど十分に小さいセキュリティ、政府研究、科学の分野で自らの価格に見合う価値を生み出さなければならない。それらは実在するビジネスになり得る。ただ、IonQのような価格を支えるまでには、成長すべき道のりが長いだけだ。
もちろん、量子ハードウェアは急速に進化している。IonQの次の四半期報告書（SkyWater Technologyを組み込んだ初めての報告書）は、その成長のどれだけがコンピューティングから来ているかを示すだろう。
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