主なポイント
- エンブリッジの配当利回りは6.0%で、2020会計年度から2025会計年度にかけて配当を年率3.1%引き上げました。TCエナジーの配当利回りは4.2%で、同期間の配当引き上げ率は年率1.0%でした。
- TCエナジーの2025会計年度における配当可能キャッシュフローによる配当カバレッジは1.96倍で、エンブリッジの1.51倍を上回りました。
- TCエナジーの1株当たり配当金は、2024会計年度のC$3.70から2025会計年度にC$3.40に減少しました。エンブリッジは2025年12月に31年連続となる年次引き上げを発表しました。
- エンブリッジの債務対EBITDA比率は2026年6月末時点で5.1倍でしたが、同社は2026年末までに目標範囲である4.5倍から5.0倍に戻ると見込んでいます。
北米のパイプライン事業から大きな配当収入を求める投資家は、エンブリッジ (ENB) と TCエナジー (TRP) を真剣に検討することでしょう。
2025年12月3日、エンブリッジは四半期配当を3%引き上げて1株当たりC$0.97とし、31年連続の年次引き上げを達成しました。TCエナジーの2026年第2四半期の調整後EBITDAは前年同期比12%増加し、現在では2026年の業績見通しの上限を目指しています。
両社ともカナダドルで配当を支払い、米国居住者が受け取る配当額は為替レートの影響を受けます。カナダはまた、米国居住者に支払われる配当に対して源泉徴収税を課します。両社とも配当可能キャッシュフローによるカバレッジで評価されます。
では、どちらがより優れた配当株なのでしょうか？
| 指標 | エンブリッジ (ENB) | TCエナジー (TRP) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 6.0% | 4.2% |
| 配当成長率（2020-2025会計年度） | 年率3.1% | 年率1.0% |
| 配当成長率（2015-2025会計年度） | 年率7.3% | 年率5.0% |
| 配当可能キャッシュフロー・カバレッジ（2025会計年度） | 1.51倍 | 1.96倍 |
| 配当可能キャッシュフロー・カバレッジ（2026会計年度コンセンサス） | 1.50倍 | 1.83倍 |
| 純債務/EBITDA（LTM） | 6.3倍 | 6.1倍 |
| 利払い能力（EBIT/支払利息、LTM） | 2.3倍 | 2.1倍 |
エンブリッジ：カバレッジはほとんど変わらず、毎年引き上げ
2026年第2四半期、エンブリッジの調整後EBITDAは前年同期のC$46億からC$48億に増加しました。配当可能キャッシュフローはC$29億で横ばいでした。
ガス輸送、ガス事業、再生可能エネルギーはいずれも成長セグメントです。
経営陣は、約C$410億の確保済みプロジェクト・バックログを背景に、2026年以降も平均年率約5%の成長を見込んでいます。グレッグ・エベルCEOが述べたように：「我々は、5%成長という見通しの可視性を高め、さらに将来へと延長し続けていくでしょう。」
エンブリッジは、配当支払い目標の設定にDCFを使用しており、その実績はそれを裏付けています。同社の配当は、2016会計年度の1株当たりC$2.12から2025会計年度のC$3.77まで毎年増加しました。同期間、1株当たり配当可能キャッシュフローはC$4.08からC$5.71に成長し、カバレッジは全期間を通じて1.44倍から1.92倍の間に保たれました。
アナリストは、2026会計年度のカバレッジが1.50倍と余裕のある水準になると予想しています：1株当たりDCF C$5.83に対して配当金C$3.88です。
リスクは債務です：エンブリッジ自身の債務対EBITDA比率は2026年第2四半期末時点で5.1倍と、4.5倍から5.0倍という目標範囲を上回っています。
TCエナジー：より大きな余裕と、より不安定な実績
エンブリッジの強みは一貫性にあります。TCエナジーの強みは、その配当に残された余裕にあります。
同社の2025会計年度における配当可能キャッシュフローによる配当カバレッジは1.96倍と広く、アナリストは2026会計年度に1.83倍（1株当たりDCF C$6.43に対して配当金C$3.51）になると予想しています。
TCエナジーは、2028年の調整後EBITDAをC$126億からC$131億とする目標を掲げており、2025年からの年率換算で中間値ベースで約6%の成長となります。また、成長投資をバランスシートの健全性と連動させています。ショーン・オドネルCFOが述べたように：「我々はバランスシートの強さと4.75倍というレバレッジ目標を維持することにコミットしており、プロジェクトを卓越した実行力で遂行し続けます。」
しかし、その1.96倍という数字の背景にある実績はより不安定です。TCエナジーの配当は、2016会計年度の1株当たりC$2.26から2023会計年度のC$3.72まで増加しましたが、2024会計年度にC$3.70、2025会計年度にC$3.40へと減少しました。カバレッジは2018会計年度の2.36倍から2024会計年度のわずか1.23倍まで低下しました。その後、2025会計年度に1株当たり配当可能キャッシュフローがC$4.56からC$6.68へと急増しました。
2025会計年度の配当減額がここでの主なリスクです。これが、TCエナジーの5年間の成長率が年率わずか1.0%にとどまっている理由です。
では、どちらの配当が勝るのか？
エンブリッジがより優れた配当株です。より大きな配当を支払い、より速いペースで引き上げ、そのカバレッジはほとんど変化していません。
エンブリッジに6.0%の利回りで$10,000投資すると、現在では年間$600の配当収入が得られます。過去5年間の成長率3.1%で増加すると仮定すると、10年目には約$788になります。
同じ$10,000をTCエナジーに投資すると、現在では$420の配当収入で、1.0%の成長率では10年目には約$458になります。この成長率では、その収入はエンブリッジの収入に追いつくことはありません。
これは、TCエナジーの配当が危険にさらされていると言っているわけではありません。同社の2025会計年度のカバレッジは両社の中でより広く、事業は成長しています。単に、エンブリッジが収入投資家が最も求めることを成し遂げているということです。同社は31年間連続で配当を引き上げ、過去5会計年度の各年度においてカバレッジを1.49倍から1.58倍の間に維持してきました。
もちろん、エンブリッジの債務は、経営陣が予想するように、2026年末までに目標範囲内に戻る必要があります。次の配当引き上げ前には、この数字に注目する必要があります。
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