主なポイント
- Microsoftは10月12日にMaia 300 AIチップを発表。チャマス・パリハピティア氏によれば、Nvidiaが供給の大半を抑えているため、Googleでさえメモリ不足に陥っている。
- ビッグテック各社のカスタムチップは、メモリとパッケージングを調達できる速度までしかスケールできないが、現在その両方の大半をNvidiaが支配している。
- Micronは2027年のHBM供給の大部分について契約を締結済み。同社の設備投資額は2026年度に307億ドルとほぼ倍増した。
- Micronによれば、追加投資の大部分は2028年後半以降に稼働するクリーンルームのスペース確保に向けられている。その頃から競合チップの本格的なスケールアップが始まる可能性がある。
ビッグテックはNvidia (NVDA)への依存度を下げる計画を持っている：自社チップの開発だ。
10月12日、Microsoft (MSFT)は第3世代AIチップ「Maia 300」を発表し、2027年からマルチギガワット規模での展開を開始すると述べた。Microsoftだけがこのような取り組みをしているわけではない。10月13日放送のBloomberg Surveillanceでジョナサン・フェロが言ったように：「自社チップを開発していないビッグテック企業を思いつかない」状況だ。
しかし、チップ設計だけでは限界がある。誰かがそれをパッケージングし、動作させるにはメモリも必要だ。
ここで登場するのが、ベンチャーキャピタリストでAll-Inポッドキャストの共同ホスト、チャマス・パリハピティア氏だ。10月16日放送のAll-Inポッドキャストで、彼はNvidiaについて次のように語った：
「パッケージング能力はすべて彼らが握っているし、HBMの供給能力もほとんど彼らが支配している。Nvidiaがすべてを詰まらせているから、Googleでさえ今、メモリを物乞いしているようなものだ」
Googleでさえだ！これはAlphabet (GOOG)についての大胆な主張だ。同社は2025年に設備投資として915億ドルを費やしている。
915億ドルでさえ順番待ち
Alphabetの設備投資は、データセンターと自社TPUの構築に伴い、2年間で3倍近くに急増した。2023年の323億ドルから2025年には915億ドルに達した…
…そして、メモリメーカー各社は、自社が生産できる分の大半はすでに売り切れていると述べている。Bloomberg Intelligenceのヴァス・カシブホトラは、AIデータセンターに供給するチップ、光デバイス、メモリ企業（Micronを含む）について、同社のポッドキャストの10月15日放送回で次のように語った：
「彼らは皆、27年のキャパシティを売り切っており、おそらく28年の分もかなり売れている」
Micron Technology (MU)はこれを裏付けている。同社は最新の四半期決算で、2027年暦年のHBM供給の大部分について契約を完了し、昨年よりも大幅に高い価格で販売したと述べた。
ここでMaia 300について考えてみよう。Microsoftによれば、Maia 200と比べて2.5倍のメモリ帯域幅を持ち、ワットあたりのHBM帯域幅は約2倍だ。Microsoftはより多くのメモリを使用するためにこのチップを設計したが、そのメモリの大半がすでに確保されている年に出荷されることになる。
これが支配の姿だ
Nvidiaの粗利益率は、誰が主導権を握っているかを示している。2023年度の56.9%から2024年度には72.7%に急上昇し、その後も70%以上を維持している。2026年1月期の71.1%も含まれる…
これは、最高のチップを販売するだけでなく、競合他社が自社チップを構築するために必要な供給の多くを支配している企業の利益率だ。チャマスが言ったように、Nvidiaは「ここで完全にボールを支配している」のだ。
窓が開くのは2028年後半
もちろん、供給の独占は誰かがより多くの供給を構築するまで続くだけであり、Micronは急速に構築を進めている。同社の設備投資額は、2025年度の159億ドルから、2026年9月3日終了年度には307億ドルとほぼ倍増した…
…そして、2027年度上半期だけで約250億ドルを見込んでいる。
しかし、新しいメモリのキャパシティが稼働するにはまだ時間がかかる。Micronのサンジェイ・メロトラCEOは、2027年度の計画的な支出増加の大部分は建設費であり、「そのほとんどは2028年暦年後半以降のクリーンルームスペースの早期確保を加速するためのものだ」と述べた。
Microsoft、Google、その他の企業はより優れたチップを設計し続けるだろうが、2027年を通じて、そしておそらく2028年の大部分においても、彼らはメモリを調達できる速度までしかスケールできず、Nvidiaがその列の先頭に立っている。Nvidiaは、設計に加えて、供給に基づく優位性をさらに2年間享受できることになる。
フェロ自身がリスクを指摘している：「誰もが同じことをしているために、ある時点で単に供給過剰に転じるリスクがある」。新しいクリーンルームが稼働し、メモリが豊富になれば、GoogleのTPUやMicrosoftのMaiaチップはスケールする余地を得て、Nvidiaの70%超の利益率は試されることになる。
それまでは、Nvidiaが支配を維持すると予想するが、Micronやその競合他社が計画よりも早く新たなキャパシティを稼働させれば、その窓は早く閉じる可能性もある。Micronの次の四半期報告書が注目すべきポイントだ。
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