主なポイント
- NvidiaのCEO、ジェンセン・ホアン氏は、AI容量1ギガワットあたりの価値が、過去の約180億ドルから約800億ドルに上昇したと述べた。
- 現在、1ギガワットあたりの価値は以前の2倍以上となっており、Nvidiaの売上は、新たに供給される電力容量よりも速く成長できる可能性がある。
- 1ギガワットあたり400億ドルとすると、アナリストが予想する2028会計年度の売上高6920億ドルに到達するには、2027年に予想される新規43ギガワットのうち約17ギガワット分をNvidiaが獲得する必要がある。
- ホアン氏は、土地、電力、データセンター建屋が主な障害であるとし、欧州で発表を予定する新たなパートナーシップに注目すべきだと述べている。
Nvidia (NVDA) のCEO、ジェンセン・ホアン氏は、AI容量1ギガワットあたりの価格を明らかにした。
同氏は、数週間前にNvidiaがオーストラリアで発表した2ギガワット分のプロジェクトについて言及し、最新のBG2ポッドキャストのエピソードで次のように語った。「2ギガワットは、我々にとって約800億ドルに相当する」
同じ対談の前半で、Altimeter Capitalのブラッド・ガーストナー氏は、SemiAnalysisのディラン・パテル氏の見解を引用し、どれだけの容量が供給される予定かを示した。「来年、43ギガワットの新規AIコンピュート容量が稼働する予定だ」
ガーストナー氏はさらに、「これは現在世界に存在する全てのAIコンピュート容量を合わせたものよりも多い」と付け加えた。
これは、800億ドル規模の契約が大量にあることを意味する。
Nvidiaの1ギガワットあたりの取り分が2倍以上に
この800億ドルという数字は、Nvidiaが以前に位置していた水準から大きく上昇したものだ。ホアン氏は次のように説明した。
「我々が1ギガワットに提供するソリューションの価値は、1ギガワットあたり約180億ドルから、200億ドル強を経て、現在では400億ドル以上にまで上昇した」
彼の説明によれば、Nvidiaは現在、各データセンターのより多くの部分を販売している。彼の言葉を借りれば、「我々は以前はGPU企業だった」。その後、最大のネットワーキング企業となり、現在ではCPU、ストレージ、セキュリティをその上に追加している。
彼は、これで終わりとは考えていない。「私の感覚では、この価値はさらに上昇し続けるだろう」
私にとって、これは株価にとって最も重要なポイントだ。1ギガワットあたりの価値が以前の2倍以上であれば、Nvidiaの売上は、供給される電力容量よりもはるかに速く成長できる可能性がある。
市場の予想は、来年の設備投資の一部で達成可能
1ギガワットあたり400億ドルとすると、43ギガワットは約1.7兆ドルのNvidia製品の需要に相当する。もちろん、Nvidiaがそれらのギガワット全てを獲得するわけではない。
ホアン氏の見積もりでは、現在、大手クラウドプロバイダーの設備投資の約40%を占めており、その他の分野では約80%を占めているという。
しかし、アナリストは既に多くのことを期待しているが、1.7兆ドルには程遠い。コンセンサス予想では、売上高は2026会計年度（2026年1月期）の2160億ドルから、今会計年度は約4120億ドル、そして2028会計年度には約6920億ドルに上昇すると見込まれている。これはおおよそ2027暦年をカバーする…
ガーストナー氏は、1年前のコンセンサスではNvidiaの2027年売上高は「横ばいまたは縮小」と予想されていたと指摘した。現在、彼は74%の成長を見込んでおり、以前の予想は「完全に間違っていた」と述べている。
ホアン氏の数字は、予想にはまだ余地があることを示唆している。約6920億ドルを400億ドルで割ると、約17ギガワット分の製品需要に相当する。これはNvidiaが2028会計年度の予想を達成するために必要な量であり、ガーストナー氏が来年供給されると言う容量の約40%に相当する（Nvidiaの会計年度は暦年より1ヶ月遅れるため、厳密な一致はない）。
つまり、予想を維持するために43ギガワット全てが実現する必要はない。
1ギガワットあたりの利益への貢献も増加
さらに、各データセンターのより多くの部分を販売することは、Nvidiaのマージンを損なっていない。営業利益率は、2022会計年度の37.3%から、2023会計年度に20.7%まで落ち込んだ後、2026会計年度には60.4%に上昇した…
2026会計年度は、2025会計年度の62.4%をわずかに下回った。それでも、物理製品を販売する企業にとっては例外的なマージンであり、追加される1ギガワットごとが、売上だけでなく利益にも大きく貢献することを意味する。
土地、電力、建屋が成長を鈍化させる可能性
しかし、これらのギガワットは実際に建設されなければならない。ガーストナー氏が43ギガワットという数字が妥当かどうかを尋ねた時、ホアン氏は「需要は確実にそれ以上にある」と答えた。しかし彼自身が障害を指摘した。土地、電力、シェル（データセンター建屋）である。彼の推測では、これらの「設備投資リソースが、その目標達成における最も重要な障害の一つとなるだろう」。
それでも、ここでの計算は魅力的だ。1ギガワットあたり400億ドル以上であれば、Nvidiaは、供給予定の新規容量の半分以下を獲得するだけで、ウォール街の高い予想を達成できる。設備投資のかなりの部分が遅れたとしても、数字はまだ成立する可能性がある。
もちろん、全てはその土地と電力がどれだけ早く解放されるかにかかっている。ホアン氏は、GTCで欧州における新たなパートナーシップを発表することを望んでいると述べたので、それが次の注目点だ。
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