マラソン・ペトロリアム株の主要指標
- 過去52週間の値幅：158ドル ～272ドル
- 現在の株価：243ドル
- アナリスト予想平均目標株価：268ドル
- アナリスト予想最高値：344ドル
- アナリストのコンセンサス： 買い推奨6件 ／アウトパフォーム 4件／ホールド 7件／アンダーパフォーム 1件／売り 1件
- TIKRモデル目標株価 （2030年12月）： 235ドル
マラソン・ペトロリアム、第1四半期の予想を大幅に上回るも、その後「停戦」が訪れる
1日あたり約300万バレルの原油処理能力を誇り、処理量ベースで米国最大の精製会社であるマラソン・ペトロリアム・コーポレーション（MPC）は、2026年第1四半期の調整後1株当たり利益（EPS）が1.65ドルとなり、ウォール街のコンセンサス予想である0.75ドルを大幅に上回った。
純利益は5億1,100万ドルとなった。
アナリストの予想とMPCの実績との乖離は、米国とイスラエルの空爆により中東の精製能力が混乱し、世界の石油消費量の約5分の1を輸送する要衝であるホルムズ海峡が事実上封鎖されたことを受け、クラックスプレッドが急拡大した状況を反映している。
マラソン社の第1四半期の精製・販売マージンは、前年同期の1バレル当たり13.38ドルから上昇し、1バレル当たり17.74ドルに達した。
同社は、3つの地域（ガルフコースト、ミッドコンチネント、西海岸）すべてにおいて製油所の稼働率を89％で維持し、通年の計画されたターンアラウンド作業の約40％を当四半期中に完了させた。これは、下半期の需要増に備えてメンテナンスを前倒ししたためである。
メアリーアン・マンネンCEOは、第1四半期の決算説明会でその理由を次のように直接説明した。「これは、需要の動向を踏まえ、第2四半期も好調な業績が見込まれる中、万全の態勢を整えるために、コスト負担を前倒しするという当社の意図によるものです。」
また、マラソン社は米国メキシコ湾岸におけるカナダ産原油の取扱量を倍増させ、戦略石油備蓄から有利な価格で約1,000万バレルを購入したほか、ジョーンズ法適用除外措置の下で、ジェット燃料をメキシコ湾岸からアラスカへ、ULSDをオーストラリアへ輸送した。これらはいずれも同社にとって初の試みである。
ゲイリービルのジェット燃料フレキシビリティ・プロジェクトは3月に稼働を開始し、世界で最も競争力のある製油所の一つにおいて、1日あたり3万バレル以上のジェット燃料生産能力を増強した。
業績が予想を上回ったことに加え、MPCは50億ドルの追加自社株買い承認を発表し、残りの自社株買い枠は合計で約90億ドルとなった。
その後、停戦が成立した。
6月15日、米国とイランの交渉担当者は覚書に署名し、ホルムズ海峡が再開され、イランの港湾に対する海上封鎖が解除された。これにより、同日のWTI原油価格は約4％下落し、MPCの株価も5％から6％下落した。
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アナリストはMPC株を「ホールド」と評価しているが、目標株価の幅こそが真実を物語っている
マラソン・ペトロリアム株をカバーする18人のアナリストのうち、6人が「買い」、4人が「アウトパフォーム」、7人が「ホールド」、1人が「アンダーパフォーム」、1人が「売り」と評価しており、目標株価の平均は約268ドル、最高値は344ドルとなっている。
平均価格268ドルは、現在の株価243ドルから約10％の上昇余地を示唆しており、この差は十分に小さいことから、ウォール街はマラソン・ペトロリアム株を「再評価の機会」ではなく、適正に評価されていると見なしていることがわかります。
2026年第2四半期のEBITDAコンセンサスは62.7億で、2025年第2四半期の32.9億から91％増加しており、この水準は、マラソン社のCEOが第1四半期の決算説明会で述べた、クラックスプレッドの上昇環境による恩恵を完全に反映したものです。
2026年第3四半期のEBITDAは5.42 billion、第4四半期は4.27 billionと推定されており、ホルムズ海峡の再開や中東の精製能力が徐々に回復するにつれてマージンの圧縮がすでに織り込まれているため、四半期ごとの減少が見込まれている。
経営陣は、第2四半期の稼働率を第1四半期の89％から94％に引き上げると見通している。これは、需要のピーク期を円滑に乗り切るため、通年のメンテナンスの約40％を第1四半期に前倒しで実施したターンアラウンド計画に支えられたものである。
2026年第2四半期のフリーキャッシュフロー（FCF）は4.08 billionと推定されており、第1四半期の0.21 billionから大幅な増加となる。この変動は、運転資本の積み増しの解消と、経営陣が決算説明会で「タイミングに起因する」と指摘したデリバティブ損失によるものである。
市場で「ホールド」評価を出している7社のアナリストには、共通の懸念がある。すなわち、停戦が維持され、イランの供給が第3四半期および第4四半期にすでに織り込まれている減速ペースよりも早く正常化した場合、下方修正された予想でさえ楽観的すぎることが判明し、マラソン・ペトロリアム株の株価倍率には現在の水準から上昇余地が限られる可能性があるということだ。
平均目標株価268ドルは現在の株価をわずか10％上回る水準にあり、短期的なEBITDAのピークも目前に迫っていることから、マラソン・ペトロリアム株は適正に評価されている。
イラン停戦後、マラソン・ペトロリアムの株価は適正に評価されているか？
TIKRの中位シナリオでは、2030年12月時点でのマラソン・ペトロリアムの価値は約235ドルと算出されており、これは現在の株価243ドルから約3％のマイナス総リターン、すなわち今後4.5年間で年率換算で約1％のマイナスリターンを意味する。
このモデルのミッドケースは、市場がすでに第3四半期および第4四半期の株価に織り込んでいるのと同じクラックスプレッドの鈍化を前提としており、 ホルムズ海峡の再開により世界の精製能力が徐々に回復するにつれ、EBITDAは第2四半期の62.7億から第3四半期には54.2億、第4四半期には42.7億へと減少すると想定している。
第1四半期に集中して実施された事業再建戦略（通年のメンテナンスの約40％を完了させ、第2四半期および第3四半期の順調な運営に向けた体制を整えた）は、本モデルが前提とする短期的な収益の推移を裏付けているが、長期的な方向性を変えるものではない。正常化はすでに予想に織り込まれている。
マラソン・ペトロリアム（MPC）の株価は243ドルと、TIKRが設定したミッドケース目標値である235ドルを上回っている。これは、現在の株価水準を維持するためには、コンセンサス予想が想定する以上に良好な精製環境が持続する必要があることを意味するが、イランの停戦により、この条件を維持することはさらに困難になった。
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