HIMS株の主要指標
- 過去52週間の値幅：13.74ドル～70.43ドル
- 現在の株価：35.47ドル
- アナリスト予想平均目標株価：約27ドル
- TIKRモデル目標株価：約140ドル（年率換算IRR約35％）
- 2026年第1四半期の売上高：608.1Mドル（前年同期比+4%）
- 2026年第1四半期の調整後EBITDA：4,400万ドル（前年同期：9,100万ドル）
- 2026年第1四半期の純損失：92.1M
- 2026年度通期売上高見通し：最大3.0Bドル
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70ドルから13ドルへ、そして回復へ：実際に何が起きたのか
Hims & Hers（HIMS）が現在どのような状況にあるかを理解するには、2025年10月から2026年3月にかけて何が起きたかを把握する必要があります。同社の株価は、急速に拡大するセマグルチドの複合事業を背景に70ドル近くまで上昇しました。この事業では、ノボ ノルディスクのブランド価格のわずか数分の1の価格で、患者に月額49ドルの減量注射を提供していました。
2026年2月、FDAがセマグルチドの供給不足が解消されたと宣言すると、その事業はほぼ一夜にして崩壊しました。ノボノルディスクは訴訟を起こし、保健社会福祉省は同社を司法省（DOJ）に照会した結果、株価は78％下落し、2月27日には13.74ドルの安値を記録しました。
それ以降の回復は、3月9日にノボ ノルディスクと締結した提携という単一の戦略的転換によって牽引されてきた。この提携により、Himsは自社プラットフォームを通じてブランド品のウェゴヴィ（Wegovy）およびオゼンピック（Ozempic）を直接販売できるようになった。同社の株価は現在35ドル前後で取引されており、依然として最高値より46％低い水準にあるが、ビジネスモデルに関する議論は「生き残り」から「実行力」へと移行している。
Himsは、自社の加入者基盤と遠隔医療インフラを、ブランドGLP-1製剤向けの持続可能な流通プラットフォームへと転換できるだろうか。そして、複合処方時代に犠牲にした利益率を回復させながら、それを実現できるだろうか。
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GLP-1ストーリーの根底にあるプラットフォーム
GLP-1に関する報道でHimsについて見落とされがちなのは、中核となるサブスクリプション事業だ。売上高は2021年の2億7,200万ドルから2025年には23億5,000万ドルへと拡大し、3年間で年平均成長率（CAGR）は約65％に達した。
この成長軌道は、GLP-1製品のみによって築かれたものではありません。Himsは、脱毛、性健康、スキンケア、メンタルヘルス、プライマリケアなど、男性および女性の健康分野を幅広くカバーしており、継続的なサブスクリプションモデルと、確かな規模を誇る消費者向けブランドを基盤としています。
粗利益率のグラフからは、GLP-1事業がもたらしたコストが明確に示されている。 利益率は2023年に82％でピークに達したが、セマグルチドの調剤注射剤の供給拡大により、2025年までに74％まで低下した。これは、調剤注射剤の物理的な製品コストが、本来ソフトウェアのような経済性を有するプラットフォームの収益性を希薄化させたためである。
現在、調剤製品が排除されたことで、ブランドGLP-1製品の販売が異なる経済性を反映し、専門医療事業の構成比が再び強まるにつれ、基礎的な利益率プロファイルは77％から82％の範囲に戻ると見込まれる。
2026年第1四半期：事業転換の代償
第1四半期の業績には、この事業転換の全容が反映された。売上高は6億800万ドルで前年同期比4％増となったが、これは同社が前年中に記録した59％の成長率から大幅に減速したものである。
純損失は9,200万ドルとなり、前年同期の純利益5,000万ドルから転落した。これは、3,300万ドルの事業再編費用に加え、四半期半ばでの調合医薬品事業からの撤退が利益率に与えた影響によるものである。調整後EBITDAは、前年同期の9,100万ドルから4,400万ドルに減少した。
経営陣は、2030年までに売上高を少なくとも65億ドル、調整後EBITDAを13億ドルとする長期目標を維持し、2026年通期の売上高については最大30億ドルとの見通しを示した。 CFOのイェミ・オクペ氏はアナリストに対し、同社は2027年に黒字化に復帰する見通しであると述べた。
バークレイズは数日前に、ノボノルディスクとの提携発表以降、顧客の勢いが著しく改善していることを示す代替データを根拠に、目標株価を39ドルに引き上げ、「オーバーウェイト」の格付けを付与した。
評価モデルが示すもの
TIKRのモデルでは、ミッドケースにおいて2030年末に1株あたり約140ドルを達成すると想定しており、これは約4.5年間で年率約35％、総リターン約296％に相当する。 シナリオの幅は広く、ローケースでは1株あたり約314ドル（年率約29％）となる一方、ハイケースでは2035年までに1株あたり782ドル近く（年率約44％）に達する見込みだ。
中位ケースのリターンは、年間約37％の複合的な売上高成長と、5％に向けて緩やかに拡大する純利益率の組み合わせによって牽引されており、株価収益率（PER）の拡大はごくわずかであると想定されている。
この成長想定が中心的な変数となる。このモデルでは、Himsがノボノルディスクを通じてブランドGLP-1製剤の販売拡大を確実に実行し、国際売上高が1四半期で700万ドルから7,800万ドルへと急増した後も国際展開を継続し、中核となる専門分野全体で加入者数の増加を維持することが求められる。
注目すべきは、同社の株価が現在、ウォール街の平均目標株価である約27ドルを大幅に上回って取引されている点であり、これは市場が回復シナリオの相当部分をすでに株価に織り込んでいることを意味する。
短期的な見通しは下半期次第であり、大半のアナリストは、ノボ ノルディスクとの提携が強気シナリオで求められる成長加速をもたらすかどうかが、2026年下半期に明らかになると予想している。
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