イーライ・リリー・アンド・カンパニー株の主要指標
- 過去52週間の値幅：623.78ドル～1,182.73ドル
- 現在の株価：1,136.37ドル
- アナリスト予想平均目標株価：約1,216ドル
- TIKR目標株価（中央値）：約2,110ドル
- TIKR年率換算IRR（中央値）：年約15%
- 2026年第1四半期の売上高：198億ドル（前年同期比56%増）
- 2026年第1四半期 非GAAPベース1株当たり利益（EPS）：8.55ドル（前年同期比156%増）
- 2026年売上高見通し：820億ドル～850億ドル
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四半期で198億ドルという数字が実際に意味すること
イーライ・リリーが2026年第1四半期に発表した数字は、思わず立ち止まって読み返したくなるようなものだった。 総売上高は198億ドルとなり、前年同期比56％増を記録しました。非GAAPベースの1株当たり利益（EPS）は8.55ドルとなり、前年同期比156％増となりました。イーライ・リリー（LLY）の営業利益は141%増と、これらは通常の製薬企業の成長率とはかけ離れている。
これらすべてを支える原動力となっているのは、インクレチン系薬剤だ。これは腸内のホルモンを模倣して血糖値を調節し、多くの場合、著しい体重減少をもたらす薬剤のクラスである。 2型糖尿病治療薬として承認されたリリー社の注射剤「ムンジャロ（tirzepatide）」は、第1四半期だけで87億ドルの売上を記録し、前年同期の2倍以上に達した。
肥満治療薬として承認された同一分子の「ゼップバウンド」は、売上高42億ドルを計上し、前年同期比80％増となった。これら2つの薬剤を合わせると、現在リリーの四半期売上高の大部分を占めており、同社は米国のインクレチン市場の約60％を握っている。
この売上高と利益率のグラフは、ブロックバスター薬が軌道に乗った際に何が起こるかを示している。リリーの年間売上高は、つい2022年時点でも約280億ドルにとどまっていた。 2025年までに、その数字は2倍以上の650億ドルに達し、同期間中に営業利益率は約30％から46％近くまで拡大した。
売上高の拡大と利益率の向上が同時に進むというこの組み合わせこそが、一般的な製薬製品のライフサイクルとは一線を画す点である。
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拡大し続ける事業ポートフォリオ
成長の勢いは衰えておらず、製品ラインナップも拡大している。リリーの肥満治療用経口GLP-1製剤「ファウンダヨ（Foundayo）」は4月に米国で発売され、4月9日までに小売店での販売が本格化した。 ファウンダヨの初期処方箋の80％以上が、インクレチン療法を全く受けたことのない患者向けであったことは、重要なシグナルだ。
これは、経口剤が既存の「ムンジャロ」や「ゼップバウンド」のユーザーを奪うのではなく、市場を拡大していることを示唆しており、これまで注射ができなかった、あるいは注射を望まなかった人々が、今や治療を受けられるようになっている。
3つのホルモンを同時に標的とする次世代分子であるレタトルチドは、今四半期に発表された第3相試験の結果において、最大16.8キログラムの体重減少を示した。
肥満以外にも、リリーは心血管アウトカム、睡眠時無呼吸症候群、変形性関節症、腎疾患を対象とした第3相試験プログラムを実施している。経営陣は2026年通期の売上高予想を820億～850億ドルに引き上げ、非GAAPベースの1株当たり利益（EPS）予想を35.50ドル～37.00ドルに上方修正した。
このEPSチャートは、市場がこれらすべてに対してどのような見通しを持っているかを示している。 1株当たり利益（EPS）は2023年の6.32ドルから2025年には24.21ドルへと増加し、コンセンサス予想では2026年には約36ドルまで複合的に成長し、その後もさらなる上昇が見込まれている。これらの予想が実現すれば、同社の利益成長ストーリーには依然として長い余地が残されている。
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TIKRモデルが示すLLY株の見通し
TIKRのモデルは、ミドルケースにおいてリリー株の目標株価を約2,110ドルと設定しており、これは2030年まで年率約15％のリターンを示唆しています。 このリターンは、ほぼ完全に利益成長によって牽引されるものであり、株価収益率（PER）の拡大によるものではありません。実際、このモデルは3つのシナリオすべてにおいてPERのわずかな圧縮を想定しており、現在の株価水準を考慮すれば、これは現実的な出発点と言えます。
シナリオの範囲は明らかに上方バイアスがかかっている。年間売上高成長率約13％、純利益率45％への拡大を想定したハイケースでは、長期的な目標株価は3,820ドル近くとなる。
ローケースでは約2,270ドルとなる。このより保守的なシナリオでさえ、株価が現在の水準からほぼ倍増することを示唆している。
これら3つのシナリオを結びつける重要な変数はマージンである。リリーの粗利益率はすでに82%を超えている。そのうち最終的にどれだけの部分が純利益に反映されるかは、数十のフェーズ3プログラムが同時に進行しているパイプライン全体において、研究開発費がどのように配分されるかにかかっている。
強気派が期待していること
- インクレチン市場はまだ初期段階にある。GLP-1製剤は現在、対象となる患者層のごく一部にしか届いていない。保険適用範囲が拡大し、ファウンダヨ（Foundayo）のような経口薬がアクセス障壁を下げれば、潜在市場規模は現在の予測よりも大幅に拡大する可能性がある。
- レタトルチドは飛躍的な進化をもたらす可能性がある。体重が16％以上減少したとする初期データは、同薬が開発中の減量薬の中で最も効果的である可能性を示唆しており、心血管アウトカム試験により適応症や対象患者層がさらに拡大する可能性がある。
- 営業レバレッジは確実に存在している。過去3年間で売上高は2倍以上に増加した一方で、コストの伸びは大幅に鈍化している。この傾向が続けば、純利益率は市場コンセンサスが現在織り込んでいる水準を超えて拡大する余地がある。
弱気派が注目している点
- 株価にはすでに多くの好材料が織り込まれている。製薬会社（たとえ急成長企業であっても）の予想PERが30倍前後であることは、パイプラインの遅れ、事業遂行のつまずき、あるいはFoundayoの売上拡大が予想より鈍化した場合などへの許容余地が限られていることを意味する。
- 競合他社も手をこまねいているわけではない。ノボノルディスクは国際インクレチン市場の約47％を占めており、次世代分子への多額の投資を続けている。他にも数社が、独自の経口および注射用GLP-1製剤の開発を後期段階に進めている。
- 薬価リスクは現実的な懸念材料だ。リリーが米国政府と結んだ価格・アクセスに関する自主的合意により、販売数量が増加しても単価収益が圧迫される可能性がある。この枠組みが今後どう変化するか、また国際的に拡大するかどうかは、真に不透明である。
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