イーライリリー株の主要統計
- 現在の株価:932.84 ドル
- 目標株価 (中間)：$1,814.17
- ストリートターゲット:$1,209.21
- トータルリターンの可能性+93.9%
- 年率IRR:15.00% /年
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何が起きたか？
イーライ・リリー (LLY)は、2025年に売上高が44.7%増加し、同社がここ数年で最も商業的に重要かもしれない製品を発売したにもかかわらず、1月1日以来13%以上下落している。
強気派は、肥満治療薬の普及率が一桁台半ばにとどまる市場と、複数の活発なフェーズ3プログラムを有するパイプラインを指摘する。弱気派は、トランプ政権からの価格圧力、迫り来る医薬品関税、ウォール街の一部を失望させた2026年のガイダンス範囲を指摘する。
未解決の問題は、LLYが悪材料を織り込み済みなのか、それとも逆風がまだ続いているのか、ということだ。
当面の起爆剤となるのは、4月1日にFDAから承認され、本日出荷された1日1回投与の経口GLP-1受容体作動薬（食欲を調節するホルモンを模倣する錠剤）であるオルフォグリプロンのリリー社ブランド名、ファウンダヨである。承認を受けて株価は約4％上昇した。
ATTAIN-1試験では、最高用量を服用した参加者は平均27.3ポンド（体重の12.4％）減量したのに対し、プラセボ群では2.2ポンドだった。以前の経口GLP-1製剤とは異なり、ファウンダヨは投与時に食事や水の制限を必要としない。価格は、保険診療の患者が1ヵ月25ドル、自費診療の患者が149ドル。
2月4日に発表された2025年第4四半期決算は書類上は好調だったが、株価はこの日7.79％下落した。売上高は192.9億ドルに達し、コンセンサス予想の179.4億ドルを13億ドル以上上回り、調整後EPSは7.54ドルで平均予想の6.91ドルを上回った。
売りが出たのは、2026年の売上高が800億ドルから830億ドル、非GAAPベースのEPSが33.50ドルから35.00ドルというガイダンスのレンジが十分アグレッシブでないとの懸念を反映している。
デイビッド・リックス最高経営責任者（CEO）は電話会見で、同社は2025年に「堅調な収益成長を実現し、パイプラインを前進させ、製造拠点を拡大し、世界中の7000万人以上の人々を支援した」と述べた。
ファウンダヨは困難な政策環境にある。リリーは医薬品関税に公然と反対しており、広範な関税は「コストを引き上げ、患者のアクセスを制限し、アメリカのリーダーシップを損なう。
リックスCEOはまた、最恵国待遇（MFN）薬価の法制化にも反対している。
経営モメンタムと政策リスクの緊張関係が、今日の株価の位置を決定している。
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イーライリリーは現在割安か？
932.84ドルで、LLYはNTM PER（株価収益率）26.99倍、NTM EV/EBITDA21.41倍で取引されている。
この倍率は、同業他社に比べかなりのプレミアムだ。
ロシュはNTM EV/EBITDAで10.89倍、NTM PERで15.64倍で取引されている。リリーにとって最も直接的にGLP-1と競合するノボ ノルディスクは、EV/EBITDAで8.44倍、NTM PERで11.33倍となっている。
リリーのプレミアムが維持されるかどうかは、その経口肥満症治療薬のフランチャイズが、まだ十分に浸透していない市場からどれだけの増収を生み出せるかにかかっている。
プレミアムの根拠となるのは、規模とアクセスである。
ファウンダヨがターゲットとするのは、注射剤では到達しにくい患者である。注射針を嫌う患者、スケジュールに制約のある患者、ブランドペンから値切られた患者などである。ウォール街のアナリストの予測では、ファウンダヨの長期ピーク売上は400億ドルを超え、2026年の予測は15億ドルから28億ドルとなっている。
リリーは、注射剤の展開に悩まされた供給不足を回避するため、本日の発売に先立ち、ファウンダヨの在庫を15億ドル事前に積み増した。
リスクケースは2つある。
まず、価格政策である：最恵国待遇の薬価と医薬品の輸入関税は、いずれも正確なモデル化が難しいマージンの不確実性をもたらす。
第二に、競争である：ノボ・ノルディスクは4月上旬、同社の経口剤ウェゴビーが体重減少指標でファウンダヨを上回ったとするクロストライアルデータを発表した。クロストライアル比較には方法論的限界があるが、処方者の行動を形成する。
センテッサ・ファーマシューティカルズの買収は、偶発的な支払いを含めて最大78億ドルと評価され、リリーが睡眠・覚醒障害に多角化する中で、短期的な負債と統合の複雑さが加わる。
第4四半期の電話会議で、最高科学責任者のダニエル・スコブロンスキー博士は、ティルゼパチド、オルフォグリプロン、レタトルチドという3つの異なるインクレチン・プラットフォームが同時に進行しており、さらにオロラリンチドとブリネパチドという2つのフェーズ3プログラムがあり、それぞれが別々の代謝メカニズムをターゲットにしていると説明した。
このような充実したパイプラインを持つ企業が安く取引されることはめったにない。
問題は、「同業他社に比べて割高」と「今日の価格ではリスク・リターンが低い」が同じかどうかだ。
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TIKR アドバンスモデル分析
- 現在の株価:932.84 ドル
- 目標株価 (Mid)：$1,814.17
- トータルリターンの可能性+93.9%
- 年率IRR:15.00% /年
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TIKRのミッドケース・モデルでは、2030年12月31日までにLLYを1,814.17ドルにすると予測しており、今日の価格からのトータルリターンは+93.9%、年率換算IRRは15.00%/年となる。
2つの主要な収益ドライバーは、MounjaroとZepboundの継続的なグローバル展開とFoundayoの商業的立ち上がりである。このモデルでは、収益のCAGRを11.3%と想定し、経営陣の2026年ガイダンスの中間値である815億ドルを根拠としている。利益率の原動力は営業レバレッジである：LTMの売上総利益率は83.0％で、2020年以降に構築された製造インフラが規模に応じたリターンを生み出すため、ミッドケースでは純利益率42.0％を想定している。フリーキャッシュフローは、2025年の90億ドルから2030年には474億ドルに成長すると予測される。
ハイケース（売上高CAGR12.4%、純利益マージン44.1%）では、2030年12月31日までに目標額3,192.01ドル、トータルリターン241.2%を達成する。このシナリオでは、ファウンダヨがブロックバスターの規模を達成し、レタトルチドが10年以内に広範な商業承認を取得する必要がある。
主な下振れリスク：最恵国待遇の価格設定が成文化された場合、ノボ・ノルディスクが経口GLP-1の圧倒的な市場シェアを獲得した場合、または肥満市場の成長が1桁台半ばの普及率のテーゼを裏切った場合、売上高CAGR11.3%の前提が圧迫される。ローケースでも、1,897.59ドル、年率8.4%のIRRを見込んでいる。
結論 2026年4月30日に確定したリリーの次回決算報告で、ファウンダヨが初めて開示する売上高に注目。部分的な第1四半期で5億ドルに近づくような結果が出れば、経口GLP-1市場がベースケースの想定を上回るスピードで拡大していることを示すだろう。
リリーは2025年に売上高を44.7％伸ばし、今日最大の新製品を発売し、52週高値を17.7％下回って取引されている。TIKRモデルは、ミッドケース・シナリオでは2030年まで年率15.00％のリターンを予測している。それが実現するかどうかは、経口肥満市場がどのように発展するか、そして価格政策圧力が管理可能な状態に保たれるかどうかに最もかかっている。
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